新三板企业转板北交所上市可行性分析
——以安徽峆一药业股份有限公司为例

余东方

（安徽大学，合肥 230000）

1 引言

我国经济发展进入了新常态和高质量发展阶段，规模和类别不同的企业融资需求具有差异性，加快健全多层次资本市场体系，增加企业长期资本的供给为服务实体经济的高质量发展提供了长足动力。当前，市场中主板、创业板、北交所日渐形成多层次、差异化定位发展，深化新三板改革创新也成为资本市场建设的重点。新三板市场面临着流动性和估值困境，部分中小企业加速发展的融资需求无法得到满足，这些企业将寻求更高层次或发行板块的跃迁。本文对安徽峆一药业股份有限公司所处的行业环境、竞争战略、财务状况进行评估，研究该公司转板北交所上市的可行性，并针对上市风险与障碍提出优化建议。

安徽峆一药业股份有限公司于2007年10月25日成立于安徽省天长市，2014年1月24日成功在新三板上市，是一家专业从事制造和合同定制的中国化学合成药品及中间体的公司，主要涉及医药中间体的研发、生产和销售业务。公司已获得多项资质证书和荣誉称号，并在全球范围内与众多知名制药和化学品公司成功合作并建立了伙伴关系，以合理的价格、优质的产品以及可靠的服务给客户带来了良好的体验。

2 原料药行业PEST分析

2.1 政策环境分析

近年来，在国家政策的支持下，原料药行业法律法规不断完善，产业发展的外部宏观环境趋于稳定，行业统一化进程下，对于精细化管理需求的呼声愈发强烈，原料药需求将迎来快速释放，有助于推动原料药行业高质量发展。

2.2 经济环境分析

随着经济的高质量发展，居民的消费能力提升，消费结构改善，消费观念改变，健康的重要性愈发受到关注，“十四五”期间医药制造业将迎来发展契机。

2.3 社会环境分析

我国人口众多，人口老龄化现象严峻，老年人日常生活照料和疾病治疗费用增加。加之疫情常态化和全民大健康背景下，人们更加注重对于健康的管理，日常护理及健康的预防等支出也在增加，市场需求增加将带动原料药市场的增长。

2.4 技术环境分析

数字化驱动的生物医药产业时代到来。疫情爆发后，我们更加能够感受到数字技术给传统医药行业带来的新鲜血液。大数据、云计算、5G 等的布局为各类医药企业搭建了信息化平台，使用场景切入，构建新型商业模式，提供更加精准医疗技术，带来爆发式需求增量，助力原料药企业协调创新发展。

3 竞争环境分析

企业的竞争分析有助于了解企业所处环境变化，明确公司具有的优劣势和面临的机会与挑战，本文运用波特的五力模型对峆一药业进行综合评估与分析，以期优化企业竞争战略，实现资源合理配置。

3.1 供应商的议价能力

供应商主要是通过提高原材料的价格以及降低原材料的质量来影响公司的盈利能力和产品竞争力。医药化工原料来源较为广泛，价格也比较稳定，定价权不高。从峆一药业2021年供应商情况来看，公司于前五大供应商的采购额占总采购额的38.26%，可见，供应商并不集中，公司的议价能力较强。

3.2 购买者的议价能力

客户的压价和要求提高产品质量也是影响企业盈利能力主要的因素，如果公司客户较少且客户购买量较大，公司对客户的依赖度较高，将不利于公司的发展。如果公司生产的是标准化的产品，且公司所处的卖方市场规模较大，则不利于公司提升盈利能力。2021年公司前五大客户销售额占据营业收入的52.61%，销售客户集中度较高。公司需要拓展销路，提供差异化、定制化的产品满足客户需求，提升竞争力。

