东方甄选建立护城河还需走三步

郭永清

2023年2月1日，新东方在线（01797.HK）发布公告正式更名，由“新东方在线科技控股有限公司”更改为“东方甄选控股有限公司”（下文两者都是指同一家公司，写作本文时公司名证券简称为“新东方在线”）。

之前的1月17日，新东方在线发布2023财年半年报（2022年6月1日-11月30日期间，公司财年为每年6月1日到次年5月31日），这是其转型直播电商后的首份半年报。也是市场近期最期待的财报，在财报公布前，新东方在线创下69.7港元的新高，市值一度触及700亿港元。

过去半年，东方甄选涨幅近20倍，是市场对其转型的认可。此后，市场又将如何评估东方甄选？

直播电商比教培更赚钱

上述半年报显示，期间新东方在线实现营收20.8亿元，同比增长590.23%；净利润5.85亿元，高于市场预期，上年同期为亏损5.44亿元。

再翻看新东方在线以前的历史财报，还从来没有赚过这么多钱——史上净利润（不含少数股东权益）最高的2017财年全年的净利润也就是9396万元，而转型直播电商后半年的净利润已经高达5.85亿元。

从这个角度来说，教培新政对新东方在线的发展从坏事变成了好事，如果没有教培新政，也就没有新东方在线转型为东方甄选的传奇故事了。这再次应验了中国的那句老话：“福兮祸之所伏，祸兮福之所倚”。

直播电商为什么比教培更赚钱？很多人认为比较容易赚的钱是赚女人的钱和小孩子的钱，而教培行业就是赚小孩子的钱。

然而，上述认识也许存在偏颇之处，教培行业的毛利率不错，但是其销售费用率高、很难做大规模，因为教培整体市场金额不够大。……