趣话黄金价格的浮沉

肖云辉

在人类漫长的历史发展过程中，黄金一直被作为重要的支付手段和储藏手段，并一度占据了一些国家本位货币的宝座。二次世界大战后，国际上还确立了以35美元(按一盎司计单价，下同)的固定“官价”，并把这一“官价”作为国际货币体系的基础。本世纪70年代以后，黄金开始从国际货币体系中分离出来，开始了黄金非货币化的进程，黄金价格也开始逐步上升。80年代初曾上升到875美元，此后世界黄金价格一跌再跌，1998年在东南亚金融危机加重并波及到世界其他地区、世界各主要经济大国相继多次降息的情况下，素有“乱世英雄”之称的黄金并没有上佳的表现，其价格反而连创新低，目前走势仍处于低迷状态。

近几年来，黄金价格低迷的走势与黄金市场供需形势的变化有很大的关系。总的来说，目前黄金价格下跌是由于市场供大于求而造成的，因而其原有的作用也在日益被削弱。

黄金日渐被冷落的缘由

二战后建立的以美元为中心的国际货币体系中，各国货币通过美元确立了与黄金挂钩的关系，而黄金仍然是国际货币储备的重要部分。到70年代，黄金却失去了作为货币的法律基础，金融界不再把作为支付手段来平衡进出口贸易和国际收支逆差。到80～90年代，由于国际金融体系的不断演变，导致了中央银行国际储备职能的转变；在浮动汇率制度下，黄金储备不再用来平衡国际贸易，而是用来干预异常波动的货币市场；如果需要持续地影响货币汇率，往往会通过调整国内利率。结果使得一些经济发达国家趋向于保持相对较低的国际储备水平，而且为了能及时地干预市场，往往还需要保持储备的流通性；尽管黄金的变现性强，但也存在变现过程。在这一过程中往往存在很多意外的问题，因而也使黄金的储备功能降低。这使得一些经济较为发达的国家大幅度降低黄金储备比例，如欧洲中央银行货币储备中15％为黄金储备，若按目前黄金价格计算，它所储备的黄金不过900吨，这与目前欧元区11国现有黄金储备12500吨和黄金储备比例为30％相比，无论是比例还是数量都有了大幅度的降低。再如瑞士在评估黄金储备的作用后，计划出售1300吨黄金储备。从目前世界黄金市场的供求关系来看，黄金产量还不能满足市场的需求，其缺口主要依赖于各国中央银行出售黄金来弥补。目前世界各国持有的黄金储备量达31900吨，这等于1997年世界黄金产量的14倍。到了90年代，尤其是90年代后期国际黄金的价格之所以连续走低，就是因为一些经济较为发达的国家中央银行抛售或者计划抛售储备黄金所造成的。

黄金的价格日趋疲软

长期以来，保值性需求一直是黄金市场活跃的主要因素，而且对通货膨胀的恐慌心态又刺激了这种保值性的黄金需求。从70年代到80年代初期，正是世界经济发达国家通货膨胀的严重时期，1979年美国的物价指数上升了13％。一些机构以及个人为了保值也都纷纷转向购买黄金，这就促使了黄金价格在这段时期日渐走高。进入90年代后，美国经济出现了持续增长，美国经济增长的特点是两低一高，即在低通胀率、低失业率的情况下，保持了经济的平稳增长。1998年，在世界不少国家经济增长乏力的情况下，美国经济仍能保持3．9％的增长速度，失业率为4．3％，通胀率仅为1．6％。由于通胀率走低并保持在较低水平，这就使得黄金的保值作用趋于弱化，而为保值目的所引起的黄金购买需求就大为降低，从而使得黄金价格上升乏力。这期间世界经济的发展促进了国际金融市场的发展、金融交易品种的不断增加、资金的投资渠道也在日益增多，同时也促使了股票市场的股票价格不断攀升，从而促进了金融资产赢利性的增强。如近几年来美国经济的稳定增长又促使了美国股票市场股票价格的不断攀入市，从而影响了人们对黄金投资的积极性。并且，由于储备黄金不但没有丝毫的利息收入(据估计，目前世界各国的黄金储备占用的资金每年光是损失的利息收入就大约有150亿美元)，而且储备黄金需要支付一定的保管费用，相比之下，黄金储备几乎可以说没有收益可言。这样，黄金投资就失去了一定的吸引力，这就难怪黄金的价格会日趋疲软。

