高股息策略的天花板在哪？

成一虫

近两年来，股息收益率较高的个股整体明显跑赢A股指数。它们何时会涨到头？高股息策略的天花板在哪里？

笔者认为，得看不同行业、不同个股的具体情况，同时还得看买方资金的性质。

行业类别不同

首先，对于有衰退预期、未来分红会减少的个股，股息收益率7%-8%都不一定合适，股价不见得会走强。因为它们的分红今年高，明年就可能低，没有可持续性，不应该简单地基于高股息进行长期投资。

最典型的案例就是某房地产龙头企业。以前分红很不错，2018-2022年五年间每股分红分别为1.045元、1.017元、1.25元、0.976元、0.68元，但在2023年分红为零。由于前几年的国内房地产开发是典型的周期性行业，房价上涨进而影响地价与住宅销售量，导致业绩波动太大，如果在2022年前后因为看中股息收益率高达5%而购买这只股票，这笔投资会损失惨重。2022年它的股价一度高达19元，如今只有8元左右。

其次，对于行业竞争态势不差、净利润预期平稳、企业负债率不高、经营现金流好、未来前景安全的个股，笔者认为目前可以接受3%-5%的股息收益率。但在三五年之后，由于利率进一步下行，估计市场会疯抢这类个股，直到股息收益率降至2%-3%左右。

这方面的例子可以参考长江电力。长江电力背后的三峡集团主力水电站基本上都纳入上市公司了。水电装机这一块基数太大，未来很难有高成长，但胜在收益稳定，近乎自然垄断。2021年至2023年它的分红分别为每股0.815元、0.853元、0.82元，没什么增长。但是，自2022年底以来它的股价上涨了大约40%，主要原因就是在国内降息，市场利率明显下行的背景下，机构对长江电力股息收益率的期望值或者说容忍度从当时的4%出头，变成目前的3%左右。……