EVA在冠农股份公司绩效评价中的应用

邓祥静 夏秀芳

（青岛理工大学 山东 青岛 266520）

绩效是对企业生产经营活动效果的总称，是一个价值概念，泛指企业在涉及财务方面的种种表现，涵盖企业财务指标、资产经营状况、偿债能力和发展能力等方面。随着公司制成为现代企业制度的一种有效组织形式，两权分离的法人治理结构的出现，企业的所有者和经营者之间出现委托代理关系。企业的所有者不再直接干预企业的经营活动，而是通过对经营者的绩效评估，作为奖惩依据，来引导经营者的行为。企业绩效评价就是指运用数理统计和运筹学原理，特定指标体系，对照统一的标准，按照一定的程序，通过定量定性对比分析，对企业一定经营期间的经营效益和经营者业绩做出客观、公正和准确的综合评判。

随着市场经济的不断完善和经济全球化趋势的发展，社会公众越来越重视企业绩效的客观性和真实性。以会计利润指标为核心的传统绩效评估方法逐渐显示出其自身的局限性，EVA作为一种新兴的企业业绩评价指标，能够比较准确地反映企业在一定时期内为股东创造的价值，并能很好地指导经营者运用财务手段进行管理决策，近些年来受到越来越广泛的欢迎。

一、EVA的基本理论概述

EVA（Economic Value Added）即经济增加值，1982 年由美国思腾思特公司提出，其核心理念为：一个企业只有在其资本收益超过为获取该收益所投入资本的全部成本时才能为企业股东带来价值。EVA采用经济利润代替会计利润，充分考虑了股权成本，其是企业在现有资产上取得的收益与资本成本之间的差额，计算公式为：EVA=税后净营业利润－资本占用×加权平均资本成本率。由公式可知，EVA的计算结果取决于三个基本变量：税后净营业利润，资本占用和加权平均资本成本率。其中，税后净营业利润衡量的是公司的运营盈利情况；资本占用是一个公司持续投入的各种资本，如债务、股权等；加权平均资本成本率反映了公司里各种资本的平均成本。其中，税后净营业利润和资本占用的计算来源于企业财务报表，加权平均资本成本率是根据债务资本成本和股权资本成本加权平均计算求得。

二、冠农股份公司概况

新疆冠农果茸集团股份有限公司（简称“冠农股份”）是经新疆维吾尔自治区人民政府批准，由新疆生产建设兵团农二师二十八团、二十九团、三十团等五家国有法人单位于1999年12月30日联合发起设立的股份公司。2003年6月9日，经中国证监会核准，在上海证券交易所成功上市，A股代码“600251”。

冠农股份目前是一家集果蔬、制糖、棉花、仓储等农产品深加工为主和罗布泊钾盐、开都河水电等矿产水电资源开发的集团化上市公司。冠农股份公司目前拥有11个控股子公司、3个参股公司。截至目前，冠农股份总资产由成立时的1.52亿元发展到现在的19亿元；净资产由成立时的1.14亿元发展到现在的8.52亿元；总股本由成立时的8000万股发展到现在的36210万股。2008年，冠农股份实现销售收入5.6亿元，实现净利润2875.3万元。2009年实现销售收入5.3亿，实现净利润3030万元。十年来公司累计实现销售收入28.56亿元，实现利税2.38亿元。2004年，公司被国家农业部等八部委确认为“农业产业化国家重点龙头企业”；2005年，被兵团评为“兵团农业产业化经营优秀龙头企业”；2006年，被国家林业局确认为“林业产业化龙头企业”；2006年11月，被国家商务部确认为“双百市场工程”流通企业。

三、EVA在冠能股份公司绩效评价中的应用

本文数据来源于上市公司冠能股份公司2011年的资产负债表和利润表的公开数据，有关数据计算如下。

1、计算税后净营业利润。税后净营业利润=税后净利润+利息支出部分。也就是公司的销售收入减去除利息支出以外的全部经营成本和费用后的净值。因此税后净营业利润实际上是在不涉及资本结构的情况下，公司经营所获得的税后利润。除此之外还需要对部分财务报表科目的处理方法进行调整，以确认企业真实的经营业绩。

税后净营业利润=会计净利润+资产减值损失+财务费用+营业外支出+所得税费用+EVA所得税-营业外收入=144558000+5283561+4454083-281240+65394553-15699679=203709278。

2、计算资本占用。资本占用是指所有投资者投入公司经营的全部资本的帐面价值，包括债务资本和股本资本。可以理解为公司的全部资产减去商业信用负债后的净值。计算资本占用时需对部分会计报表科目进行调整，其调整内容主要包括无息流动负债、在建工程、减值准备、非经常性收支等项目。