3.3 新进入者的威胁

新进入者既可以给行业带来新活力和新资源，也会瓜分市场有限的资源，争夺市场份额。目前，我国原料药行业的进入门槛较低，产品技术含量不高，新企业进入的可能性较大。但是，高额的环保成本投入会制约新企业的进入，所以潜在进入者会衡量进入的潜在收益与成本来决定是否进入该行业。

3.4 替代品的威胁

处于同一行业中的企业，由于生产产品具有相似性，因而存在着激烈的竞争。峆一药业目前已拥有25 项专利技术，并且不断提高产品的技术含量，改进新工艺，提供差异化产品与服务，使得其受到同行业替代品的威胁较小。

3.5 同业竞争者的威胁

同行企业的商业模式和业务相似性较高，企业间存在竞争。如果行业中竞争者较多，企业的外部威胁较大。从峆一药业所处新三板市场来看，原料药行业有40 家，峆一药业的综合实力处于中上等，今后仍需不断调整企业竞争战略，提高行业地位。

4 财务比率分析

4.1 偿债能力分析

由表1 可知，峆一药业2019-2021年流动比率均大于2，且逐年提升，速动比率均大于1，反映了公司短期偿债能力较强；2019-2021年公司的资产负债率和产权比率都很低，反映公司负债总额较少，企业资产能够支持负债，违约风险小。企业仍有融资的空间，可以充分发挥负债融资的财务杠杆效应。

表1 偿债能力指标

4.2 营运能力分析

由表2 可知，2019-2021年峆一药业应收账款周转率有所降低，应收账款变现速度放缓，适度的信用政策能够扩大企业销售规模。公司的存货周转率先上升后下降，主要原因是2021年公司适度增加存货来应对原材料价格上涨风险，可见企业在对存货的管理是弹性的，保持存货的合理结构有利于增强企业的销售能力。

表2 营运能力指标

4.3 盈利能力分析

表3 中峆一药业销售毛利率和净资产收益率都于2020年上升，2021年下降，主要系原材料价格上涨造成生产成本增加带来的利润减少。每股净资产呈现稳定增长态势，普通股每股实际拥有的净资产逐年增加，公司盈利能力较强。

表3 盈利能力指标

4.4 成长能力分析

由表4 可知，2019-2021年峆一药业的总资产增长率呈现先增后降的趋势，但是都保持正向增长，说明企业资产规模扩张速度有所减缓，但资产仍在增加，经营规模也在扩大。同时，营业收入也一直保持增长态势，只是受全球经济环境不稳定影响导致企业营业收入增长率下降。从净利润增长率来看，企业遭受外部成本上升影响较大，2021年净利润有所下降，应当加强对风险的防范和应对。

表4 成长能力指标

5 公司上市可行性分析

5.1 公司转板上市必要性

首先，峆一药业已经于2014年上市新三板，但是新三板市场的流动性不足，而公司目前处于快速发展阶段，融资需求旺盛，面临着融资约束。转板上市能拓宽融资渠道，满足企业发展对资金的需求。其次，公司近年来经营状况良好，利润率处于行业较高水平，公司治理结构以及内部控制都持续得到完善，加上北交所上市标准明确，转板可能性强。最后，公司转板上市后，将会获得市场更多的关注，有利于提升品牌的知名度；上市后融资能力以及营运能力也将进一步加强，对于公司的发展是有利的。

5.2 公司转板上市可行性

5.2.1 募投项目合理

据招股说明书显示，峆一药业拟公开发行股票不超过1 001.25 万股，募集的资金主要用于“年产198 吨普仑司特无水物等十二种医药中间体项目（二期）”建设项目。拟融资项目属于企业新增固定资产投资项目，项目建成后将有助于企业生产规模的扩大和生产效率的提高。公司基于对产量现状的分析和未来需求的预测，全面评估了内外需求，安排与之匹配的募投项目，确保项目的必要性和合理性。

