聚焦新蓝筹　聚焦新牛股

王志峰

三季度的股市大家谈论最多的话题之一就是大量的新蓝筹股票相继上市并成为市场热点，其中中国远洋上市三月股价实现两番，着实让所有投资人眼前一亮。以后，股市还将实施中石油、中国移动等股票的IPO，在此让我们先行介绍已经上市的新蓝筹股票，或许它们就是5 700后时代的新牛股。

中国神华（601088）：该公司是由神华集团独家发起，主要业务为煤炭生产、销售，电力生产、热力生产和供应，相关铁路、港口等运输服务。公司是世界领先的、立足于煤炭的综合性能源公司，专注于煤炭和电力业务，是世界第二大煤炭上市公司。

中国神华拥有四大主营业务：一是煤炭业务。目前拥有四大矿区——神东（控股比例为100%）、万利（100%）、准格尔（58.8%）和胜利（63.2%）。四大矿区的资源储量为14863百万吨、可售储量为5989百万吨。目前神华的煤炭储量位居国内第一位，世界第二位。

二是电力业务。截至2007年上半年，神华控股和参股的电厂共有11家，2007年上半年装机容量为1 256万千瓦时，权益装机容量为773万千瓦时，大部分电厂处于经济发达地区，资产质量比较优良。

三是铁路运输业务。神华拥有的铁路资产包括五条总运营里程为1 367公里、运能为415百万吨的自有铁路线，其中神朔铁路和朔黄铁路共同组成了由西至东的运输通道，是我国西煤东运的两条主要铁路干线之一，2006年煤炭运输量超过了1亿吨，成为我国第二条运煤量突破亿吨的铁路。

四是港口业务。神华共拥有两个自己的港口，分别是黄骅港和神华控股的天津港。其中黄骅港的吞吐能力已经接近饱和，2006年共运转煤炭80.8百万吨，2007年上半年天津港的吞吐能力有所上升，达到9.2百万吨，预计未来天津港的吞吐能力将会成为新增煤炭产能的运转保证。

行业分析师乐观地预计中国神华2007～2009年每股收益分别可达1.05元、1.45元、1.78元。目前煤炭股2008年预期的平均动态市盈率已达到45倍，再考虑到目前优质A股对H股的溢价效应，神华估值区间可落在65.25元至78元之间。该股9日开盘报68.00元，收盘价格69.30元，较发行价上涨87.35%，首日换手率近37%，作为煤炭股的龙头老大，后市值得密切关注。

建设银行（601939）：建行是资源庞大，高效成长的中国第二大银行。

截至2007年中，公司总资产6.12万亿元，贷款规模3.17万亿元，市场份额12.6%，存款规模5.05万亿元市场份额13.7%；实现净利润342.6亿元，核心资本充足率为9.43%，资本充足率为11.34%。截至2007年中，公司在国内共有13，551家分支机构，拥有约7.8万个公司类贷款客户，约275万个公司存款账户，大型企业集团客户及其成员单位超过1万家；1.57亿个活跃个人存款账户，215万个人富裕及高端客户；拥有3 079万个住房公积金客户，871万个信用卡客户，260万个个人住房贷款客户及120万个个人消费信贷客户。

竞争优势之一：强大的个人和基建贷款业务，收益率优势明显公司是第二大基建贷款银行，最大的个人贷款和个人房贷银行。2007年中公司基建贷款比重进一步提高至35.7%，公司类贷款利率为6.08%，不良率降至3.65%，均领先于另外三家大银行；个人贷款比重提高至21.5%，利息收入比重提高至20%以上。手续费收入三年复合平均增长率为57.6%，领先于其他大行，手续费收入占营业收入比重迅速提高至12.8%的同业较高水平。

竞争优势之二：资金来源成本优势明显公司持续对存款结构进行主动调整，截至2007年中客户存款中活期存款比重提高至56.7%，同业存款中活期比例提高至88.9%，均领先于其他大行，2007上半年整体计息负债平均利率为1.49%，为上市银行中最低，净利差扩大至3.01%，净息差扩大至3.11%。

优势之三：盈利能力和风险控制水平高于行业平均上半年公司平均ROA 0.59%，平均ROE 10.44%，在同业中均接近最高水平公司2007年中的存贷比为60.1%，截至2007年上半年末，公司不良贷款率为2.95%，领先于工行和中行。

拨备覆盖率为90.7%，在大行中处于较高水平。预计公司的资本金充足率达到13%、核心资本充足率11%以上的水平，公司在获得了充足的资本金后将在其优势的信贷业务上继续扩张，奠定未来的业绩增长基础。公司凭借其广泛的网络和客户群，将在中间业务上继续快速增长。

目前中国经济长期稳健的成长，建行的资金成本和贷款客户优势决定了公司较高的净息差，从而带来净利息收入的高增长。由于个人贷款和基建行业贷款占比较高，公司的新增不良贷款的压力会持续降低。所以，我们预计公司2007、2008年的净利润增长率分别为52%和43%，每股收益0.30和0.43元。我们考虑到公司未来增长动能强劲，提升盈利能力的空间较大，我们给与2008年22～26倍的PE，对应目标价9.46～11.18元。