EVA资本占用=平均资产总额+平均减值准备+累计未摊销的费用化的研发费用+累计未摊销的资本化的研发费用+累计未摊销的广告费用+累计税后营业外收支净额-平均无息流动负债-平均在建工程=（2736240000+2296150000）/2+ （62686100+7098670）/2+0+0+0+ （4924160+2214950）/2-（17356600+6287840）/2-[（1357070000-189500000-643500000）+（1034240000-156500000-503000000）]/2- （14001100+11120800）/2=2080868770。

3、计算加权平均资本成本。企业的投入资本是企业所有筹集资金的总额，主要包括股东权益和计息的负债。企业作为一个整体所承担的资本成本是股权与债权组合的成本。加权平均资本成本一般采用公式（1）进行计算：

其中，L=企业负债的市场价值，E=企业权益的市场价值，KL企业负债的税前成本，KE企业权益资本成本，T=企业所得税税率。

由上式可以看出对加权资本成本进行计算需要首先对企业的负债价值、权益价值、负债的资本成本、权益的资本成本和所得税进行计算，然后根据计算出的数值得出加权资本成本的值。

（1）计算负债资本总额。债务资本总额=长期借款+短期借款+一年内到期的长期借款=340564000+643500000+189500000=1173564000。

（2）计算权益资本总额。权益资本总额=资本占用-负债资本总额=2080868770-1173564000=907304770。

（3）计算负债资本成本。负债资本成本=利息费用/长短期借款本年平均值=72296200/[（1173564000+1046762000）/2]=6.5%。由于无法获取具体的利息费用数据，在此处用财务费用来代替。

（4）计算权益资本成本。权益资本成本的计算通常采用资本资产定价模型：Ks=Rf+β×（Rm-Rf）。其中，Rf为无风险利率，一般采用一年期国债利率表示，2011年一年期国债利率为2.85%，故在此取Rf=2.85%。β系数可以通过wind资讯数据库进行查询，经查询知在农业行业β系数值为1.47。市场风险利率受我国资本市场历史数据不全的限制，因而采用我国大多数机构认可的用GDP增长率代替，我国近几年的GDP平均增长率为10.7%，故文中采用10.7%作为市场风险利率。由此可得出Ks=2.85%+1.47×10.7%=18.6%。

（5）计算税率。由于冠农股份母公司、全资子公司和控股子公司向当地税务局分别缴纳企业所得税，由于冠农股份部分子公司享有税收优惠政策，适用不同的税率，因此在此采用平均税率的方法来确定冠农股份的税率。其计算公式为：平均所得税税率=所得税费用/利润总额=15256400/159814000=9.5%。

将上述计算结果代入公式（1）得出加权资本成本：

4、计算EVA值。EVA=税后净营业利润-投资资本成本加权平均资本成本=203709278-2080868770×11.5%=-35590630。

四、结论

从利润表中可知在2011年冠农股份的净利润为144558000，按照传统的绩效评估方法144558000元的利润反映了冠农股份不错的经营业绩，传统的业绩评价指标没有将股权资本考虑在内，而事实上股权资本比债权资本具有更高的风险，高风险与高报酬是是对应的，显然股权资本并不是无偿的。EVA指标将股权资本考虑在内经过适当的会计调整，得出的结果较传统的以会计利润指标为标准的绩效评估结果更具合理性更具说服力，通过上述计算得出冠农股份在2011年的EVA值为-35590630元，EVA值为负值，说明在2011年公司的经营者实际上是损害了股东的利益，而并不是像会计指标所说的那样创造了较高的收益。由此可见以会计利润作为绩效考核标准的传统绩效评估方法往往会误导企业的经营战略，使企业与利润最大化目标相背离。而EVA指标在衡量经营绩效时可以与利润最大化目标相一致，通过比较，EVA方法的先进性与合理性就不言自喻了。

EVA指标将资本成本考虑在内，能够更加真实地反映企业的经营业绩，除此之外EVA指标的设计着眼于长期发展，鼓励企业的经营者进行能够给企业带来长远利益的决策，如新产品的开发等，从而有效地避免了企业经营者短视行为的发生。再者EVA将股东财富与企业决策联系在一起，有利于企业进行符合股东利益的决策。EVA指标具有其先进性与可靠性的同时也不可避免的存在其自身的局限性，在应用中难免会存在一些不足，由于EVA值是以报表数值为基础，经若干调整之后得到的，其结果会存在一定的主观性，另外EVA需要调整一些会计科目，从而使其计算过程变得相对复杂。EVA作为一个绝对指标，在一定程度上与企业的规模有关，难以在不同规模的企业之间进行比较。最后，不同的公司在进行会计调整时调整的科目会存在一定的差异，很难形成一个统一的标准，EVA在很大程度上会具有可操作性。因此应用中我们在认识到EVA指标的先进性与可靠性的同时也要充分认识到EVA指标自身的局限，只有这样才能使EVA更好地为企业服务。

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[4]陆字建：EVA业绩评价系统的创新及不足[J].财会月刊（会计），2002（9）.