5.2.2 北交所上市条件对比

通过对比新三板企业转板北交所上市的条件发现，峆一药业已连续在新三板挂牌满12 个月，并于2022年5月进入新三板创新层，公司最近一年期末净资产不低于要求5 000万元，2020-2021年度经审计的归属于挂牌公司股东净利润分别为5 129.97 万元和3 063.72 万元，净资产收益率分别为25.39%和13.47%，符合《上市规则》规定的财务条件，且不存在不得在北交所上市情形。2022年6月28日，公司申请北交所IPO 获受理。故本文得出新三板企业峆一药业公司转板北交所上市具有可行性。

6 潜在风险与应对措施

6.1 潜在风险

6.1.1 成本控制问题

成本的控制关系着一个企业的盈利水平和经营业绩。据年报显示，2019-2021年，公司原材料成本占主营业务成本的比重超过70%，虽然2022年上半年比重降为69.35%，但是占比仍然较大，在经济形势不确定的当下，原材料价格波动会影响公司的成本和盈利能力。

6.1.2 销售客户集中问题

客户集中问题可能会直接带来对发行人业务独立性、持续经营能力的质疑，成为公司上市的障碍。2019-2021年，前五大客户的销售金额占营业收入的比重均过半，可见公司对大客户依赖程度高，存在销售客户集中的风险。

6.1.3 安全生产和环保问题

环保问题也是发行审核中重点关注部分。公司在生产过程中会涉及到危险化学品，若未能有效执行安全生产，会有安全事故发生的隐患，造成的重大经济损失会影响正常生产经营。此外，公司生产经营过程中可能面临“三废”排放不达标和环境污染问题被限产或处罚的风险，从而中断上市进程。

6.1.4 规范运作问题

上市公司对于规范运作有着严格要求，不仅表现在财务的规范性要求上，而且对于公司治理结构和内部控制体系都有着严格标准。虽然峆一药业在新三板挂牌上市持续履行信息披露的责任，但是想要转板北交所上市，仍需不断完善公司内部治理体系并严格执行相关制度，规范公司的运作。

6.2 应对措施

6.2.1 控制成本费用，增强盈利能力

公司应制定成本费用控制标准并严格执行，时刻关注行情信息，采取预定、锁价等措施灵活应对价格波动带来的风险。此外，企业应提高原材料的使用效率，通过优化生产工艺流程和使用替代原料等，缓解经营成本的增加。

6.2.2 坚持提升质量，开拓客源

针对客户集中度较高的风险，公司需要在保证收入的前提下，逐年降低主要客户的销售占比，努力开拓市场，增加客户数量。同时，产品的技术含量提升和附加价值增加有助于提升品牌形象，增强客户粘性，保持公司持续经营的能力。

6.2.3 坚持安全合规，绿色发展

公司应建立健全各项安全生产制度，严格对生产环节进行监控，对生产人员定期培训和教育，对环保设施运行情况及时如实向社会披露，保证公司生产经营符合环保部门规定。此外，公司应加快绿色产品研发和技术创新，淘汰落后产能，坚持绿色发展，顺应行业发展进行转型。

6.2.4 优化内部治理体系，规范公司运作

公司应对照上市公司标准，并且结合公司经营需求，完善公司治理结构，做到治理结构科学规范；同时加强内部控制环境建设，强调企业内部监督，提高财务人员素质，坚持规范运作。

7 结语

本文主要从外部条件和内部因素两个角度对安徽峆一药业股份有限公司上市可行性进行论证。其中，在行业政策和市场需求的加持下，目标公司所在的原料药行业发展前景良好。基于五力模型分析得出目标公司是以技术创新为引领的研发型企业，具备竞争优势。财务比率分析表明该公司经营状况良好，盈利能力较强。对于发展中潜在的风险因素，公司可通过开拓市场，增加研发投入，优化产业结构，加强对风险的管控力度，清除上市障碍。综上，本文认为峆一药业已经基本具备北交所上市的条件，在国家政策和地方政府的大力支持下，该公司未来发展潜力巨大，前景广阔。