基于杜邦分析的光明乳业盈利能力研究

倪月芳

摘 要：随着我国经济快速发展，国民生活水平提升，居民对于乳品需求量大大增加，乳制品行业发展迅猛。各个乳制品企业为了在激烈的市场竞争环境中稳定且长久生存，采用多种途径不断提升其盈利能力。盈利能力是反映企业管理能力和利润获取水平的重要评价指标，也是投资者、管理者做出经济决策的重要依据，提升盈利能力不仅可增强企业核心竞争力，也可促进企业高质量增长，实现可持续发展。文章以光明乳业为例，基于杜邦分析法，采用文献研究、案例分析等多种方法，通过对光明乳业深入剖析，发现该公司存在营业成本较高、资产周转率低、收款不力、销售渠道单一等问题，并有针对性地提出加强成本费用控制、提高资产利用率、提高应收账款回收力度、拓宽营销渠道等措施，以期提高光明乳业的盈利能力，帮助利益相关者做出经济决策。

关键词：盈利能力；杜邦分析；光明乳业

一、引言

时代变迁和市场经济发展带来国民收入增长的同时也改变了人们的消费方式，人们消费水平提高，对产品或服务的质量都提出了更高的要求。乳制品行业面对更高的消费需求和激烈的市场竞争，必须提高企业的盈利能力，根据企业的实际经营状况，制定相应的投资方案，做出正确的经营决策，从而促进企业持续、长远、稳定地发展。

二、光明乳业现状

1.公司概况

光明乳业股份有限公司（简称光明乳业）成立于1911年，2022年光明乳业迎来历史第111周年，公司坚持“品质如一，创新如一，温暖如一”的品牌目标，秉承“百年光明，为你如一”的宗旨，通过打造从牧场到终端的全产业链，确保始终如一的高品质产品与服务，成为中国高端乳品引领者。近年来，由于食品安全问题、原料成本上升、进口乳制品等不利因素的影响，光明乳业与蒙牛、伊利等差距越来越大，营业规模逐渐从行业“第一梯队”阵营消失，如何在激烈的市场竞争中占据优势，提高光明乳业盈利能力，成为企业管理者日益关注的问题。

2.盈利能力分析

杜邦分析法通过各项财务指标之间的关系来衡量企业的盈利能力，以权益净利率为核心指标，将权益净利率逐级细化到销售净利率、总资产周转率和权益乘数等相关财务指标，通过对各个指标全方位、多角度的分析和评价，发现各项财务指标之间的变化情况，根据光明乳业近些年的发展状况，从而判断光明乳业的经营策略是否存在重大问题，是否需要及时调整，在现有基础上如何提高盈利水平，明确未来发展经营方向。

（1） 销售净利率

销售净利率是净利润与销售收入的比值，反映企业在一定时期创造利润的能力，与企业净利润呈正相关，销售净利率越高，表明企业盈利能力越强。如表1所示，通过对光明乳业2017年-2021年销售净利率对比，可以发现该公司近年来盈利能力方面存在一些问题。2017年-2021年光明乳业销售收入尽管在2018年稍有减少但总体上呈上升趋势，反观企业的净利润在2018年跌至5.27亿元，虽在其后两年有所上升，却在2021年再次降至5.67亿元。2021年销售收入达到历年最高值292.06亿元，却并未带来与之相匹配的净利润，相应的光明乳业在2021年的销售净利率降至近年来最低值1.94%。对比光明乳业近年营业成本可发现，2021年该公司高营业收入不能创造高盈利能力的原因是该年度的营业成本较高。进一步分析发现，2021年光明乳业营业成本较高是由于原料奶价格上涨，线下增设直营门店销售渠道，新工厂投产生产，线上营销宣传增加了运营成本。这说明光明乳业今后在稳定保持销售收入增长的同时也要控制营业成本。

（2） 总资产周转率

总资产周转率是销售收入和资产总额的比值，体现了企业资产规模和销售水平之间的关系。总资产周转率越高，资金周转越快，资产利用效率越高。如下表2所示，光明乳业随着营业收入的增长，资产总额也越来越多，资产周转率在2018年跌至最低，此后逐年上升，2020年-2021年趋于平缓，资产周转率维持在1.34。结合光明乳业应收账款和存货的数据分析发现，存货呈逐年上升趋势，应收账款在波动中上升，可以判断存货和应收账款周转速度变慢，资产变现能力逐渐变缓。因此光明乳业应合理分配资源，采取措施提高存货和应收账款变现能力，提高资产运营周转效率。

