“通胀预期”离通胀有多远?

华晔迪 罗宇凡

无论是国务院常务会议提出的“管理好通胀预期”，还是中国人民银行第三季度调查表明的“居民通胀预期持续加强”，抑或是债券市场在通胀预期下显著上行的收益率水平，都在凸显，“通胀预期”已成为各方关注的焦点，并已逐步在一些经济领域产生影响。

那么，在“通胀预期”的身后，究竟隐藏着怎样的通胀可能?与生活息息相关的物价又是否会在不久的将来再现大幅上涨呢?

物价面临“上”“下”两类压力

“中国目前以及今后一段时间物价面临的影响有两类，而且是相反的。”中国社会科学院副院长李扬指出，一类是会导致物价向“下”的因素，主要是两个。第一个是宏观经济因素。多年来，中国始终处于总需求不足的状况，最明显的表现就是中国的储蓄率长期居高不下。来自高盛的研究数据显示，中国国民总储蓄占GDP的比重已从20世纪90年代中期的约36％上升至近年来的51％。李扬说，储蓄是消费的对应面，“储蓄率很高说明消费是不足的，总需求是不足的，所以物价不可能有长期，持续的增长。”第二个是结构性因素。李扬引用国家统计局日前发布的“24个主要行业中，有21个行业不同程度存在产能过剩”的统计结果说，在产能过剩的情况下，物价向上走的压力是不存在的，存在的只是向下的压力。

李扬同时指出，当前中国也存在着物价向“上”的因素，可概括为三个方面。第一是输入性通货膨胀因素。李扬解释说，中国现在已经成为国际社会中重要一员，中国对世界经济的影响以及世界经济对中国的影响都在加深。“鉴于现在全球大宗商品价格有上升趋势，今年、明年及以后，国内物价水平受此影响有上升可能。”第二是国内供求因素。“中国经济总体是供大于求，但并不意味着，所有商品在所有领域，所有时间都是如此。”李扬表示，今后一段时间，类似于2007年，2008年“少数几种农产品价格变动导致物价剧烈变动”的情况仍有可能再度发生。第三个因素则是货币供应。相关资料显示，2009年货币供应量，新增贷款量均创下历史纪录，“这么大的信贷、货币供应是否会形成物价上涨的因素?人们对此是有担忧的。”李扬说。

未来通胀压力是否会严重

“未来实际通胀压力并不严重。”北京大学中国经济研究中心教授宋国青认为。

来自国家统计局的数据显示，尽管已连续数月出现上涨，但最新的CPI、PPI增幅依然处于负值区间，这说明。与去年同期相比，物价总水平仍是下降的。然而，不可忽视的是CPl数据的环比增速。研究数据显示，9月份CPI月度环比增长率为0.4％，年度环比增长率则在5％附近，“这是一个高通胀的危险信号。”宋国青说。

宋国青认为，CPI环比增长率大幅上升的一个可能原因是通胀预期，而通胀预期则与上半年货币扩张存在联系，正是通胀预期导致厂商调整库存策略，影响实际价格。随着相关政策出现微调，“如果不出意外，未来几个月CPI环比增长率会有所下降。”事实上，“第四季度以来，部分商品价格已出现下降。”宋国青倾向于认为，通胀率正在逐步下降，甚至有可能出现一段时间的通货紧缩，未来是否会延续下降趋势，则要看第四季度的政策以及明年上半年状况。

未来通胀或更多体现于资产价格

“中国未来传统意义上通货膨胀的危险并不大。”李扬解释说，在实体经济领域，基本上是供过于求，“供过于求的影响可能会强于货币供应量增多的影响”，也就是说，在今后的一段时间里，中国的物价水平显著变动主要表现在CPI和PPI所覆盖商品上的可能性不大，“恐怕更多会表现在资产价格上”。

来自海内外的诸多机构人士也倾向于认为，未来通胀体现在资产价格上的可能性较大。花旗银行全球市场亚洲有限公司首席经济学家蔡真真表示，亚洲市场的继续发展会为资产价格进一步上升提供动力，未来有望看到亚洲资产价格持续上涨。

短时间内，“通胀并不是中国经济最主要的问题，中国经济的持续发展应将主要精力集中在体制改革和结构调整上。”李扬说。