年内第三个做多窗口开启

秦培景

中央政治局会议已明确政策拐点

7月24日中共中央政治局会议召开，总量上，预计政策将从扩大内需和防范风险等角度入手，大力托底经济。另外，会议特别点出要“活跃资本市场，提振投资者信心”。

整体上，预计下半年政策发力的关键是扩大内需、提振信心、防范风险三个方面，其中市场关注的地产、资本市场和化债相关的政策措施将逐步落地。

宏观数据和财报明确基本面拐点

经济运行已处于年内底部，有望随着库存去化和政策发力逐步改善。中期视角下，预计下半年工业企业营收增速将开始企稳回升，四季度经济大概率会较三季度进一步向好；短期视角下，8 月份工业生产、消费和出口等指标有望呈现边际改善，其中预计工业生产延续6月以来的复苏趋势，消费指标汽车、电影等表现良好，拖累出口增速的高基数因素将大幅消退。

A 股盈利周期的底部特征较明显，预计盈利增速将在下半年修复。截至7 月29 日，以预披露的公司为样本，按照披露净利润上下限的均值进行计算，全部A 股/非金融板块2023 上半年净利润同比增速分别为-16%/-19%，表现出较明显的底部特征，而压制宏观经济和A 股盈利最明显的价格性因素PPI同比下滑有望在三季度触底反弹。

活跃资金回流带来流动性拐点

人民币汇率拐点已明确，国内货币政策8 月有降准可能。首先，美元紧缩难超预期；其次，我国稳汇率的政策信号不断强化；再次，随着中美利差收敛和中国政策预期修复，跨境资金逐渐回流人民币资产，本轮人民币汇率拐点已较明确。……