（3） 权益乘数

权益乘数是企业总资产与所有者权益的比值，衡量企业在一段时间的债务风险，体现了企业财务杠杆利用程度，是反映企业财务风险的风向标。权益乘数越小，说明股东投入的资本在资产中所占的比重越高，公司财务杠杆越小，企业负债程度比较低，财务风险相应比较小；反之权益乘数越大，股东投入资本在资产中所占比重较低，公司财务杠杆较大，财务风险较大。如下表3所示，光明乳业在2017年-2019年权益乘数大于2.5，在此期间光明乳业由于业务扩张带来债务累积，其所面临的债务压力较大，财务风险较高；在2020年之后，光明乳业权益乘数不断减低，公司历年利润留存增加了企业所有者权益。同时受新冠疫情的影响，公司减少了债务所占资产的份额，并于2021年对公司进行增资，股本由2020年的12.24亿元增加到13.79亿元，使股东权益所占比资产份额不断增加，降低了光明乳业杠杆水平，进一步降低了企业的财务风险。

（4） 凈资产收益率

净资产收益率是企业净利润与净资产的比值，反映股东权益的收益水平，体现了企业用自有资本获取净收益的能力，衡量公司运用自有资本的水平和效率。一般而言，净资产收益率越高，企业用自有资本获取收益的能力就越强，企业运营效率就较高，盈利能力就越强。如下表4，光明乳业净资产收益率在2017年达到最高值12.76，该年度盈利水平较强；在2018年受销售净利率下降的影响，盈利水平有所下降；2019年度光明乳业通过采取措施提高营业利润和盈利水平，至2020年净资产收益率保持在9.61；2021年光明乳业净利润和销售净利率都跌至近些年最低值，相应的净资产收益率骤降至5.88，公司盈利水平在该年度最弱，需进一步采取措施提高净利润，提高净资产收益率，从而促进盈利水平提高。

三、光明乳业盈利能力存在问题及对策分析

1.存在问题

（1） 营业成本居高不下

企业在发展经营过程中，随着不断扩大的经济业务和企业规模，营业成本也随之增加，盲目扩大生产及销售规模不一定能带来净利润的同比例增长，因此要平衡好收入与成本费用之间的关系，促进企业稳定发展。乳制品在生产加工过程中应执行严格的杀菌消毒工作，同时由于牛奶等乳制品存储期限时间短，乳制品行业生产加工、冷藏储运等运营成本较高。并且光明乳业位于城镇化进程较快的上海，场地及人工成本也比较高。相对于光明乳业的营业收入而言其营业费用处于高额增长态势，高投入的营业成本却并没有带来净利润的同比例增长，销售净利率及净资产收益率呈下降态势。光明乳业应采取措施控制其居高不下的营业成本。

（2） 总资产周转率偏低

光明乳业在2017年-2021年期间总资产周转率尽管稍有提升，但是相对于行业其他乳制品企业如伊利股份而言，其指标数值仍旧偏低。这表明对光明乳业而言，资产利用效率较低，资产周转速度较慢，存货等资产占用大量资金，资金使用效率低，公司资产周转不能为其创造高营业收入与高盈利水平。

（3） 应收账款回收不力

光明乳业在2017年-2021年间销售收入的不断增长，过于注重销售额的提高所带来的问题是应收账款也随之增加。由于对客户信用条件和付款时间不关注，忽视了应收账款催收，导致应收账款回收不力，出现坏账的可能性就越来越大。高额的应收账款严重影响了企业盘活现金流量的可能性，从而影响了企业正常运营周转，阻碍企业长期发展。相比较于蒙牛、伊利灵活的应收账款回收政策，光明乳业应收账款管理制度比较死板、缺少灵活性，应收账款回收困难，持续增加的应收账款使应收账款周转力度较弱，严重影响了企业的现金流量，从而影响企业正常运转。

（4） 营销渠道单一

光明乳业在2017年-2021年期间营业收入增长率下降，研究分析发现，光明乳业市场销售严重依赖于上海市场，而近年来上海乳制品市场竞争激烈，增长速度趋于平缓，这种过度依赖造成的后果就是限制了公司主营业务收入增长，从而制约公司了快速发展。与实现全国布局战略的蒙牛、伊利公司相比，光明乳业营销方式和渠道略显单一。作为一个乳制品企业，光明乳业仅立足于上海这个大本营显然是不够的，没有全国性市场扩张的决心和动力，不能在全国范围内开展业务积极抢占市场先机，光明乳业在激烈的市场竞争中销售愈加困难，最终影响企业的长远发展。

