贝莱德：一场不同的挑战

易强

6月6日，路透社突然发布消息称，贝莱德（BLK.N）中国区负责人汤晓东（Tony Tang）即将离职，贝莱德方面则回复称汤晓东“已表示有兴趣探索公司以外的机会”。

由于贝莱德基金是境内第一家外商独资基金公司，上述消息很快引发媒体对其旗下产品的关注，甚至有媒体将汤晓东的离职归因于“业绩不佳”。

根据东方财富Choice数据，截至上半年末，贝莱德基金旗下成立时间在1年以上的2只偏股型基金过去一年的业绩皆低于-20%。

同时，数据显示且全部跑输业绩比较基准，其中包括公司成立的第一只且规模最大的基金贝莱德中国新视野。

过去几年，包括贝莱德在内的很多外资机构一直看好中国市场的投资机会。而现在，现实与预期之间形成了某种落差。

根据美国共同基金网（mutualfunds.com）披露的数据，在贝莱德管理的9446只基金中，过去一年业绩排在倒数第一的也是一只中国主题基金，即CHILX（China A Opportunities），其业绩（-19.85%）比排在倒数第二位的BICSX低了9.06个百分点。

业绩偏下

下面先看贝莱德基金旗下产品的表现。

截至6月30日，贝莱德基金旗下有6只公募产品（仅计主代码，规模合并计算），包括4只偏股型基金、1只偏债混合型基金，以及1只债券型基金，资产净值合计62.97亿元。

4只偏股型基金中，以贝莱德中国新视野的成立时间最早（2021年9月），规模亦最大（40.77亿元）；其余3只即贝莱德港股通远景视野、贝莱德先进制造及贝莱德行业优选的成立时间分别是2022年1月、2022年8月及2023年3月，规模分别为3.61亿元、3.44亿元、4.39亿元。

偏债混合型基金贝莱德浦悦丰利以及债券型基金贝莱德欣悦分别成立于2022年11月和2023年2月，规模分别为2.72亿元和8.04亿元。

显然，贝莱德基金是一家以股票投资为主业的基金公司，旗下偏股型基金规模占比超过八成，在所有基金公司中排在前列。

业绩方面，截至上半年末，2只成立时间超过1年的偏股混合型基金即贝莱德中国新视野及贝莱德港股通远景视野2023年以来的回报率分别为-12.43%和-12.34%，过去一年的回报率分别为-21.72%和-20.05%，皆大幅跑输业绩比较基准，后者2023年以来的回报率分别为-0.30%和-1.01%，过去一年分别为-9.11%和-7.48%。

上述业绩在市场同类基金中处于偏下水准。

根据东方财富Choice数据，市场上成立时间超过1年的偏股混合型基金有1901只，2023年以来回报率低于-12.34%（即贝莱德基金最好成绩）的只有156只，占比8.21%，同期跑赢业绩比较基准的占比37.76%。过去一年回报率低于-20.05%（贝莱德基金最好成绩）的有421只，占比22.15%，同期跑赢业绩比较基准的占比31.09%。

由于贝莱德基金是全球最大资管机构贝莱德的全资子公司，而贝莱德又一直看好中国市场的投资机会，因此上述业绩水平无疑会引起一些讨论。

看多中国

根据官网信息，贝莱德成立于1988年的纽约，1999年在纽约证券交易所上市，其后多次通过并购方式迅速扩张业务，其中较大的案例有2006年并购美林投资管理公司以及2009年并购巴克莱国际投资管理公司等。截至2022年年底，贝莱德在35个国家及地区设有办事机构，资產管理规模约8.60万亿美元，在全球同类机构中排在首位。

贝莱德对中国大陆资管业务的介入始于2006年。作为同年并购美林投资管理公司的后续，贝莱德投资管理（英国）公司取代前者成为中银基金股东，持股比例16.50%；次年，证监会批准股权变更事项。其后，贝莱德持股比例一直保持不变。截至上半年末，中银基金公募规模4126亿元，在公募持牌机构中排在第22位。

入股中银基金5年后，于2011年7月，贝莱德机构信托公司获得QFII资格；次年10月，贝莱德资产管理北亚公司亦获得QFII资格。2015年，贝莱德设立海外投资基金管理（上海）公司，并经上海市金融办批准，获得合格境内有限合伙人（QDLP）资格和额度。其后，该公司于2016年及2017年分别成立一只私募产品。根据中国基金业协会官网数据，2017年成立并备案的“美国地产私募基金”（基金编号SN1477）仍在运作中，2016年成立的“健康科学对冲基金”则已提前清算。

