上市公司跨行业连续并购如何实现高绩效

覃予 王基

摘   要：在筛选2014—2018年43个A股上市公司共95个跨行业连续并购事件的基礎上，基于企业内/外部治理环境和并购特征三方面选取股权制衡度、营商环境指数、政策扶持、并购类型、并购类型是否改变、并购次序以及并购间隔等7个条件变量，通过运用fsQCA方法来研究企业跨行业连续并购，以获得高并购绩效的有效路径。研究表明，企业若想在纵向并购中实现高绩效，关键是要获得并购先机和国家政策扶持；若想在混合并购中实现高绩效，关键在于管理层的学习正效应。

关键词：上市公司；跨行业连续并购；并购绩效；比较定性分析

中图分类号：F271        文献标志码：A      文章编号：1673-291X（2024）04-0058-05

一、引言及文献综述

随着全球逐步摆脱新冠疫情的影响，大部分中国企业重新将注意力集中在企业的可持续增长上。安永发布的《2022全球CEO调查暨并购交易市场回顾》中指出，跨行业并购、供应链重组和可持续发展成为当前的首要任务。CSMAR数据库也得出了相似的统计结论，A股市场近3年的并购事件总数超过了2.7万起，其中跨行业并购超过了30%。同时，每家公司在此期间平均并购次数约为1.5次，中国上市公司在并购重组过程中“跨行业”与“连续”的并购特点逐渐凸显。

近年来，学者们围绕并购的动机、影响因素以及经济后果等方面开展了大量的研究，并取得了丰硕的成果，如Suk&Wang（2021）[1]；王宛秋，等（2022）[2]的研究。但这些研究大多是基于线性回归的方法对已经发生的并购行为进行实证检验，并没有聚焦于连续并购以及跨行业的特点（吴超鹏，等，2008[3]；……