维稳行情重结构

胡国鹏　袁稻雨

7月将迎来三中全会和中央政治局会两大重磅会议，业绩预告披露的窗口期也在到来，5-6月市场连续调整，当下无需悲观，维稳行情重结构，紧扣出海主线。

聚焦两大关键会议

7月迎来两大重磅会议，一是二十届三中全会将于7月15日至18日召开，会议将对下阶段经济、民生等领域改革事宜作出部署，事关我国中长期发展；二是7月下旬将召开政治局会议，会议将在总结上半年经济形势的基础上，部署下半年经济工作任务，或成为下半年政策框架定调的重要节点。

财政层面，二季度以来地方债发行持续提速，但财政刺激力度整体较为温和，地方财政压力提升。二季度专项债发行全面提速，截至6月28日，二季度地方专项债、一般债净融资额分别为8811.27亿元、1720.88亿元。其中，6月地方专项债发行规模为5081.83亿元，净融资额为2542.59亿元，低于2021年至2023年同期水平，财政力度整体较为温和。当前地方财政压力进一步扩大，2024年1-5月财政收入同比下降3.2%，其中5月地方政府性基金收入同比降幅扩大至-12.8%，土地出让收入拖累程度加深。

货币层面，二季度货币政策定力较强，政策关注点在于新型货币政策框架的演绎，具体操作或待三中全会后开启。二季度货币政策定力较强，并未展开降准、降息操作。6月19日央行行长潘功胜在陆家嘴论坛上对货币政策框架演变做了新的阐述，重点主要为进一步加大对价格型工具的关注、未来逐步确认OMO政策利率为操作目标，淡化MLF利率的政策利率色彩，LPR利率调整或更加灵活、逐步将二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱。……