2020年8月21日，证监会发文核准设立贝莱德基金公司，贝莱德金融管理公司持有100%股权。同年9月10日，贝莱德基金正式成立，董事长由贝莱德中国区负责人汤晓东担任，董事张弛兼任总经理。

2021年5月，贝莱德基金旗下第一只公募产品即贝莱德中国新视野获批。在8月份发布的《招募书》中，公司方面对中国经济的发展潜力不惜溢美之词，其中写道：“经历了新冠病毒的全球大流行……中国不仅在经济复苏上领先全球，也开始更多地在环境和全球社会责任上扮演更加积极的角色，并在政策上更加聚焦长期增长的潜力，这充分说明了中国产业链的完备性和全球竞争力。中国的经济增长将可能在疫情后的新的经济变化中，走上一条长期可持续的发展轨道……中国市场的特殊性在于，既有发达市场的质量和稳定性，又兼具新兴市场的增长潜力与机会。这种稀有的特质决定了全球范围内都很难找到替代品，在整体资产配置中具有独特意义。”

同年8月底，贝莱德中国新视野启动发行，最终提前一周结束募集，发行规模66.81亿份。9月7日，基金成立。从2021年年报来看，其97.29%的份额由个人投资者持有。

不同的挑战

遗憾的是，贝莱德中国新视野成立以来的表现不尽人意。截至6月30日，其成立以来的回报率为-29.92%，跑输业绩比较基准（-16.08%）。

這种不尽人意在某种程度上与市场环境相关。以上证指数、深证成指及恒生指数为例，截至6月30日，其自贝莱德中国新视野成立（2021年9月7日）以来的涨幅分别为-11.59%、-24.20%和-27.70%。同期市场上有业绩数据可查的1508只偏股混合型基金中，业绩为负的有1444只，占比95.76%，业绩低于-30%的有399只，占比26.46%。

根据《招募书》的阐述，贝莱德中国新视野致力于挖掘中国优质资产，聚焦的重点投资方向包括但不限于新能源及节能环保产业、消费产业、数字经济产业、教育、医疗和养老产业、科技及高端制造产业等。

该基金在行业配置上大体遵照上述方向进行。

以2022年中报披露的持仓数据为例（一季度始建仓完毕）。期末该基金共计持有32只股票，来自22个行业，权重排在前五的行业依次是光伏设备、半导体、电池、白酒及汽车零部件，持仓市值分别为13.72亿元、6.34亿元、3.69亿元、3.14亿元、2.26亿元，分别占到同期股票投资市值的32.62%、15.07%、8.76%、7.47%、5.37%。

2022年年末，贝莱德中国新视野共计持有35只股票，来自20个行业，权重排在前五的行业依次是光伏设备、半导体、电池、白酒、通用设备，持仓市值占比依次为19.83%、10.20%、8.42%、7.69%、7.23%。

然而，其持仓最重的四大行业都出现不同程度的调整。东方财富Choice数据显示，申万光伏设备、半导体、电池、白酒指数过去一年（2022年7月1日至2023年上半年末）涨幅分别为-30.35%、-18.76%、-32.97%、-19.89%。该四个行业被其重仓持有的标的，例如迈为股份、圣邦股份、宁德时代、五粮液等，同期涨幅分别为-44.55%、-41.18%、-22.26%、-17.12%。

2022年1月，贝莱德基金又成立了一只港股通主题基金，即贝莱德港股通远景视野，发行规模5.73亿份。根据《招募书》的阐述，在行业配置上，“本基金将重点关注A股所不具备的稀缺性行业”，个股方面“将重点关注具有持续领先优势或核心竞争力的优质公司，关注其盈利预测调整情况，寻找错误定价的投资机会”。

从持仓来看，上述策略亦得到贯彻，其重仓持有的港股标的主要有美团-W、腾讯控股、中银香港、华润啤酒、友邦保险、中银航空租赁等。

但是，港股市场并未如许多业内人士在2022年年初所预料的那样出现大行情。截至上半年末，贝莱德港股通远景视野自成立以来的回报率为-21.73%，跑输业绩比较基准（-16.67%）。