经济发展中的最优金融结构理论初探

马俊杰

【摘  要】在整个金融系统中，金融结构是非常关键的一环，各个国家因经济发展程度不同，所采用的金融结构也会存在很大的差异。最优金融结构的确定取决于该经济体的特点，与劳动力市场相匹配的金融结构对经济的发展具有促进作用。现阶段，不同的专家学者从不同的角度为深入探讨我国经济增长和金融结构的内在联系提供了有力的实证依据，同时，进一步丰富和发展了我国经济增长和金融结构的相关理论。但是其中仍然存在一些未解决的问题，包括何为最优金融结构、最优金融结构对经济稳定发展有何影响等。论文结合现代化经济体系的实际情况，分析最优金融结构的相关理论，并对我国的金融结构问题作出详细分析。

【关键词】经济发展；最优金融结构；理论与实证

【中图分类号】F832                                             【文献标志码】A                                                 【文章编号】1673-1069（2023）07-0182-03

1 引言

20世纪50年代以来，经济学家认识到金融结构对于经济发展的重要价值，尤其是对于发展中国家来说，经济增长速度缓慢与金融结构不够完善有着紧密的联系，在这一基础之上，将金融结构和经济发展相结合进行研究，产生了许多关于经济发展与金融结构联系的研究成果，其中影响力最大的是戈德史密斯的金融结构理论、爱德华的金融深化理论等。以戈德史密斯的金融结构理论为例，这是世界上最早的金融结构理论，对金融结构的变化和发展趋势进行了剖析，建立了金融结构的评估系统，为后续的金融结构发展的理论研究奠定了良好的基础。20世纪80年代，进入了金融结构研究的黄金阶段，很多经济学家建议将内生增长理论应用于金融结构发展的研究当中，其利用构建的金融发展模型，对金融结构发展理论展开经验分析，从而归纳出银行等中介机构与金融市场对经济增长的作用机理。金融结构可以分为银行主导型和金融市场主导型两种，如英美等国家属于市场主导型、德日等国家属于银行主导型。分析总结不同类型的金融结构对经济发展的影响，并比较两种金融结构的优缺点，可以判断哪一种金融结构能够更好地促进经济增长。不过，在21世纪初期，部分经济学家开始质疑银行主导型和金融市场主导型之间的比较是否具有价值，出现了金融法律论、金融服务论等理论，从法律和服务的角度出发，为金融结构研究提供了全新的思路。

2 最优金融结构理论概述

戈德史密斯[1]的《金融结构与金融发展》一书对最优金融结构进行了清晰的界定，认为能够与经济发展需求相适应，且能够促进经济增长和可持续发展的金融结构就是最优金融结构，由此正式开启了关于最优金融结构的研究。之后，许多学者根据自己的研究扩展和补充了金融结构的定义，包括金融结构二分法理論，其将金融结构分为银行主导型和市场主导型。在这一基础之上，我国学者开展了有关金融结构的研究，以白钦先和曲昭光[2]的《各国政策性金融机构比较》为例，其进一步完善了金融结构的定义，认为金融结构有广义和狭义之分。从广义上讲，金融结构涵盖了金融资产、金融机构、金融市场和金融体制等较为广泛的内容；从狭义上讲，金融结构是指金融工具与金融资产之间的相对比例。最优的金融结构是对金融结构理论的一种提炼，其对金融结构进行了有效的拓展和补充，从一个更新的视角去研究金融结构。林毅夫[3]对金融结构进行了界定，其提出适合于国家发展的金融结构是最优的金融结构，只有金融结构达到最优状态才能充分发挥金融主体的功能和优势，对于经济的发展产生促进作用。换言之，不存在适合于所有经济体的最优金融结构，每一个经济体都应该有属于自己的最优金融结构。可以说，金融结构是动态的、客观的，随着经济的发展和产业结构的优化而不断变化。此外，政策、法律、国际环境等也会影响金融结构的演化，导致其逐渐背离最优路径，严重降低金融体系效率，对经济发展带来不利影响，甚至有可能出现金融风险。

基于以上分析，可以得到最优金融结构的基本研究思路：首先，明确界定最优金融结构的含义。最优金融结构不是指本身的最优，更重要的是与经济体发展相适应的最优，这启示人们，无论超前还是滞后于经济发展的金融结构均不是最优金融结构。只有当金融资源配置效率明显提升，金融发展最为稳定，同时所承担的金融风险最小，对经济的拉动作用最为显著，才是最优的金融结构。其次，归纳最优金融结构的基本特点。最优金融结构具有动态性，不是静态的，受各种因素的影响，金融结构会随时发生变化。金融结构受其他因素影响出现偏离最优路径的现象，会降低经济发展水平，导致金融发展不稳定，甚至有可能产生一定范围的金融危机，在此时，为了使金融结构重新回到最优路径，需要借助金融政策来降低负面影响。

