“鹰”飞狮城

庞　湖

1999年1月28日，总部设在广东佛山的中国最具规模的建筑陶瓷和卫浴洁具企业之一——鹰牌控股有限公司（以下简称鹰牌），在新加坡正式公开招股，成为在新加坡发行股票的首家由乡镇企业发展起来的中国公司。

年初以来，对于试图从海外融资的国内企业来说，周边资本市场形势相当令人沮丧。1月间仅在一周内，就有两家打算在香港上市的H股公司在通过联交所聆讯之后，因为市场反应过于冷淡，不得不放弃招股计划。一家是珠江钢管，一家是北大荒。至2月9日，本来一直在逆境中坚持招股的山东电力在巡回路演结束后，竟只拿到一张定单，最后也不得不宣布无限期推迟招股。三家H股在不到一个月中先后遭遇滑铁卢，实属前所未见。

一片愁云惨雾中，鹰牌决心在新加坡招股上市，识者无不感到担心。

此次鹰牌共发售2.3亿股，其中2300万股作公开发售；另外配售2.07亿股，总发行量占鹰牌经扩股后总股本的20％。每股发行价0.19美元，发行市盈率7.3倍，计划筹资3320万美元，股票在新加坡股票交易所第一板上市。这是1998年以来外国企业在新加坡市场上规模最大的一次发股行动。上市协调人为新加坡发展银行，该行还与中国国际金融香港有限公司一起为此次发行的联席经办人。

2月4日中午，公开招股截止。2月8日为首次公开交易日。最新公布的数字表明，招股计划获得2.54倍的认购额，发行市盈率7.3倍。如果与过去中国企业海外上市几十倍甚或几百倍的认购额相较，此上市结果不能算理想。但在当前恶劣的市况下取得上市成功，实属难能可贵，这同时也为国内企业海外融资指出了三种新的趋向。

第一种趋向：乡镇企业将受青睐

鹰牌在新加坡上市的第一层积极意义，应当说是“中国乡镇企业概念”在一段时期内，仍将受到海外投资者的欢迎。

从鹰牌的发展也可看出这一点。公司所在的广东佛山石湾镇是中国有名的陶瓷之乡，素有“南国陶都”之称，目前也是中国最大的建筑陶瓷生产基地。在石湾镇众多的建筑陶瓷生产企业中，鹰牌公司可谓“鹰立鸡群”。1974年，它还只是一家生产美术陶瓷的福利小厂，1984年开始转产建筑用陶瓷。1987年在陶瓷行业有30多年经验的庞润流出任第六任厂长，他将产品定位于高档市场，避开中低档市场的恶性竞争，同时开发国内罕有、在国际上也位居前列的大规格瓷砖产品和用于圆柱及弧面墙壁装饰的弧面瓷砖，取得了相当的成功。公司成为拥有12家子公司、员工4000多人、1998年销售额超过11亿元人民币、利润逾2亿元人民币的国内陶瓷行业中数一数二的大企业；其生产的以“鹰牌”为商标的瓷砖产品及洁具，现在也是中国畅销的品牌之一。

新加坡发展银行的朱治光说，新加坡很少有公开售股的公司能达到3000万新元的净利水平，更别说是近5000万新元的盈利。而鹰牌却做到了，鹰牌是个“异数”。

第二种趋向：海外融资又辟新路

鹰牌选择到新加坡上市，不是没有原因的。在中国国际金融有限公司的帮助下，1997年起，鹰牌开始引入外资股东，使鹰牌从一家乡镇企业，逐渐演变为目前以佛山石湾镇政府拥有45％股权，新加坡政府投资有限公司、丰隆、华登、中金公司等其他外资机构拥有其余股权的控股有限公司。其中新加坡政府投资有限公司拥有30％的巨额股份，已成为鹰牌的第二大股东。鹰牌的这一“新加坡背景”，是其把新加坡作为首选上市地点的主要原因。

另外，新加坡股票交易所给予了鹰牌上市豁免优惠，也对鹰牌赴新加坡上市具有吸引力。按惯例，外资企业在新加坡上市，公众持有该企业上市证券的最低百分比须为已发行股本总额的25％，而鹰牌此次股票的总发行量只占鹰牌经扩股后总股本的20％。

中金香港公司的沈辉认为，大部分中国公司今后可能仍会选择到香港上市，因为香港证券业对中国公司有较深的了解。但鹰牌在新加坡成功上市，则提醒中国的企业，在香港之外，新加坡也是很好的上市选择。

第三种趋向：优质企业方显魅力

鹰牌是在一个非常艰难的市场情势下赴狮城上市的。1997年以来的亚洲金融危机至今阴霾不去，身处亚洲的新加坡股市亦不能不受牵连。新加坡去年经济增长约1.3％，虽是亚洲经济危机中的亮点，但与以往作为亚洲四小龙之一的经济奇迹相比，仍黯然失色，今非昔比。

屋漏偏逢连阴雨。就在鹰牌准备在新加坡上市的前夜，巴西金融市场又骤起风云，“桑巴效应”席卷全球，新加坡股市亦难幸免。此外，以广信事件为代表的广东金融业的改革与重组也不能不使海外投资者对来自中国、特别是来自广东的企业有更多的风险顾虑，一些中国国有企业在海外路演受到冷落而不得不推迟或放弃海外上市计划，即是明证。

中金公司一位高级负责人士在参加完山东电力在美国纽约的路演后，于2月10日赶到广东佛山出席鹰牌成功上市的庆祝酒会。巨大的反差使他感慨万端。他表示，鹰牌公司是在广信事件之后到海外上市的，鹰牌的成功上市至少说明投资者是理智的，尽管广东发生了一系列金融事件，但投资者并非对来自中国包括广东的企业一概排斥，真正看重的还是企业的基本素质。