我国保险公司经济资本管理的运用研究

○沈卓君 许学军 （上海理工大学管理学院 上海 200090）

一、引言

2008年经济危机以来，国内的保险公司，作为金融业的重要组成部分，虽然未像西方发达国家的保险公司受到较大冲击，但是其影响却是不容忽视的。2008年我国保险业保费收入为9784.1亿元，比2007年增长39.1%，是2002年以来增长最快的一年。2008年末，保险业总资产3.3万亿元，较年初增长15.2%；保险资金运用余额3.1万亿元，较年初增长14.3%。在业务规模快速增长的同时，投资收益率却显著下降。2007年保险业整体投资收益率达到10.9%，而2008年保险业投资收益率却不到5%。提高资本收益率已经成为保险公司的首要任务。

目前，国内保险公司的风险管理主要遵照监管机构的要求，以偿付能力为核心，即要求保险公司保持足够的偿付能力，以保障被保险人的利益。这种风险管理方法仅以过去的经验和历史数据来衡量偿付能力，并不能反映每项业务的特有风险，更不能反映未来新形势下的发展变化。例如在目前流行的万能寿险等新产品中，风险资本因子就无法真实地反映其中隐含的选择权等风险。

由此可见，仅以偿付能力作为风险管理的目标，一方面，不能全面反映保险公司所面临的全部风险；另一方面也达不到监管机构保障被保险人利益的目的。因此，随着金融混业经营的发展，国际上许多大型保险、银行金融集团为更好地管理经营企业，探索研究了一种新型的风险评估方法，并逐步将这种经济资本体系应用于全面管理。

二、理论综述及模型构建

经济资本是基于全部风险之上的资本，是一种虚拟的资本。它综合了以VaR为主的风险管理研究，遵照巴塞尔新资本协议和欧盟偿付能力Ⅱ的要求发展起来的整套风险管理体系。

1、理论综述

20世纪70年代信孚银行（Trust Bank）研究团队开发了RAROC（Risk adjusted Return on Capital）方法，蕴含了风险需要资本覆盖的思想，被认为是经济资本体系的雏形。信孚银行RAROC的分母即经济资本，等于一定置信水平下贷款未来市场价值的最大不利变化，是通过久期和风险升水来计算的。这种计算经济资本的方法类似于后来出现VaR（Value at Risk）思想，资本同时覆盖了非预期损失和预期损失。Lam James（2001）认为经济资本和RAROC可以向下延伸到具体产品和消费者层而进行盈利性和定价分析，用于对新产品的定价和做出交易决策。经济资本和RAROC为风险转移提供了好的构架，在执行风险转移策略时，经济资本包含了较少的预期损失和损失波动性。

经济资本最早起源于商业银行对风险的管理，德意志银行最早使用了经济资本的计算方式，最初主要用于计算资本的抵押交易风险，其目的是为了减少赌博风险。随后经济资本在银行业得到了广泛的应用，证实了其在风险管理和资本管理具有显著的管理成效。同时，它也体现了巴塞尔新资本协议的“内部模型法”。随着金融混业的发展，经济资本的运用也推广到保险业。AXA集团是推动经济资本在保险行业中使用的倡导者之一，它创建了第一个统一测量的方法，用来决定哪些业务是盈利的。2004年，美国Tiling-hast-Towers Perrin公司对保险公司偿付风险管理方式的调查显示，51%的公司采用经济资本方法对风险进行评估，而在已经实行经济资本的受调查公司中，有75%的公司将经济资本运用于资本配置。经济资本配置体系已经成为保险公司基于风险进行综合决策的重要工具，成功运用ERM 的关键（Hubert Mueller 2005）。

在国内也有个别学者对经济资本在保险公司管理中的应用进行研究。陈迪红、林晓亮（2008）通过实证分析得出：各家公司各条产品业务线的RAROC差异很大，提出应对不同的险种采取不同的承保策略和再保险策略，以均衡各条业务线之间的RAROC指标。朱建平（2009）通过Tail-VaR函数，运用1996—2007年中国人寿、中国太保、中国平安三家保险企业的资产收益率和净利润数据，得出结论：2007年中国保险业用于覆盖非预期损失、缓冲风险损失的资本应该达到总资产的6%，但中国保险企业的风险收益水平存在较大的差异，应实行保险公司分类监管制度。

国内学者对经济资本的研究大多局限于其在商业银行的应用，即使少有学者对保险公司经济资本管理进行的研究也往往着重于风险收益，很少将经济资本扩展延伸全面运用于保险公司的管理。本文主要以RAROC为指标，将经济资本全面运用于保险公司的风险管理、产品定价、绩效评估以及资本配置等，最后根据现状提出相关建议。

