企业财务战略的选择

原美艳

(辽宁迈克集团股份有限公司，辽宁大连116001)

一、企业财务战略的相关理论

企业财务战略可定义为企业在一定时期内，根据宏观经济发展状况和公司发展战略，对财务活动的发展目标、方向和道路进行全局性、长期性和创造性的规划。企业财务战略的目标是通过采取最适当的方式筹集资金并有效管理资金的使用，谋求企业资金均衡有效的流动，从而实现企业总体战略。

财务战略主要是对企业资金运筹进行整体规划，主要任务就是在分析企业内外环境对资金流动影响的基础上，根据现实状况和未来趋势进行综合分析和科学预测。其主要流程包括:选定投资目标，根据目标确定筹资渠道，按照筹资渠道不同调整内部资金结构，满足企业经营发展的资金要求，从而为促进企业发展战略目标的实现提供财务保障，提升企业核心竞争力。企业财务战略具有环境分析特征，其主要关注的是战略决策的财务方面，这意味着它与股东的利益以及资本市场是紧密相关的。一个合理的财务战略应该是最好的合作与竞争战略，将公司内外所有的利益相关者考虑在内。财务战略的内容应当根据各个企业的实际情况和发展战略确定，主要包括筹资战略、投资战略、收益分配战略和并购战略等。

企业财务战略有以下三种类型:

1.快速扩张型战略。是指采用积极进攻态度的战略形态，以实现企业资产规模的快速扩张为目的的一种财务战略，其核心内容为投资、筹资和风险控制。高速成长期的企业通常资金饥渴，通过从外部筹资，更多利用负债产生的财务杠杆效应使得绝大部分的利润乃至全部利润留存在企业，满足企业扩张的需求。该战略收益的增长相对资产增长有一定滞后性，具有“高增长、低收益、少分配”的特征。

2.稳健发展型战略。是采取稳定发展态度的战略形态，主要适合中等及以下规模的企业或经营不景气的大型企业，以控制负债比率和借款额度，保持财务绩效稳定增长，平稳扩张资产规模为目的的一种财务战略，能有效控制经营风险，但发展速度缓慢，竞争力量弱小。实施稳健型财务战略的企业，一般将利润积累作为实现企业资产规模扩张的基本资金来源，实行稳健的财务政策，谨慎利用负债实现企业资产规模和经营规模的扩张，保持企业长期平衡发展。该战略强调保持既定的发展速度，具有“低负债、高收益、中分配”的财务特征。

3.防御收缩型战略。是采取保守经营态度的后退战略形态，它是处于经营风险和财务风险中的企业，为了度过财务危机，求得生存，重新发展的一种财务战略。主要适合处于通货膨胀、市场不景气、产品进入衰退期、管理不善、发展方向不明确、经营亏损、资金短缺、资源匮乏等企业的选择。通常以尽可能增加现金流入和减少现金支出作为首要任务，通过整合资源，优化产业结构，减少亏损，保存有生力量来延续企业生命，并通过集中资源优势，加强内部改革，以图新的发展。通过调整思路，精简机构，优化结构，加强管理，盘活资产，压缩开支，集中力量用于主业，来增强企业主业的市场竞争力。其基本财务特征是“低负债、低收益、高分配”。

二、企业财务战略的选择

企业财务战略的选择必须首先分析企业内外部的环境，要根据自身所处的环境来充分考虑企业长期发展中环境因素变化对理财活动的影响。在现代经济环境下，要综合考虑各方面因素，包括:1.外部环境。即宏观经济政策、国内外市场需求变化、技术发展趋势、行业及竞争对手状况、可利用资源状况和资金市场的状况、资金成本等。这些因素直接影响企业从外部筹资和投资活动的可行性，从而决定采用不同的方式进行最佳组合，构筑适应外部环境变化的财务战略。2.内部环境。即决定或影响企业资金流动的内部条件，包括盈利能力、生产效率、市场竞争地位、技术领先程度、生产规模、组织结构、人类资源、用户服务等，其中最重要的是企业内部资金来源与流动以及财务结构和资金状况等。因此在进行财务战略环境分析时，必须把内外部环境包括的多种因素作为一个整体，在总体战略的指导下，着眼于企业未来长期稳定的发展，充分考虑各因素对资金流动影响的综合性、联系性，而不能只考虑个别因素的影响，以防范未来风险的意识，制定出适合企业特点的财务战略。具体来说，企业选择财务战略可以经济增加值最大化为核心，再辅以持续盈利能力、长期现金流量等目标。即企业财务战略选择必须与宏观经济周期和企业发展的不同阶段相适应，根据企业经济增长模式与幅度及时进行调整。