2.解决对策

（1） 加强成本费用控制

光明乳业在成本费用控制方面，应结合企业自身的实际情况，制定合理的预算方案，加强开源节流，优化成本结构，避免不必要的支出。首先，光明乳业应加强内部控制管理，从原料奶采购、加工生产、人员配置等各个环节全方位入手，严格控制生产加工成本和各项经营管理费用，减少不必要的开支。其次，为了减少售后服务工作中的成本费用，最大限度缩减成本费用开支，光明乳业也要加强对乳制品质量的管理。基于光明乳业以往经验，可进一步投资并建设奶源示范性基地，增加奶牛购入量和出栏量，既解决了优质奶源紧缺的问题，同时也建立生态圈降低光明乳业总体成本。最后，对成本费用的控制也体现在经营活动的每个过程，在事前注重分析做好规划，在事中把控成本尽量不必要费用，在事后做好反思和总结，为未来更科学、更合理地做好成本费用控制工作积累经验，从而提高企业盈利能力。

（2） 提高资产利用率

通过对光明乳业盈利能力分析发现，光明乳业资产利用率较低，资产流动性不足，因此要提高其資产利用率。对光明乳业而言，可通过加强存货管理和销售来提高资产流转速度。当前消费者对产品质量日益关注，光明乳业应保持质量如一的经营理念，既有从牧场到终端的全产业链，也要打造从奶源到销售的全方位质量监督体系，进而赢得消费者的信赖，从而促进乳制品的销售；另外光明乳业也要充分对市场进行调查，了解消费者的市场需求情况，开发适应不同消费者需求的乳制品，并根据公司规划和市场中产品受消费者欢迎程度制定不同产品的库存数量，从而加快存货周转速度。最后光明乳业也可采用多种方式进行营业推广，通过参加电商活动、节假日促销等方式，清理积压时间过长的产品，既处理了积压资产，也避免了产品临期或过期带来的存货跌价损失，在减少企业亏损的情况下提高了营业收入，使企业资产快速周转，为企业创造更多的现金流入。

（3） 提高应收账款回收力度

光明乳业采取宽松的销售政策，虽然带来销售额的增长，但是高额的应收账款同样增加了企业的经营风险。光明乳业为避免应收账款带来的坏账损失，应加强对应收账款管理从而提高企业资产的质量。首先，光明乳业对客户应制定更加严格的信用标准，对资信良好的客户适用宽松的信用政策，对不良资信客户尽量减少不必要的赊销，并在还款前不定期更新客户信用状况；其次，光明乳业应定期对客户信用情况进行分析评价，关注其经营状况，对可能出现坏账或者大额应收账款进行回收；最后光明乳业可采取多种方式鼓励客户进款还款，例如采用现金折扣、期限折扣等方式，以更加灵活的催收方式实现应收账款的回收。从而加强对应收账款管理，降低了坏账风险，从而提高资金的流动性。

（4） 拓宽营销渠道

现如今乳制品行业竞争激烈，光明乳业公司应加大产品宣传力度，拓宽更广阔的销售渠道，获得更高的盈利水平。在加大产品宣传推广力度方面，包括使用新媒体、直播带货等方式，提高数字化新媒体技术的应用和普及，追随粉丝经济、社区经济等热点话题方向，提升品牌影响力。同时在宣传推广中，光明乳业也应牢记“始终如一”的品牌宗旨，注重牛奶等乳制品质量和食品安全性，强调品牌历史和口碑，公司特点与宣传推广紧密结合，实现精准传播，从而提高产品销售收入。在拓宽销售渠道方面，光明乳业目前更多的消费市场聚焦于城市地区，还可以考虑农村市场发展潜力的可能性，拓宽销售渠道的广度和市场深度，从而覆盖更广阔的消费市场，完成全国产业布局。

四、结语

光明乳业面临激烈的乳制品市场竞争也要不断提高其盈利能力。基于杜邦分析法，通过对销售净利率、总资产周转率、权益乘数、净资产收益率等数据指标分析发现，大致了解光明乳业盈利情况，进一步分析发现光明乳业面临高营业成本、总资产利用率低、应收账款回收不力、营销渠道等问题。为进一步提高其盈利能力，提出光明乳业需要加强成本费用控制、提高资产利用率、提高应收账款回收力度、拓宽营销渠道等建议，希望可以提高光明乳业盈利能力，最终实现其长久发展。

参考文献：

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