172亿美元清零，瑞信“债主”血本无归

汪品植

在瑞信被瑞银以32.5亿美元收购后，一群“血本无归”的人出现了。据路透社19日报道，瑞士金融市场监督管理局（FINMA）当天宣布，作为瑞士银行救助并购瑞信交易的一部分，瑞信总额高达160亿瑞士法郎(约合172.4亿美元)的额外一级资本债券（Additional Toer 1 Capital）将被减记为零，FINMA称此决定将增强瑞银的资本。

FINMA总裁马琳・阿姆斯塔德表示，FINMA在做出决定时坚持了该国“大而不能倒（too-big-to-fail）的银行框架。

AT1债券是2008年金融危机后欧洲监管体系下推出的一种债券，是一种次级债务，；可计入银行的监管资本，在银行资本缓冲区跌至一定阈值以下时可转股或减记。这是一种在银行陷入困境时让投资者承担风险而保护广大纳税人的方式。由于此类债券风险较高，因此利率也较高。公开信息显示，瑞信过去10年来陆续发行了大量AT1债，截至2022年年底，其AT1债余额就已达147亿瑞士法郎。需要注意的是，瑞信所有AT1债均不可转股。

据路透社报道，瑞士监管部门做出上述决定，说明其“愿意”看到瑞信危机中私人投资者承担一定的损失。瑞银集团首席执行官哈莫斯对分析师表示，瑞信AT1价值清零的决定是FINMA做出的，因此银行的责任得以免除。

报道还称，在瑞信被瑞银并购消息释出后，投资者看到瑞信股东在并购协议中仍能拿回一些此前的投资，对瑞信AT1债得到保护信心上升，这使得19日早些时候瑞信AT1债券迎来一波反弹，但最终却难逃价值清零的命运。路透社援引瑞信AT1债券投资者杰罗姆•勒格拉斯的话表示:“他们怎么能够扭转AT1债券持有人和股东之间的优先次序，这实在令人震惊，也很难理解。”

路透社分析认为，FINMA在瑞信危机中对银行次级债这番操作可能对其他银行次级债后续走势产生冲击，其他银行要想再通过发行AT1债充实资本金将变得更为困难。

《华盛顿邮报》则为FINMA的操作辩解道，表面看瑞信次级债持有人血本无归'而股东尚能保留一些投资价值确实违背了标准商业岚险顺序,但AT1债是一种极为特殊的安排，投资人在购买债券时就已经接受了债券价值。▲