警惕暴富神话催生投机欺骗

时寒冰

创业板刚刚揭开面纱，暴富神话就开始演绎，而且令人眼花缭乱、目不暇接。据报道，神州泰岳的自然人万瀛女（80后），“仅仅用22万现金便获得的88万股神州泰岳的账面价值便飙升至5104万元，仅仅两年投资收益超过230倍”；乐普医疗高管蒲忠杰，上市后身价将陡增至17.53亿元……在首发的创业板10家公司中，至少有6家带有家族式企业的特征，“夫妻店”和“父子兵”的家族式暴富成为创业板造富特征之一。

以目前的创业板市场来看，财富不是无中生有，而是源于某种“转移”，少数人的暴富是以普通投资者承担更高成本和更大风险为代价的，发行的高市盈率即为其典型特征。第一批发行的创业板上市公司的平均发行市盈率为52倍，第二批达到57.19倍，而第三批9家创业板上市公司平均发行市盈率已达57.51倍，其中发行市盈率最高的鼎汉技术，达到惊人的82.2倍。高市盈率在孕育出暴富神话的同时，也埋下了巨大隐患。对于普通投资者而言，他们入市的目的，是为了分享创业者的成果，但原属于他们分享的利润已经通过高市盈率悄悄转移，留下的是高风险。由于绝大部分创业板上市公司高市盈率发行，发行人净资产急剧增加，而募集资金投资项目的盈利能力很难同步增长。这很容易影响股价走势，一旦股价下跌，将扼杀掉普通投资者的热情。

更严重的是，一些公司可能由于管理运营不力而退市，导致投资者血本无归，失去支持创业板的积极性。别忘了，中国资本市场的投资者，一直都在狂热与萧条的起伏中接受洗礼，短暂的狂热熄灭之后，留下的会是什么？所谓“皮之不存，毛将焉附”，这个问题值得深思。

一夜暴富的神话，所埋下的一个更大隐患是逆向激励。逆向激励与正向激励相对应，它是指由于制度设计的瑕疵，导致出一个与设计目的完全相反的状况。推出创业板的目的是什么？是为投资者和具备优秀成长性的企业提供一个便利、疏通的投资和融资平台，这些具备优秀成长性的企业在得到宝贵的资金后，扩大研发和开拓市场的投入，更快地发展，实现投资者与企业的双赢。

问题在于，如果企业在得到资金后，首先就完成了一夜暴富的梦想——他得到的财富甚至超过他预想中经过多年奋斗才能得到的财富，那么，他还有动力前行吗？对于创业板的发展而言，这是一个致命的隐患。暴富神话可能使创业者丧失斗志，转而以投机和欺骗、以度过套现日为主要目的，从而背离创业板设立的初衷。

创业板暴富的神话在发达国家也出现过，如美国的纳斯达克就是这样一个摇篮。不过，他们在以系统的机制最大限度地规避风险。比如，严把上市门槛和严厉的监督机制尤其是退市机制等——纳斯达克已经退市的企业比目前挂牌的企业还多。这使得纳斯达克上市企业如履薄冰，以防“稍有闪失”被驱逐出去。2001年，网易仅因误报2000年度收入而未能按时提交合格的财务报表（并非故意造假而是由于疏忽），就遭纳斯达克调查，被美国法院判决赔偿中小投资者435万美元，并险被摘牌。如此严厉的监督机制，将可以转嫁到投资者身上的风险提前消灭在摇篮中，促使上市企业严格遵守规则，认真经营企业，回报投资者。

在这些方面，我们的监管方还比较脆弱。因为此前的媒体已经披露：创业板的一些企业“在消息表露等细节上仍存在一些缺欠”，这实际意味着门槛的降低，后果不言自明。创业板是培育具有良好成长性企业的摇篮，要真正使这个市场发挥积极作用，就必须严格监管制度，使得企业在成功融资后依然能够肩负起为广大投资者负责的使命，脚踏实地地发展，而不是在一夜暴富的神话中安乐而死。▲（作者是《上海证券报》评论版主编，南京大学客座教授。）