“急难愁盼”有黄金：银发经济催“涨”老年产业

周心钰

近日，国务院办公厅印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，提出4个方面26项举措。这是我国首个以“银发经济”命名的政策文件。​此前，1月5日，新年召开的首个国常会强调，发展银发经济是积极应对人口老龄化、推动高质量发展的重要举措，重点解决好老年人居家养老、就医用药、康养照护等急难愁盼问题。国家发改委于1月1日提出发展银发经济，推动人口高质量发展。金融监管总局去年12月14日表示将加大对健康产业、银发经济的支持力度。

与此同时，养老板块部分个股逆势大涨。1月17日，亚华电子盘中创出上市来新高，此前曾连续两个20cm涨停，其9月在互动平台提到打造鸿蒙智慧病房、鸿蒙智慧养老的医养场景。参与募投长春养老综合云信息平台的延华智能也创出今年新高，两度获得知名游资佛山系的亿元封板。

笔者认为，新年首场国常会重磅聚焦“银发经济”，相关居家养老、就医用药、康养照护等上市公司将充分受益，“急难愁盼”概念股将有大机会，相关产业驶入快车道。

我国老龄化现状是我国银发经济的人口学基础。民政部发布的《2022年度国家老龄事业发展公报》显示，截至2022年末，全国60周岁及以上老年人口28004万人，占总人口的19.8%；全国65周岁及以上老年人口20978万人，占总人口的14.9%。全国65周岁及以上老年人口抚养比21.8%。

如果以65岁以上人口占比分别达7%/14%/21%时社会进入轻度/中度/重度老龄化的标准来判断，当前我国已接近中度老龄化水平，预计2035年将进入重度老龄化阶段。

老年人口众多，老龄化进程快，催生出银发经济。我国养老服务市场潜在空间较大。从增长空间来看，2020年我国空巢和独居老年人已达到1.18亿。按照我国城市化率65.22%计算，城市老人达到7700万人。

机构预计银发经济有望保持15%的年复合增速，至2024年可达到8.6万亿元的市场规模，2030年我国养老产业市场规模将超过20万亿元。毋庸置疑，必须做好市场识别，在我国养老东部——中部——西部市场空间的经济差异、北方南方的市场差异、城市与农村的养老意识认知差异之中寻找市场利基。

事實上，应对老龄化是一个长期过程，务必以老年群体消费需求尤其是核心需求为主导，才能促进银发经济发展。

以需求为发轫，供给端提供涵盖养老服务、养老产品、养老金融和养老地产四大板块的产品与服务。

笔者认为，投资者可重点关注三座“银发金山”，包括：以养老需求推动根本性的产品与服务以及更多关注轻资产的物业管理的养老服务模式，还有以养老模式渗透的产业链投资机会。

关注以养老需求推动的具有替代性或者革命性的产品与服务，是银发经济首选赛道。

重中之重是国内阿尔茨海默病（AD）的药物的革命性突破，显著提高老人幸福指数。

众所周知，老年人面临的一个特殊挑战是痴呆症，最常见的原因是阿尔茨海默病。有研究机构指出，2022年我国60岁以上人口超2.8亿，该群体认知障碍患病率约为6.04%，其中AD占比约60%至80%，对应的患者人数1000万人至1400万人。随着老龄化程度的进一步加深，这一比例预计还将持续上升，因此痴呆症相关预防和治疗仍具有较大的发展潜力。

国内临床期AD新药共有34款。中国参与AD研发的药企众多，生物药与化药方面都有值得关注的药企。上市公司通化金马旗下子公司自主研发的琥珀八氢氨吖啶片项目取得重大研究进展。其他公司如药明康德、先声药业、恒瑞医药也可圈可点。

同时，还应该重点关注人工智能机器人在老年人服务方面的技术突破，这可以大力提供全时段的养老服务。

人工智能机器人保姆在家政服务、智能养老等方面有更多迭代。它不单可进行洗衣、浇花、煮咖啡等复杂任务，还可以完成包括煮虾、坐电梯、擦桌子、与人击掌、洗盘子、整理桌椅、使用柜子存放物品等家务，还可以给老人提供起居辅助服务。银发经济与人工智能时代交汇，将会催化新型养老模式。

