信贷刺激需节制

王　晶

日前，《财经》首席经济学家沈明高就目前经济刺激政策的进展进行解析，他认为尽管中国政府提出的是积极财政政策与适度宽松的货币政策，财政刺激应是确保中国经济稳定较快发展的主要手段，但是在实际操作中，信贷刺激才是经济的主力。

沈明高指出，过分依赖信贷刺激，将在市场效率、金融机构道德风险和中国商业银行国际化等方面产生长远负面影响。

今年前四个月，新增贷款已经超过5万亿元，如果以4月已经放慢的新增贷款步伐推算，全年新增贷款将超过9万亿元，贷款增速将达到近30%。

“1997年以来，商业银行人民币贷款增长在正常年份为15%左右”，沈明高指出，假设15%是正常信贷增速，今年近30%的信贷超常增长将额外增加信贷规模近4.5万亿元。“这远大于今年财政刺激规模。”

刺激经济政策更加依赖信贷刺激的一个原因是，地方财政资金不足使得地方项目更加依赖于信贷资金。今年地方政府需要为“4万亿”的项目配套资金近6000亿元，减去中央通过代地方发债募集的2000亿元，还有4000亿元资金的落实仍有很大的不确定性。

由于受财政收入增长压力的影响，今年减税的好处很可能被其他方面税收征管的收紧抵消一部分。为了防止财政收入的过快下降，一些地方已经开始重新启用一些原来不常用税种，同时对原来征管较松的对象加大了征收力度，受影响较大的大多是中小企业和个体工商业者。

“无独有偶，国家税务总局日前也下发通知称，要进一步推进个人所得税全员全额扣缴明细申报。”沈明高解释称，“在正常时期，加强税收征管本身无可非议，但如果将之看作增加财政收入的一种手段，事实上起到了增加税负的作用，降低了财政刺激的积极作用。”

沈明高认为，财政政策应该是中性的，其目标是实现经济的稳定较快增长，“哪些部门是增长的短板，财政资金就应该投向这些部门。”

信贷资金与财政资金不同，越是危机的时候，哪些部门或企业能够保障贷款安全，信贷资金就越往哪流，“因此，有政府信用隐性担保的国有部门自然就成了银行青睐的对象。”

而如果未来信贷收紧时，国有部门特别是一些基础设施投资，不但资金需求大而且持续时间长，银行很难从这些部门收回贷款，只能被迫从非国有部门挤压贷款，造成对非国有部门的第二次伤害。