“一带一路”合作项目超预期

张学庆

从需求侧看，“一带一路”沿线的主题投资机会较为丰富。

最近举行的第三届“一带一路”国际合作高峰论坛传达出重要信息。高峰论坛期间形成了458项成果，包括：各方发起了一系列国际合作倡议、决定举办系列国际会议等共89项，各国政府、金融机构、地方政府、企业商定一系列务实合作项目、双边合作协议等共369项。

“自2023年起，‘一带一路对中国企业的重要性日益增加。”瑞银证券亚洲工业行业研究主管、中国研究部副总监徐宾认为，2023年为中国提出“一带一路”倡议10周年，未来10年还有很多受益于“一带一路”建设加速的相关投资机会。除了传统基建需求带动建筑机会外，我们还可以看到中国制造商的出口竞争力增强，全球市占率提高。其中中东对中国“一带一路”的发展愈发重要，瑞银预计将有更多中东-中国合作。

基建需求

瑞银自上而下的分析显示，“一带一路”沿线国家每年的基建需求超过1万亿美元或2万亿美元，若“一带一路”国家跟上中国的基建支出节奏，利好中国和本土承包商。

2019年，南亚、东南亚有1.5万亿美元的基建项目;同时我们也能看到中东的增量基建需求强劲，尤其是可再生能源和ICT（信息与通信技术）。

除了传统交通和电力基建项目外，瑞银认为中国针对自动驾驶打造的智慧基础设施为热衷于加快自动驾驶的国家提供了良好的模式。

瑞银的实证研究显示，过去10年“一带一路”倡议提振了沿线国家的贸易。由于预计汽车（电动汽车、重卡、客车和汽车零部件）、资本品生产商（建筑、光伏和电池产业链）、高科技企业（智能手机、安防、无人机和铁路车辆）和消费品（CRO、医疗技术和家电）收入将大幅增长，瑞银预计海外收入敞口将显著攀升。预计中国光伏、电池供应链以及工程机械和汽车玻璃制造商将成为全球市占率领导者。

另外，更便利的交通连接及运费下滑有利于中国与“一带一路”国家之间的贸易。

消费品优势

在“一带一路”背景下，中国与中东、非洲、东南亚等地区产油国在油服和石油工程领域的合作有望进一步深化。

光大证券认为，“三桶油”下属油服企业多年来坚持“走出去”战略，积极布局海外业务。随着“一带一路”和国际能源合作进一步推进，“三桶油”积极推进出海工作，区域影响力有望进一步提升，下属油服企业加速布局油田服务、石油工程等领域，巩固现有优势业务，积极探索技术服务等新业务板块，有望持续受益。

2023年以来，中海油服、石化油服、中油工程、博迈科等油服公司共自愿发布公告披露9个合同，其中6个合同为海外合同，可见油服公司海外业务布局正在加速，海外新签大额订单持续落地。

另外，我国拥有全球领先的消费品供应链，在海外消费品市场具备显著的性价比优势。“一带一路”战略有望打开沿线国家消费品市场。

2023年1～7月，义乌对“一带一路”沿线国家进出口同比增速达18.9%，高于我国进出口额增长幅度。

东吴证券表示，“一带一路”国家的消费需求，以及消费品出海，是消费品赛道的重要增量，近期消费品跨境赛道景气度较好。

跑赢行业

银河证券策略分析师杨超认为，整体上“一带一路”指数的收益要优于本行业指数，A股中的中特估与“一带一路”指数受益率高度正相关，从需求侧看，“一带一路”沿线的主题投资机会较为丰富。

首先“，一带一路”对行业收益的影响。

在以下行业中把涉及到“一带一路”的标的拿出来与本行业对比收益率之差，明显发现前者在很多情况下都是跑赢了本行业指数的收益率。尤其在2021年之后，可以看到2021年、2022年以及今年以来，整体上“一带一路”概念都是要优于本行业的收益，涉及的行业包括交运、电力设备、建筑材料、通信、有色金属、国防军工、钢铁、汽车等等。

杨超指出，国务院新闻办公室10月10日发布《共建“一带一路”：构建人类命运共同体的重大实践》白皮书，提到一些相关行业或者主题，从需求侧看，总体上重点围绕三方面：第一工业化、第二数字化、第三信息化。

从工业化看，基本上都是一些传统的行业，比如基础设施建设、资源能源，包含核能、农业、航空、物流、工程机械、有色金属、钢铁、建材和新能源汽车等行业，它们都属于工业化进程的范畴。

数字化的第一方面是指结合工业化的赋能把基础设施数字化升级改造，涉及港口、道路、铁路、能源等领域;第二方面是指电子产品，可能“一带一路”沿线对电子产品的需求量非常大;此外还有丝路电商的概念，这一概念目前还处在探索阶段，未来的空间非常大。

从信息化方面看，第一是通信板块，第二是通信的基础设施5G建设，第三是信息安全领域建设，这些都存在信息化方面的一些机会。

“一带一路”和“中特估”有个共同特点，即指数收益率高度正相关。

上半年涨势比较好的两个主题是国产替代科技创新和“中特估”，在三季度，尤其是8月、9月，这两大主题下的股票都有不同程度的估值调整，近期基本上到了估值非常低的位置。

往后看，四季度市场可能更关注业绩比较好的行业、细分领域以及细分领域里业绩比较好的标的。因此，如果把优质的一些国有企业拿出来做成一个新的指数和本行业指数相对比，通过对比可以明显发现，基本上央国企的收益大概率都跑赢了本行业指数，尤其是石油石化、家电、美容护理行业。此外，纺织服饰、银行、医药生物、电子等板块都有很不错的表现。

杨超认为，一些重要行业，如石油石化、有色金属、电力设备、电子、建筑材料、机械设备、通信等等，都是“一带一路”沿线布局的重点。

主题投资

粤开证券建议关注“一带一路”主题投资机会。

1.受益“一带一路”加强互联互通合作的顺周期板块和金融地产。设施聯通和资金融通是“一带一路”互联互通的重点内容，因此在携手共同发展繁荣的过程中，海外布局充分的交运、能源等基建龙头公司和金融地产板块将受益。

2.绿色能源、数字经济、海洋合作领域的相关成长板块。

绿色发展和数字经济是第三届高峰论坛的高级别论坛主题，有望形成超预期的合作成果，同时我国在新能源电力设备领域和通信设备领域拥有国际领先优势，建议关注海外布局充分的新能源电力设备、通信设备、船舶工业等龙头公司。