经济政策不确定性与股债市场的风险传染
——基于非线性赋权网络的研究

朱建明 汪剑鹏

（上海对外经贸大学，上海 201620）

一、引 言

近年来，中美贸易摩擦是全球各界高度关注的重要话题。美国贸易代表(United States Trade Representative)于2018年3月22日所发布的《中国贸易实践的301条款调查》（以下简称《调查》）可视为中美贸易摩擦的重要标志。之后，美国加强对中国商品进口关税的征收，贸易摩擦日渐升级。这一系列事件给中美的经济发展和社会状况带来了许多不利条件。尽管2019年以来中美贸易摩擦出现一段短暂的平静期，但仍具有较大的不确定性及长期性特征。中美对世界都有着很大的影响力，且两者的经济体量也在全球占据了很大的比重。因此，在中美贸易摩擦背景下，研究金融风险的传染具有必要性和现实意义。金融市场是经济风险传染的重要渠道，而股票、债券是金融领域非常重要的组成模块。因此，只有对股票、债券市场中的风险传染进行深入的研究，才能更好掌握金融市场风险传染的路径和机制，从而加深对风险传染的理解和认识。世界经济环境不平稳，全球经济政策不确定性 (EPU) 持续上升，从而使得外溢性愈渐加强。将EPU与金融风险传染联系起来进行研究，无论从学术角度还是实际角度，都具有非常重要的价值。它对我们理解风险传染的本质、掌握风险传染的渠道和路径、提前建立风险防御机制等都有着重要意义。

将复杂网络方法应用于金融领域研究是当下较为新颖的研究视角和手段。现有文献中已有部分学者将复杂网络结合到金融市场的研究中，其中不乏利用线性格兰杰因果检验和非线性格兰杰因果检验分析不同市场之间的关系。……