IJH：背靠大树好乘凉

石伟

iShares Core S&P Mid-Cap ETF是一只股票型基金，成立于2000年5月22日，4天之后在纽约证券交易所高增长板市场开始交易，代码为IJH；截至2022年6月17日的规模为547亿美元，在同期全美ETF中规模排名第18位，其发行人为iShares，该基金也是iShares旗下同期的第7大ETF。

iShares是贝莱德集团旗下负责ETF发行和管理的公司，后者是全球最大的资产管理集团，根据www.etfdb.com的最新数据，截至2023年4月13日，贝莱德旗下所发行ETF的规模共计2.31万亿美元，其中仅在美国上市的ETF数量就高达397只，费率介于0.03%至0.89%，处于行业较低水平。

规模大增 分红典范

ETF专业网站www.etfchannel.com的信息显示，iShares Core S&P Mid-Cap ETF跟踪的指数为标普中型股400指数（MID），而跟踪该指数的产品还包括加拿大的BMO S&P Mid Cap ETF（ZMID）和美国的Direxion Daily Mid Cap Bull 3X ETF（MIDU）等；iShares Core S&P Mid-Cap ETF的费用率为0.05%，处于行业较低水平，截至2023年4月13日的规模为663.12亿美元，较10个月之前的547亿美元增加百亿美元以上，增幅高达21.23%；份额总计为2.67亿份，年化收益率为1.57%，年化分红率为3.91%。

由于跟踪的是标普中型股400指数（MID），iShares Core S&P Mid-Cap ETF完美“复刻”了该指数的成分股，其共持有407只股票，根据市值排名前五的仓位分别为Axon Enterprise、Reliance Steel &  Aluminum、Builders Firstsource、Lattice Semiconductor和Deckers Outdoor，截至2023年4月14日的市值分别为4.69亿美元、4.43亿美元、4.27亿美元、3.93亿美元和3.83亿美元，占比分别为0.71%、0.67%、0.64%、0.59%和0.58%，与标普中型股400指数（MID）的成分股占比基本一致。

此外，从成立之后的第二个月起，iShares Core S&P Mid-Cap ETF的保持了每个季度分红的“优良传统”，其最高季度分红金额为2022年9月份的1.35美元，最低为2003年12月份的0.0468美元。

发行人背景深厚

作为全球最大的资产管理公司，贝莱德集团（BLK.N）不容小觑。2023年2月24日，贝莱德集团发布了2022年年报。财报显示，2022年，贝莱德集团的营业收入为178.73亿美元，较2021年的193.74亿美元下降7.75%；归属于普通股东的净利润为51.78亿美元，较2021年的59.01亿美元下降12.25%。需要说明的是，贝莱德集团2022年业绩同比下滑有两个原因：一个是2021年基数较高，无论是营业收入和净利润，2021年都是贝莱德集团近几年业绩最好的一年，根据东方财富Choice金融终端，其2018-2022年的营业收入分别为141.98亿美元、145.39亿美元、162.05亿美元、193.74亿美元和178.73亿美元，归属于普通股东的净利润分别为43.05亿美元、44.76亿美元、49.32亿美元、59.01亿美元和51.78亿美元；第二个原因就是2022年存在美联储持续大幅度加息的“逆风”，不止贝莱德集团，高盛集团、摩根士丹利和富国银行等当年都出现了业绩同比下降，例如高盛集团2022年的净利润从2021年的216.35亿美元大幅下滑47.95%至112.61亿美元，可见在2022年，大型以资产管理为主要业务的投资机构日子都不好过，而贝莱德集团2022年的业绩下滑幅度甚至好于同侪。

在贝莱德集团2022年178.73亿美元的营业收入中，投资收益占据了大头儿，当年的金额为149.65亿美元，占全部营业收入的83.73%，剩余的29.08亿美元（占比16.27%）全部为手续费收入。

2023年4月14日，贝莱德集团发布的2023年一季报显示，其第一季度共计实现营业收入42.43亿美元，较2022年一季度的46.99亿美元下滑9.70%，归属于母公司股东的净利润為11.57亿美元，较上年同期的14.36亿美元下滑19.43%。由数据可以看出，无论是营业收入还是净利润，贝莱德集团一季度的同比下滑幅度较2022年全年都有所扩大，这是因为美联储当季延续了2022年3月份以来的加息策略，虽然幅度已经减弱，但美联储基金利率已经处于历史较高水平的5%左右，随着硅谷银行、第一国民银行等陆续出现危机以及通胀预期见顶回落，美联储未来的政策立场或许会有所缓和，目前华尔街的一致预期是其将在5月份加息25个基点，本轮加息周期就将结束，接下来就是降息和宽松周期，时间可能会长达两年甚至更长，相信随着政策利率企稳甚至步入下行周期，以贝莱德集团为代表的一众投资机构业绩会有所改善。