黄金的需求量在日益降低

过去，当国际政局出现动荡或其他的突发性事件，往往是市场上黄金需求十分活跃的时期，黄金价格也跟着大幅度上升。究其原因主要是人们出于世界形势动荡不安会对货币产生消极影响的考虑，于是，黄金自然就成了人们最好的“避风港”，从而使得大量的国际游资为了投资安全就纷纷转向黄金的经营活动中，投机力量也趁机兴风作浪，这更加剧了黄金市场对黄金需求的疯狂程度。进入70年代后，美苏两个超级大国的对抗和两次石油危机以及两次中东战争，对世界黄金价格走高也起到了推波助澜的作用，尤其是前苏联入侵阿富汗，直接导致了世界黄金价格摸高至875美元。从80年代后期开始，和平与发展是国际形势发展的两大主流。尽管这期间世界局部地区还存在冲突和战争，但世界局势的主流是趋向缓和，这就使作为“避风港”作用的黄金也黯然失色。例如，在1990年末～1991年年初的海湾危机期间，黄金价格虽然一度迅速上涨并突破了500美元，但持续的时间都很短，且与历史上的875美元最高价格无法相提并论，再者像前苏联解体这样重大的国际事件也没有对黄金价格上涨起到强烈的刺激作用。80年代后期、尤其是进入90年代以后，以计算机、生物化学、航天航空等尖端科技为代表的高新技术的快速发展。极大地促进了世界经济的发展，并促进了生产管理水平的优化，也促进了各国政府调控经济的能力，使世界各国更能有效地预防经济动荡的发生或者控制经济动荡的进一步扩散，从而使世界经济向稳步发展迈进。尽管这期间先后有一些国家和地区发生过金融危机，但世界经济，尤其是美国经济仍然是有惊无险，仍在继续保持平稳的增长。也正是因为世界经济实力的增强和世界经济震荡的减弱，才使得人们“有事黄金”的观念越来越淡薄，从而使得黄金需求量日益降低，进而大大影响到了黄金价格上涨的动力。

黄金不会被抛弃

如今，黄金失去了作为货币的法律基础，实际上这是世界经济发展的必然结果。尽管如此，黄金即使是一般的商品，仍然以它独具的物理化学性能，使得它在工业、尤其是首饰加工业中得到广泛应用。而且黄金以其本身所具有的价值，仍作为一种能突破地域限制和时空阻隔的国际公认资产，再加上黄金具有高速的流通性和其他非金融资产都无法比拟的变现性，世界一些国家仍把黄金作为稳定而灵活的国家储备资产和战备资源，或者为了使中央银行资产储备多样化而储备黄金。尤其是一些经济基础不稳定、金融市场不够发达、金融体制不够完善的发展中国家在一些经济发达国家减持黄金储备的同时，不得不相应地增持黄金储备，以备将来发生不测事变时使用。同时黄金还没有完全彻底从货币体系中挤出来，它至今仍然与流通货币、至少与金融活动保持着若即若离的关系，只不过这种关系是按照商品等价交换的原则，依靠黄金本身的价值、当然也不排斥投机因素所形成的价格，通过黄金市场变现而建立的。因此，国家黄金储备在信用货币缺席的情况下，仍然具有借助世界黄金市场变现的支付手段的作用。

由于目前世界黄金价格一直在生产成本附近徘徊，一般来说，在目前的价位进一步下跌空间不大，但仍会按照价值规律朝黄金本身的价值靠拢。虽然从理论上说，黄金价格不可能长期低迷下去，并将呈先盘整后缓升的走势，但人们在短期内对黄金价格的走势仍不能持乐观的态度。如果要想黄金价格有出人意外的走势，那只有寄希望于世界有出人意外的重大事件发生。

(责任编辑／刘祖勉)