1.财务战略的选择必须与宏观经济周期相适应

宏观经济周期性的波动是现代经济总体发展过程中不可避免的现象。企业生产经营的好坏，既受内部条件的影响，又受外部宏观经济环境和市场经济的制约。据学者测算，波动以许多经济成分普遍而同期的扩张和收缩为特征，持续时间通常为2—10年。过去我国的经济周期的平均长度为4.6年，波动幅度较大。企业无力决定它的外部环境，但可以通过内部条件的改善，来积极适应外部环境的变化。即充分利用外部环境，并在一定范围内，改变自己的小环境，以增强自身活力，扩大市场。因此，企业对经济周期波动必须了解、把握，并能制定相应的战略来适应周期的波动，否则将在波动中丧失生机。企业处在不同的经济周期中对资金的需求是不同的，为了资金的安全、流动和高效率，企业一定要关注宏观经济形势，深刻领会国家的经济政策，特别是产业政策、投资政策等对企业经济活动可能造成的影响，适应经济发展的不同阶段，根据环境和周期的变化，制定和选择富有弹性的财务战略来抵御未来风险。

(1)经济波动的上升阶段宏观经济环境和市场环境日益活跃。这时，市场需求旺盛，订货饱满，商品畅销，生产趋升，资金周转灵便，企业的产、供、销和人、财、物都比较好安排，企业处于较为宽松有利的外部环境中。这一阶段企业应采取扩张型财务战略，扩大存货水平，加大投资力度，采用各种融资方式，增加生产和项目，增加管理人员、技术人员等，满足扩张需求。

(2)经济繁荣阶段市场交易数量激增，出现市场泡沫，国家会出台控制政策，经济环境逐渐紧缩。这一阶段企业应采取扩张型和稳健型相结合的财务战略，加速业务扩张，积极进行外部筹资，继续扩充厂房设备，建立存货，扩大项目规模，提高产品价格，开展营销筹划等，最大限度实现企业的发展。繁荣后期采取稳健型财务战略，实现资产规模的平稳扩张。

(3)经济衰退阶段宏观经济环境和市场环境日趋紧缩。这时，企业处于较恶劣的外部环境中，市场订货不足，商品滞销，生产下降，资金周转不畅，利润下调，企业在各方面都会遇到很多困难。这一阶段企业应采取防御收缩型财务战略，减少甚至停止扩张，保证主导业务的资源利用，减少存货，调整资产配置，减少现金支出。经济衰退既有破坏作用，又有“自动调节”作用。在经济衰退中，一些企业破产，退出商海;一些企业亏损，陷入困境，寻求新的出路;一些企业顶住恶劣的气候，在逆境中站稳了脚跟，并求得新的生存和发展。

2.财务战略选择必须与企业的不同发展阶段相适应

经营风险和财务风险都高的战略会使企业的总体风险处于很高的位置，增加企业破产的可能，不利于企业的健康成长;而两个风险都低尽管可以控制总体风险，但企业的价值往往被低估，发展速度较慢。企业应该运用两者反向搭配，使财务风险服务于经营风险。企业一般都要经过创立期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段，企业在不同的发展时期应该运用不同的财务战略。

(1)创立期。现金需求量大，内部积累一般满足不了资金缺口，需要大规模举债经营，因而存在着较大的财务风险。由于对未来的经营存在很大的不确定性，经营风险控制比财务风险控制更重要。因此，此阶段企业的资金来源一般是低风险的权益资本，股利政策一般采用低股利或零股利政策。

(2)成长期。虽有很大的资金需求，但经营风险降低，销售快速增长，企业开始产生现金流入，一般可考虑适当的现金股利政策来吸引新投资者。此阶段企业的资金来源主要是新进入的权益资金和少量的负债，资产负债率上升。在创立期和成长期企业应采取扩张型财务战略。

(3)成熟期。产生了大量的现金流，企业经营风险很小。企业运用财务杠杆效应，大量负债筹资进行合理避税。由于很难找到原先报酬率的项目，一般是提高现金股利政策。采取稳健型财务战略。

(4)衰退期。现金净流量持续减少，缩减投资规模，因而财务战略应转到使用短期借款，股利政策一般采用向股东支付较高股利。采取防御收缩型财务战略。

3.财务战略选择必须与企业经济增长方式相适应

长期以来，粗放型是我国企业经济增长的主要方式。由于这种增长方式过多地依靠各种资源的大量消耗来实现增长，主要依靠劳动力和资本的投入，强调数量增加和以外延方式为主的增长特征。由于资源配置能力差，并且缺乏相应的技术水平，企业生产能力和真正的长期增长实际上受到了制约。目前，企业经济增长的方式正在从粗放增长向集约增长转变。为适应这种转变，财务战略需要进行调整。

一方面，突出投资战略，提高资源配置能力和效率。主要从生产要素配置、科技进步和提高劳动者素质等基础环节入手，实现基础项目相对于经济增长的超前发展，在财务投资的规模和方向上提供长期发展的条件。

另一方面，建立与现代企业制度相适应的现代企业财务制度，明晰产权，建立财务风险预警机制，实现资本结构最优化。在财务资源配置上以效益最大化和本金扩大化为目标，对追求短期数量增长进行约束，对集约经营与技术创新的行为取向进行强化，限制高投入、低产出对资源的耗用，使得企业经营集约化、高效率得以实现。

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［3］谢可用．完善内部控制体系 提高成本运行水平［J］．中小企业管理与科技，2009(4)．

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