我国债务杠杆率、宏观审慎政策对金融稳定的影响研究

魏晓琴 耿方旭 李光

摘   要：现阶段，我国债务杠杆率已经高于新兴经济体的平均水平并且逼近发达经济体的平均水平，存在债务杠杆率过高的问题。理论表明，债务杠杆率的持续扩张会加大对金融稳定的负面影响，而宏观审慎政策的实施可明显降低此不利影响。本文运用主成分分析法确定金融稳定综合指数，引入单一与联合的宏观审慎政策变量，研究宏观审慎政策是否可以有效调节债务杠杆率对金融稳定的影响。结果表明：宏观审慎政策中引入存款准备金率后，债务杠杆率对金融稳定的负向影响调节效果显著；引入贷款价值比之后，债务杠杆率对金融稳定的负向影响也不再明显；引入宏观审慎联合指标后，债务杠杆率对金融稳定的负面影响减少，甚至呈现出正向作用，与引入宏观审慎指标之前相比调节作用明显。因此，应大力降低债务杠杆率，提高金融稳定的边界；同时不断完善宏观审慎政策，尤其是根据实际情况搭配运用好各种工具。

关键词：债务杠杆率；宏观审慎政策；金融稳定

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2023.05.001

中图分类号：F832             文献标识码：A     文章编号：1003－9031（2023）05－0003－17

作者简介：魏晓琴（1966-），女，山西大同人，中国海洋大学经济学院副教授；

耿方旭（1998-），男，山东滨州人，中国海洋大学经济学院硕士研究生；

李 光（1997-），男，山东潍坊人，中国海洋大学经济学院硕士研究生。

一、引言

2008年以來，我国债务杠杆率不断攀升，尤其在经济下行期引发了一些局部金融风险，严重影响了金融稳定。宏观审慎政策具备“宏观、逆周期、防传染”的基本属性，在防范化解系统性金融风险方面发挥着关键作用。……