2、RAROC 模型

金融企业的损失一般分为三类：预期损失、非预期损失和异常损失（见图1）。在保险公司中预期损失主要是指保单成本（即赔付成本等），可以通过保险业务的经验数据或生命表等的精算统计资料进行估算。异常损失一般由不可抗力的原因引起，发生概率极小，但一旦发生损失巨大，由于不可估算，金融企业一般无法对此进行量化防范。非预期损失介于两者之间，这部分损失可量化，企业可以用资本对此进行补偿和防范。经济资本就是为了吸收消化非预期损失而引入的数量概念，其在数量上大体与量化的非预期损失相等。

图1 企业损失分类

在保险公司经营中具体存在着以下风险：市场风险、信用风险、保险风险、运营风险、商业风险等，对经济资本的计算，需考虑上述每类风险所需经济资本。与商业银行类似，经济资本主要通过风险调整后资本收益率（risk adjusted return on capital RAROC）为决策指标对保险公司进行全面管理。

RAROC=经风险调整的回报/经济资本

=（收入-各项分配成本-预期损失）/经济资本

其中，经济资本=非预期损失=一定置信区间内的最大损失-预期损失=VaR

三、经济资本在保险公司管理中的运用

经济资本管理不仅能解决旧的偿付能力监管的问题，保证整个保险行业健康的发展，保险公司还可以运用经济资本，加强风险管理和资本管理，使资本分配更有效率，使绩效评估更加合理和完善，保险产品尤其是新型金融产品的定价更为科学、合理。经济资本管理的具体流程和链条如图2。

图2 经济管理流程

1、经济资本在风险控制中的运用

一方面，经济资本注重风险的模型化和定量计算，使风险计量更为谨慎周密，因此能提高风险管理的精密度；另一方面，经济资本直接反映保险公司的风险状况，可以方便地进行分解、合并，清楚地显示各部门和各项业务的风险水平，便于有针对性地采取风险防范措施，以实施全面的风险控制管理。

2、经济资本在产品定价中的运用

在既定的保险公司平均RAROC下，可以根据RAROC的模型，通过对经济资本的测算，对保险产品进行科学合理的定价。英国巴克莱银行（Barclays Bank）在使用经济资本的方法重新计算部分业务后，决定卖掉汽车租赁业务，因为该业务的回报貌似很可观，但当把风险因素考虑其中之后，才发现收入与承担的风险并不匹配，其收入并不能弥补损失。

3、经济资本在绩效评估中的运用

无论是股东评价保险公司业绩，还是保险公司或集团内部的绩效考核，不仅要考虑经营收益本身，还要考虑这些成果是以何种风险为代价取得的。RAROC指标在综合考虑收入、资金成本、运营成本等因素的同时，将各项资产所对应的风险折算成一定的经济资本占用系数，将其作为对利润水平的调整。进而可以对产品、部门的贡献度进行统一的考核，提高了绩效考核的公平性和合理性。

四、目前实行经济资本管理存在的问题及政策建议

1、从宏观外部环境看

首先，目前国内的信用体系并不健全。国内虽有一些信用评级公司，但是由于发展时间较短，其信用评级的准确性、合理性都有待检验，特别是“福禧事件”之后，评级机构的评级遭到了众多质疑。这就要求在规范外部征信市场发展的同时广泛开展内部评级，提高评级的质量和普及性。其次，我国资本市场发展尚不完善，无法准确提供风险量化所需要的参数——债券收益率、违约率、违约率的标准差、信用迁移矩阵等，对经济资本管理的施行造成瓶颈。这需要政府的不断扶持，引导市场的不断发展完善。最后，我国的保险业监管部门应该对此出台相关的管理办法，为经济资本管理提供良好的法律环境。相信这不仅可以引导各公司实行经济资本管理，更保证了保险行业的安全，保障了被保险人的利益，有利于社会的和谐发展。

2、从微观公司内部看

第一，对经济资本的计量，运营风险在发达国家早已成为研究热点，而我国刚刚起步，国内公司大多缺少足够、全面的内外部损失数据的积累，从而使得运营风险量化、经济资本计量更具挑战性。这就需要各个公司精诚合作、共同开发，建立起公共数据库，以获得足够的数据来计量损失程度、频率以及分布，从而使得经济资本管理真正具有实用性。第二，目前我国保险公司缺少相关专业人才，对应用经济资本管理造成一定难度。这方面，各保险公司可以通过对员工的内部培训、出国学习或是外部招聘等途径培养获得相关专业人才。

综上所述，虽然经济资本在我国运用还存在很大的挑战性，许多问题还需要结合中国的实际情况加以解决，但实行经济资本管理是金融企业发展的必然趋势，应在我国保险公司管理中得到重视和发展。

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