中海油服（601808）：主营业务涉及石油及天然气勘探、开发及生产的各个阶段，主要分为钻井服务、油田技术服务、船舶服务、物探勘察服务四大板块。

业绩未来增长动力将主要来自于钻井服务板块和物探勘查服务板块。随着新装备的投入使用，作业量的增加，以及日费率的提高，上述两个业务板块的盈利能力将大幅提升，成为公司主要的利润增长点。

直接受益行业持续高景气：随着世界原油需求的不断增长，供给的不足促使石油公司不断增加资金投入到油气勘探开发中，最终带动了全球的油田服务行业发展。自2005年以来，全球海上石油钻井装备供不应求，由于钻井船建造期长，难以满足市场需求，目前全球范围内除美国和东南亚以外，其他地区的钻井船使用率均达到90％以上。

从Energyfiles的统计分析，2001年至2006年，全世界海上石油开采的资本支出增长了近一倍。而近期石油价格突破每桶80美元高位，并且OPEC并没有增产的迹象，这将使全球海上石油物探勘查和钻井服务需求更加强劲，勘探开发活动更加频繁，公司将是该行业保持持续高景气度的直接受益者。

未来业绩增长可期：四大板块作业量与业绩同步快速增长，钻井服务和物探勘测服务板块显著增长。2004至2006年公司作业量统计显示，四大板块业务处于快速增长阶段，同时公司取得了较好的经营业绩。2007年上半年，钻井业务板块营业额达20.49亿元人民币，同比增长50.2%，钻井船平均日历天使用率为97.9%，较上年同期提高10.3%；油田技术板块的营业额为8.34亿元，同比增长37.4%；船舶板块的营业额为6.13亿元，同比增幅为25.1%，主要源自船舶服务价格上升以及新增工作船COSL671、COSL672投入运营；物探板块市场良好，景气指数不断攀升，营业额达7.59亿元，增幅为88.5%。

钻井船日费率仍有较大提升空间。公司2007年上半年钻井船的平均日费率较上年同期增长34.4%。由于公司的最大服务客户为中海油，是同一控股股东的关联交易方，集团内部签订日费率与国际平均日费率相比处于较低水平。因此虽然公司日费率在上半年有30％以上的提高，但是与国际平均日费率相比仍有加大差距。我们认为，随着石油价格的上涨，中海油的盈利将有所增加，未来中海油支付给公司钻井船日费率仍有较大的上涨空间。

新装备的投入使用将使公司作业能力和效率大幅度提高。2008年公司投资的第3条多功能钻井平台将投入使用，4艘自升悬臂式钻井船将于2009年陆续投入使用。所有钻井船投入使用后，公司所拥有的钻井船将由目前的14艘增加到21艘，特别是自升悬臂式钻井船无需牵引船托拽，可以自行到作业地点，大大提高了工作效率。预计2008至2010年公司年平均总体作业能力将提高30％。

海外业务的拓展。目前公司海外业务已经拓展至13个国家和地区，2006年报显示，公司海外业务收入11.04亿元，比上年同期提高了151％，占总收入比达到16.9％。未来，公司凭借其自身的成本优势将获得更大的海外市场份额，预计2010年公司海外业务取得的收入占总收入比将达到30％，由于海外合同价格将会高于国内同类合同价格，而成本支出差异不大，我们认为，公司海外业务占比的提高将提高公司整体的毛利率水平，进而提升公司业绩。

中国远洋（601919）：该股上市后三个月股价翻两番，造成股价异动原因是资产注入：根据公司的注资方案，拟收购资产为中远集团的散货资产为中远散货公司100%股权，青岛远洋运输公司100%股权，深圳远洋运输公司41.52%股权，中远香港集团持有的干散货资产。公司预测完成收购后，2007年净利润为120亿元。据估算公司2007年EPS将增厚1.17元。投资亮点：

（1）中国远洋由中远总公司独家发起设立，中国远洋的母公司中远集团是世界第二大的综合性航运企业，中国远洋是其旗下最重要的上市公司，拥有国内最大的集装箱航运船队，公司通过其下属各子公司为国际和国内客户提供涵盖整个航运价值链的集装箱航运、码头、集装箱租赁和物流服务。同时拥有中远上市旗舰和资本平台，中国远洋的母公司中远集团拥有大量的优质资产，市场预期集团将首先注入干散货船队，如果价格吸引，将显著提升公司的价值。

（2）主营业务涵盖集装箱航运、码头、集装箱租赁和物流业务四块，是全球规模最大的综合性航运企业之一。公司集装箱航运业务通过中远集运经营，未来几年业务量增速保持在15％左右。未来世界集装箱港口吞吐量年均增长9％，中国港口吞吐量继续保持20％左右增速。公司码头业务通过中远太平洋经营，码头业务收入将保持年均25％的增长速度。

风险提示：国际燃油价格上涨对该行业造成成本上升，利润下降，运输价格波动和资产注入的时间也存在不确定性。

投资建议：中山证券分析师岳从忠认为，在2007年～2008年干散货市场处在景气周期高位时完成干散货资产注入，在2009年～2010年油轮运输市场走出低谷时，完成油轮资产注入是比较好的选择。外延式扩张将保证公司2010年前业绩的持续增长。可适当跟踪关注。第一目标位53元。

（作者单位：王胡子证券工作室）