股权质押、信息透明度与资本市场风险评估研究

■ 郝芳静 甘之源

（1.山东工商学院计算机科学与技术学院，山东烟台 264005；2.中央财经大学经济学院，北京 102206）

一、引言

资金问题是上市公司发展过程中面临的主要问题，并且在众多的融资方式中股权质押成为股东非常青睐的融资手段，主要是因为其融资成本低、速度快、效率高，同时不会稀释股权，股东还可以把控制权牢牢把握在手中。尤其对于一些融资能力有限的公司来说更是如此。但是其存在的隐患还是比较大的，容易因担保不足面临平仓甚至爆仓的风险，对公司的股价造成潜在危险。那么股权质押到底是一个上市公司融资的护卫队还是潜在的地雷呢？

信息透明度作为资本市场的基础，如果市场上信息的透明度越高，越有助于提高公司自身的会计水平和市场绩效（林有志和张雅芬，2007），而公司内部信息透明度的提升有助于提高投资者对公司经营管理水平的甄辨意识，形成正确的价值判断，并且可以进一步强化管理层的监管机制，对于公司治理效率的提高具有促进作用（游家兴和李斌，2007）。而且信息透明度水平还会影响公司的市场价值，以及其在资本市场的定价效率与有效性水平（张兵等，2009）。那么信息透明度是否会对股东心理和行为产生影响，从而进一步作用于股权质押与资本市场的风险？中间的传导机制如何？

通过以上分析，本文将股权质押、信息透明度以及股价崩盘风险放在一个框架中进行研究，结果显示：股权质……