在智能养老领域中，养老机器人专注养老市场，但当前渗透率较低，看好B端市场空间，可关注家政人工智能机器人龙头股，如GQY视讯、申昊科技、昆船智能、埃斯顿、汇川技术、安川电机、机器人等相关标的。

此外，人工智能与医疗健康相结合可提高医疗技术水平，已广泛应用到可穿戴设备、健康管理、医学影像、语音识别等多个领域。投资者可以关注延华智能、中源家居、信隆健康、豪江智能、悦心健康、匠心家居等上市公司。

大健康食品具有一般食品的共性，又兼具药物属性，能调节人体机能，适用于特定人群，深受老年人的喜爱。老龄化及健康消费观念加深，推动我国保健品市场规模高速增长，有机构预测2023年可达到3282亿元。

我国大健康食品规模以上企业数量增加，监管推动市场份额向龙头企业集中。我国保健品TOP10企业合计市场份额45.90%。相关保健品产业的头部上市企业成长性强。如汤臣倍健作为蓝帽子数量最多、药店销售网络完善的行业龙头，旗下蛋白粉、骨骼健康、益生菌产品渗透潜力大。而金达威系辅酶Q10全球最大生产商，为维生素A、维生素D3、NMN等产品原料供应龙头，百合股份旗下拥有多个保健营养品牌。

此外，在北交所上市公司中，中科美菱致力于健康呼吸、三高慢病、中医保健等健康需求相关业务，康比特主营产品中亦包括大众营养食品。

民政部2022年《养老消费服务研究报告》显示，近九成老年人选择居家养老方式。居家养老仍是目前老人能接受的主流养老方式，占比88.93%，选择机构养老的老人相对较少，占比11.07%。居家养老对家政清洁、餐饮服务需求最大。从居家养老的老人服务需求度来看，最高的是家政、清洁等日常照料服务，占比24.6%，其次是餐饮、老年饭桌等服务，再次是社会交往的服务需求。

在这种情况下，居家+社区养老应运而生。居家养老模式下老年人可居住在熟悉的家庭环境，子女可经常陪伴，由专业护理人员提供上门服务或远程监控老年人健康状况，生活舒适度极大提升。社区养老以居住社区为核心，社区活动内容较为丰富，社交生活可提供精神慰藉，缓解社交孤独症。越来越多社区的物业管理公司开始渗透社区养老服务，创新养老服务运营模式，以家访护理、日托服务等形式提供服务。

这是一种轻资产的投入，财务风险小，现金流较好，收益见效快。投资者可重点关注已开启了多元化养老服务模式探索的物业管理公司。包括：绿城服務、保利物业、碧桂园服务、旭辉永升服务、南都物业等。比如，绿城服务拥有“大爱天下”“绿城双慈”“绿城暖君”三大品牌，床位共2907张，以养老护理、居家养老、康复医疗服务为主。而碧桂园服务从2019年就开展养老公益活动，探索以新型居家养老模式让老年业主在家享受养老院级的专业服务。

涉养老业金融公司需区别对待深挖以养老模式渗透的全产业链

机构养老的商业化，也给市场带来投资机会。普通型养老机构由社会或政府建设，也可由双方共同开发，主要针对普通民众，营利与非营利皆可，收费适中。高端养老机构主要由社会资本开发，环境好，设备先进，服务完善，收费较为高昂，但是，入住率较低。

值得关注的是，涉足养老行业的金融机构主要有保险公司、商业银行等，其目的是实现产融结合。这种重资产的投资，时间周期长，项目开发前期投入成本高，尚未形成成熟的盈利模式，存在一定的财务风险。投资者对此类金融公司投资保持谨慎。但如果是房地产公司与金融机构对此的合作，仍可关注。

对已经运营的全产业链的上市公司，投资者值得深度挖掘。因为前期投入已经完成，现阶段资金投资要求压力低。以日本养老市场的经验来看，此类公司都有不错的收益。

在银发经济产业链渗透与贯通方面，悦心健康提供从健康管理、医疗服务、康复护理，到养老照护一体化、系统化的医养结合的养老服务，可关注其投资收益情况。另外，北交所上市公司志晟信息布局的智慧养老云平台已完成居家养老服务平台开发的开发部署，包括服务端APP、管家端APP、客户端小程序等。居家养老数字资产偏优。

（作者系中税联盟投资经理。文章仅代表作者个人观点，不代表本刊立场。）