IPO定价效率影响因素分析

□文/吴丽君

（首都经济贸易大学 北京）

［提要］本文利用多元线性回归模型，对2011年1月1日至2021年12月31日间在上交所挂牌的1，176只A股新股的IPO效率及其影响因素展开实证研究，选取市场气氛、地理位置和产业分类作为自变量，结果发现：市场气氛和IPO抑价程度呈正相关，而不同的产业分类和地理位置对IPO抑价程度的影响也是不同的，并且市场氛围和产业分类对IPO抑价程度有着较为显著的影响。

首次公开募股指的是公司将其普通股份第一次向社会发行出售。IPO抑价指的是第一次发行的股票价格低于其实际价值，这种现象主要表现为第一次发行的股票价格远远低于在上市那一天的收盘价格，这就使得投资者在该股上市第一天就取得了超额回报。在对IPO的相关实证研究中，中外学者通常会采用IPO抑价程度作为度量IPO定价效率的指标。

理论上来讲，根据供需理论，新发行的股票在一级市场上的定价应该是根据二级市场的需求情况确定的，在这种情况下需求和供给按理说是相等的，此时市场应该处于供需平衡状态，没有抑价现象的出现。但是，近几年的研究表明，IPO抑价现象是普遍存在的，这一异象被学术界和理论界称为“IPO之谜”。“IPO之谜”普遍存在于世界各国的股票市场中，我国也不例外，并且更加普遍。鉴于此，本文引入A股行业分类变量、市场气氛变量和地理位置变量，运用多元线性回归分析法，以2011年1月1日至2021年12月31日在上海证券交易所上市的1，176只A股新股为样本，就IPO效率的影响因素进行实证分析。……