虽然2023年一季度的业绩同比降幅有所扩大，但贝莱德集团当季经调整后的每股收益实际上是好于华尔街一致预期的。根据财报，贝莱德当季的经调整后的每股收益为7.93美元，市场一致预期为7.73美元。

按业务划分，2023年一季度，贝莱德“投资咨询、管理费用及证券借贷业务”营业收入为35.02亿美元，较上年同期的38.33亿美元下降8.64%；投资顾问绩效收入为5500万美元，较上年同期的9800万美元下滑43.88%；技术服务业务的营业收入为3.40亿美元，与上年同期的3.41亿美元基本持平；分销费收入为3.19亿美元，较上年同期的3.81亿美元下滑16.27%；咨询及其他业务的营业收入为2700万美元，较上年同期的4600万美元下滑41.30%。由以上收入构成及降幅可知，占营业收入比例较大的“投资咨询、管理费用及证券借贷业务”和“技术服务业务”表现尚可，而降幅较大的是营收占比较小的业务，说明贝莱德集团的基本盘还在。

对于一家资产管理机构来说，资产管理规模至关重要，而贝莱德集团在这个方面的表现可圈可点。截至2023年一季度末，贝莱德的资产管理规模为9.09万亿美元，上年同期为9.57万亿美元，同比降幅为5.02%，好于同期的营业收入和净利润降幅，且高于上一季度（2022年四季度）的8.59万亿美元，股票及债券市场反弹、银行业危机下客户寻求避险投资等因素均功不可没，诸多因素共同作用之下，贝莱德的资产管理规模重新回到9万亿美元以上，而其2021年年底的这一数值曾经超过10万亿美元，达到10.01万亿美元；当季的资产管理平均值为8.90万亿美元，較上年同期的9.67万亿美元下滑7.96%，同样高于上一季度的8.42万亿美元；而其当季的资金净流入规模为1103.18亿美元，甚至高于上年同期的863.64亿美元，其中包括共同基金和交易所交易基金（ETF）在内的投资产品净流入资金达到1027亿美元，大幅高于市场一致预期的841亿美元。

2022年上半年末，贝莱德的管理规模为8.49万亿美元，同比缩水超过1万亿美元，与2021年年底的峰值相比更是缩水超过1.5万亿美元，其首席执行官拉里·芬克曾经在财报沟通电话会议上表示，“2022年上半年出现了数十年来从未见过的宏观金融和经济挑战，对于股票和债券来说都是50年来最糟糕的开端，全球资产管理机构同时面临美元升值的不利影响，宏观经济环境、通胀飙升、地缘政治动荡和加息忧虑引发了对金融市场盈利能力和风险的评估。”而在2023年一季报发布之后，拉里·芬克表示，美国地区性银行的信心危机将进一步加速资本市场的成长，贝莱德将是核心的参与者。

前后对比可以发现，作为一名资管老将，拉里·芬克的表述已经发生了明显的积极变化，其对于未来资本市场的表现及公司业绩改善的信心已经跃然纸上。

ETF市场重要的参与者

贝莱德集团是全球ETF市场的重要参与者，其与先锋领航集团、道富环球为全球ETF领域的巨擘。根据财报，截至2023年一季度末，贝莱德集团的资产管理规模为9.09万亿美元；根据www.etfdb.com的最新数据，截至2023年4月13日，贝莱德旗下所发行ETF的规模共计2.31万亿美元。也就是说，贝莱德集团旗下的ETF在管规模占其全部资产管理规模的比例为25.41%。

根据www.etfdb.com的最新数据，截至2023年4月13日，先锋领航集团旗下的ETF规模总计为2.01万亿美元，在美国上市的ETF共计82只；道富环球旗下所发行ETF的规模总计为1.02万亿美元，在美国上市的ETF有138只，其中规模最大的SPDR S&P 500 ETF Trust为3736.14亿美元，为目前全美乃至全球规模最大的ETF。

同期，贝莱德集团所发行的ETF中共有397只已经在美国上市，其中规模排名前六的产品分别为iShares Core S&P 500 ETF（IVV）、iShares Core MSCI EAFE ETF（IEFA）、iShares Core US Aggregate Bond ETF（AGG）、iShares Core MSCI Emerging Markets ETF（IEMG）、iShares Core S&P Mid-Cap ETF（IJH）和iShares Core S&P Small-Cap ETF（IJR），总资产分别为3048.94亿美元、974.46亿美元、884.30亿美元、698.86亿美元、660.20亿美元和654.30亿美元，合计高达6921.06亿美元，占贝莱德所管理ETF总资产2.31万亿美元的30%。