０９年私募基金领头羊的秘密武器

予　暮

5月最后一周公布净值的私募基金有83只，其中，75只基金在2009年以前成立，从今年以来的数据来看，无论是绝对收益率还是相对收益率粤财新价值管理的新价值系列基金、淡水泉管理的淡水泉系列基金均位于私募基金前列。这些私募管理公司有哪些秘密武器呢？

新价值公司：“暴利拐点法”选股

2008年，大宗商品、原材料价格大幅下跌，在这种背景下，那些需求稳定的企业反而因成本的下降而使利润上升，新价值把这种方法称之为“暴利拐点法”。基于对上市公司的深入了解，其运用此方法在一季度选出不少好股票。

对新价值2贡献较大的德豪润达就是基于这一逻辑选出来的。德豪润达是全球三大小家电生产商之一，最大客户是沃尔玛。由于产品价格较低，需求并未受经济危机的冲击，1月份订单大幅恢复，但其原材料价格却下降了50%左右，盈利空间拉大。今年1月份新价值2以3元的价格买了德豪润达，基金经理后在9元左右兑现赢利，该只股票的收益率近200%。

A股经过前期的上涨，当前估值已高，市场也处于一个较敏感的区域。那么，此时“暴利拐点法”是否还有用武之地呢？新价值2的基金经理罗伟广认为，近期大宗原材料价格虽然反弹，但相比去年高点仍下降很多，像石油、橡胶等价格都有较大幅度的下降，可以挖掘那些下游需求刚性、上游原材料价格仍在低位的公司。不过，他认为也要考虑产能是否存在过剩的问题，有些股票只有波段性机会。而那些今年动态市盈率不到20倍、明年业绩仍会增长的个股，持续上涨空间会比较大，“暴利拐点法”仍有用武之地。

淡水泉公司：FARM体系

淡水泉的核心投资方法是FARM体系：F指机构投资人，包括那些管大钱的人如基金经理等，这些人直接影响股价；A指分析师，他们会对股价产生重要影响；R指监管者（证监会、发改委等），它们会对整个股市的生存环境产生重大影响；M指上市公司管理层，他们直接影响着上市公司的质量。FARM体系归纳出了影响股价的4大因素，并试图从这些因素的分析入手来进行投资。

首先通过和机构投资者及研究员的沟通来确定市场形势，适当回避被市场高估的热点，并确定被市场主流情绪忽视的潜力板块。一旦确定重点，就组织集体讨论论证，目标股票确定后行业研究员及整个团队介入深入调研。在这个框架下，淡水泉不炒作时下热点，而是先市场一步，埋伏进市场的下一个可能的热点中。其投资总监赵军这样形象地描述：“我们不是寻找市场的白马，也不是寻找市场的黑马，我们寻找市场的灰马。”

一个经典的案例是在2007年底，淡水泉系列基金并未随大流配置金融和地产，反而埋伏了农药和造纸等行业，这使得旗下基金在熊市初期抓住了一波反弹，取得较好的收益。今年以来，淡水泉先市场一步埋伏房地产等行业，取得不错收获。