3 经济发展与最优金融结构之间的关系

通常，不通过银行等中介机构，资金的供、求双方直接接触，融通资金，完成资金供求的融资方式称为直接金融；通过银行等中介机构，组织社会资金的来源与运用，资金的供、求双方不直接接触，而分别与银行进行资金的借贷活动完成资金供求的融资方式称为间接金融。在一定的条件下，直接金融与间接金融的金融结构组合是可变动的，而金融资源分配方式是既定的，主要被分配到银行与金融市场，二者之间的最优组合比例属于最优金融结构[4]。

为了更加清晰地说明最优金融结构，可以将等产量曲线与限制线放在相同的平面坐标中，这样能够在现有的金融资源基础上，找到直接金融与间接金融的最优配合比，具体如图1所示。从图1可以看出，平面坐标横轴表示间接金融，纵轴表示直接金融，先画出约束线CD，再画出3条等产量曲线Q1、Q2、Q3，约束线与Q2相交于Z点，Z点与坐标中的纵轴直接金融、横轴间接金融相交的区域就是最优的金融结构组合。在其他条件未发生改变的情况下，如果某地区的金融资源发生变化，约束曲线会发生平移，约束线会与其他等产量曲线相切，新的相切点就会形成新的最优金融结构。

为了更加清晰地说明最优金融结构，可以将等产量曲线与限制线放在相同的平面坐标中，这样能够在现有的金融资源基础上，找到直接金融与间接金融的最优配合比。从图1可以看出，平面坐标横轴表示间接金融，纵轴表示直接金融，先画出约束线CD，再画出3条等产量曲线Q1、Q2、Q3，约束线与Q2相交于Z点，Z点与坐标中的纵轴直接金融、横轴间接金融相交的区域就是最优的金融结构组合。在其他条件未发生改变的情况下，如果某地区的金融资源发生变化，约束曲线会发生平移，约束线会与其他等产量曲线相切，新的相切点就会形成新的最优金融结构。

结合上述最优金融结构理论，可以得出在其他条件不变的情况下，存在直接金融与间接金融的最优组合比。当处于最优金融结构时，经济发展速度明显加快；如果金融结构偏离了最优路径，经济发展速度则明显变缓。詹姆斯·R·巴斯等[5]在《金融守护人》一书中提出，每一个国家的实际金融结构值与最优值之间的差异被称为金融结构缺口，从有关的数据中可以发现，金融结构缺口与经济增长呈现负相关关系。当金融结构缺口变小时，经济水平会显著提高；当金融结构缺口变大时，经济水平则会逐渐下降。因此，专家和学者们得出结论：金融结构与经济增长并非直线相关，在经济发展的进程中，有一种最优的金融结构。当距离最优值越近，其经济水平就会越高；距离最优值越远，其经济水平就会越低。通过以上的理论研究可以发现，金融结构和经济发展的关系呈倒U型变化趋势。具体关系如图2所示。

在图2中，坐标横轴表示的是金融结构，坐标纵轴表示的是经济发展，L表示的是金融结构和经济发展的联系，Z点就是最优的金融结构。金融结构与经济发展之间呈倒U型关系，随着金融结构的发展，经济发展呈现先增后降的趋势。在Z点之前，经济发展水平逐渐提升；在Z点之后，经济发展水平逐渐下降，Z即金融结构最优值。

4 最优金融结构的动态性研究

在一个国家的发展过程中，在其发展的各个时期，其最优的金融结构值会存在差异，没有一个金融结构能够一直处于最优状态，并适用于任何发展时期。因此，探讨最优的金融结构是一个动态性的问题。随着经济水平、政治环境、国际环境、科技水平等因素的变化，存在不同的最优金融结构，在外部条件不变的基础上，不同时间、不同经济体的最优金融结构也有所不同。为了更好地概括和归纳出最优金融结构的动态特性，本文在一个非线性动态模型中加入了对最优金融结构具有重要影响的各种因素，具体如图3所示。

在图3中，坐标轴横轴代表的是金融结构，坐标纵轴代表的是经济发展，3条倒U型曲线代表的是金融结构在经济水平、政治环境、国际环境、科技水平等各种因素的综合影响下与经济发展所呈现出来的不同关系曲线，而这3条关系曲线分别有3个对应的顶点，对应顶点与横轴之间的交点P*就被称为最优金融结构值。随着金融结构值的变动，最优金融结的变化趋势也在不断改变。最优金融结构的动态性证明了最优金融结构的非唯一性，并且，不同的经济体系具有不同的最优金融结构，判断某一个经济体的最优金融结构并不能简单地以发达国家的最优金融结构值为模板，而应该结合本国国情确定最优金融结构。脱离国情探讨的最优金融结构是不合理的，其受政治环境、国际环境、文化环境等因素的影响，各个国家的最优金融结构不尽相同，市场导向的金融结构可以在本国发挥作用，但不一定适用于其他国家，这为我国带来了一定的启示，即应该结合实际国情确定最适合经济发展的最优金融结构。

