阳光私募生存法则揭秘

予　暮

“第一，你不能赔钱；第二，永远记住第一条。”

这是阳光私募基金常常用来要求自己的管理纪律，也是阳光私募的生存发展之道。

近半年业绩不如公募

与公募基金相比，整体看阳光私募的近6个月平均业绩不如公募基金，但近一年的业绩，阳光私募还是占有明显的优势。

之所以近6个月业绩未能与公募基金并驾齐驱，原因在于，今年以来公募基金和阳光私募在市场判断上出现了较大的分歧。从各公募基金公司的投资策略分析报告看，大部分基金公司在2009年初就判断市场估值已经接近底部，行业轮动将在上半年发生，市场将会出现结构性的投资机会，而且，公募基金对市场的方向判断比较一致。

而阳光私募今年以来，对市场的判断观点并不太统一。

除了部分阳光私募与公募基金的判断一致外，相当一部分阳光私募沿袭去年的“熊市”思维，保持着非常谨慎的态度，他们认为，国内宏观经济正在面临一场前所未有的挑战，市场目前的反弹只是短暂的，这样的思路造成了今年以来阳光私募管理的业绩分化较大。

与阳光私募相比，公募基金的管理业绩明显胜出。近6个月的业绩，公募基金中324只偏股型基金的算术平均收益率为30.98％，同期，阳光私募算术平均收益率为17.32％，低于公募基金约14个百分点。

在近3个月二者的管理业绩比较中，公募基金与阳光私募差距非常小。

从业绩排名处在前列的单只基金相比情况看，阳光私募业绩表现依然惊人。

在公募基金阵营中，近6个月收益最高的超过了60％，共有3只，分别是金鹰中小盘、华夏中小板ETF和中邮核心优选，截至4月30日，他们的业绩依次是62.92％、62.59％和60.58％。

而在阳光私募中，近6个月业绩超过60％的共有26只，超过100％的有两只，它们分别是新价值2和尚雅3，前者收益率高达147％，后者收益率达124％。

在近6个月的收益率比较中，公募基金业绩分化较小，列入统计的324只可比偏股型基金全部取得了正值，收益率最小的是银河收益（7.58％）。然而，阳光私募内部的半年业绩差距非常大，甚至还存在5只收益率为负值的基金，分别是晓牛新动力（-4.59％）、时策（-3.72％）、塔晶犀牛（-3.39％）、晓牛1号（-0.62％）、龙马2号（-0.22％）。

比较近一年的阳光私募和公募基金的业绩，可以看出，阳光私募操作的灵活性给它们带来的优势明显，业绩也明显领先公募基金。

2008年股票市场接二连三地持续走低，从年初的5000多点跌至1600多点，跌幅超过60％，大部分公募股票型基金均因有最低仓位限制，虽及时看空行情，却受累于必须保持一定的股票仓位，而阳光私募如行情看空则可以完全将股票清空。

近一年业绩中，阳光私募的算术平均收益率为-4.88％，而公募基金的算术平均收益率为-21.09％，阳光私募业绩高出公募基金16.21个百分点。

私募核心决定业绩

从阳光私募内部的业绩分化明显可以看出，阳光私募的管理水平参差不齐，业绩好的产品远远高于公募，业绩差的产品还不如公募基金，产生这样的差别在于，阳光私募的业绩好坏与公司的核心人物关联度十分紧密，而公募基金，主要为团队决策投资，个人影响力远逊于阳光私募。

目前，国内市场的阳光私募公司核心人物主要来自于3个渠道，一部分来自公募基金，如江晖、吕俊等；一部分来自券商，如但斌、邓继军等；还有一部分为民间成长，如林园等。

从他们管理的基金收益率看，核心人物的出身不同与业绩的差异呈现明显的相关关系。

统计数据显示，公募基金出身的基金经理管理的阳光私募业绩，明显优于券商以及民间出身的基金经理。而券商出身的阳光私募经理管理的基金业绩，除在近12个月略低于民间基金经理外，在近18月、近24月的时间期上，明显跑赢了民间类。

由于管理业绩存在明显的差距，致使阳光私募的产品越来越集中于业绩优秀的基金经理手中。统计已经成立满3个月的阳光私募可见，管理产品最多的前10家阳光私募公司，掌控着整个阳光私募市场大约42％的产品。

目前，国内市场共有60家阳光私募公司，发行已满6个月的产品有160只。其中，云南信托、星石、武当、朱雀、证大、从容、塔晶、尚雅、金中和、睿信10家阳光私募公司管理了78只基金产品。

阳光私募和公募基金相比有很多差别，前者最主要的特点是投资者进入门槛更高、管理更灵活以及信息披露未有公募基金那么多严格规定等。由于存在这些区别，选择阳光私募和公募基金产品时，也存在较大的差异。

在公募基金中，投资者应更看重基金公司的整体投研团队能力和公司风险控制能力，而在阳光私募中，要更看重阳光私募经理个人的能力和个人的品德。

在公募基金中，选择产品更看重长期收益，而在阳光私募中更看重的是中短期收益。

阳光私募的投资者要格外关注其3个月和6个月投资业绩，这是因为，阳光私募本身规模比较小，而且没有公募基金类似投资方向、最低仓位等条款限制，更具有灵活性和可操作性，如果在6个月之内都难以把握市场趋势和热点，这样的阳光私募可持有价值将大大降低。