5 最优金融结构偏差的探讨

在经济发展的同时，受到内外部因素的影响，导致金融结构逐渐偏离其最优状态，产生金融结构失衡现象。学术界尚未对金融结构失衡给出明确的定义，大多数专家学者认为，银行的发展远远超过金融市场的发展就会被称为金融结构失衡，但这种描述是片面的。首先，有必要明确何为最优金融结构，唯有对最优的金融结构进行界定，才能对最优金融结构的偏差进行讨论。如果忽视对金融结构偏差的研究，就无法进行金融结构的调整和优化。随着经济的发展，最优金融结构极易发生变化，不存在适合所有经济体、所有发展阶段的最优金融结构。当金融结构偏离最优结构轨迹时，将显著降低金融体系的效益，为经济发展带来不利影响，甚至诱发金融风险。其次，最优金融结构理论系统描述了金融结构失衡问题，更加明确地指出了最优金融结构的状态。要想达到最优金融结构，消除金融结构偏差，需要的不仅仅是实现金融结构平衡，而是要尽可能地趋近最优金融结构。通常，最优金融结构主要有两个实现路径：金融结构高度化和金融结构合理化。通过这两种路径实现经济从低水平向高水平的发展，推动金融结构的合理化延伸，并且使得各个金融要素之间的配比变得更为合理，最终达到促进经济发展的目的。但值得注意的是，金融结构的调整会对经济结构产生一定的影响，例如，金融中介机构和金融市场的变革将带来新的金融服务需求，金融科技的创新也会对经济结构产生影响。

6 关于我国最优金融结构的分析

自改革开放以来，我国金融格局逐渐发展成为以银行为主体、多种金融机构并存的体系结构。金融在经济发展过程中扮演着极其重要的角色，任何一次经济飞跃，都与金融结构的完善相联系，而历史实践也表明，每次金融结构的完善，均会对一国的经济发展产生一定的促进作用。讨论金融结构与经济发展失衡的学术研究较多，金融结构与经济发展失衡的主要评判依据在于金融结构与经济发展是否相适应，如果金融结构服务经济功能发生负向变化，就不利于经济发展，反过来经济体难以满足现有的金融功能和金融服务的要求，也会影响金融结构。当金融结构处于不合理状态并无法很好地适应产业结构时，极易出现金融抑制现象或者出现金融过度化表现和泡沫经济，严重阻碍经济的发展。只有金融结构演进速度与经济发展水平相适应时，才能有效促进经济发展，实现经济可持续发展的目标。

就目前的情况来看，我国的金融结构仍然存在不均衡的问题，直接金融在金融结构中所占的比例比较低，与最优金融结构值存在偏离的现象，很难满足我国经济发展的需要。我国的金融结构与最优化发展方向脱节就是其中的一个重要体现。当前，我国市场主体的融资方式以银行信贷为主，金融市场难以充分发挥其优势，金融风险集中于银行体系，银行在金融结构占主导地位，导致金融市场的资源配置效率较低，银行成为经济风险的主要承担者。与发达国家相比，我国在银行治理、风险管理等方面比较滞后，分散风险的能力比较弱，经济周期性波动对银行资产带来严重的影响，特别是对中小商业银行的冲击更为明显，从而影响整个金融业的发展。

7 结语

衡量一个国家的金融结构是否最优，最重要的是判断金融结构与经济发展需求之间是否存在相适应的关系，一个适当的金融结构能够对经济的增长起到推动作用，而一个不适当的金融结构则会对经济的增长造成很大的负面影响，同时，极易加大经济的波动程度，如果金融结构不符合经济发展的需求，甚至可能导致经济泡沫。

本文利用最优金融结构理论，对最优金融结构与经济发展之间的联系进行了分析，并对最优金融结构的动态特性进行了分析，同时，结合我国的实际情况，分析我国当前的金融结构存在的问题，希望帮助相关人士更全面地认识金融结构对经济发展的影响，从而更加重视最优金融结构的构建，尽可能降低金融结构偏离最优路径带来的影响。

【参考文献】

【1】雷蒙德·W·戈德史密斯.金融结构与金融发展[M].上海：上海人民出版社，1996.

【2】白钦先，曲昭光.各国政策性金融机构比較[M].北京：中国金融出版社，1993.

【3】林毅夫.新结构经济学与最优金融结构理论[J].清华金融评论，2018（9）：105-106.

【4】王文倩.金融科技、最优金融结构和产业结构升级[J].当代经济管理，2022，44（12）：89-96.

【5】詹姆斯·R·巴斯，小杰勒德·卡普里奥，罗斯·列文.金融守护人[M].北京：生活·读书·新知三联书店，2014.