大额存单来了

2015-06-17 09:57
三联生活周刊 2015年24期
关键词:大额存单理财产品

6月2日,央行正式推出《大额存单管理暂行办法》,个人认购大额存单的起点不低于30万元,机构认购起点不低于1000万元,大额存单的发行利率以市场化方式确定。对普通人而言,大额存单的推出意味着又多了一个理财渠道,对央行而言,大额存单面世意味着利率市场化改革只差临门一脚。

主笔 谢九

所谓大额存单,是指银行发行的记账式大额存款凭证,属于银行的一种存款类金融产品。和普通存款不同的是,大额存单的金额较高,利率完全市场化,可以质押流通转让,还可以提前支取和赎回,无论是收益率还是流动性都优于传统存款。

对于管理层而言,现阶段推出大额存单主要有两个方面的考虑:一是为利率市场化改革的最后阶段做铺垫,为利率完全市场化做好过渡准备工作;二是寄希望于大额存单能够在一定程度上替代银行理财产品,继而起到降低实体经济融资成本的效果。

我国的利率市场化改革已经进入收官阶段,目前除了存款外的利率管制已经全面放开,存款利率浮动区间也已经扩大到基准利率的1.5倍,距离完全市场化只有一步之遥。从风险管理的角度来看,在存款利率完全放开之前,先用大额存款试水利率市场化,先大额后小额是一种比较谨慎的态度,既可以锻炼银行金融机构对利率完全市场化的应对能力,提高银行的自主定价能力,同时由于大额存单具有30万元的投资门槛,购买大额存单的个人投资者也都是风险承受能力相对较强的客户,通过大额存单来试水,最终逐渐过渡到利率完全市场化,也是其他很多实施利率市场化国家的普遍做法。如果大额存单运行良好,有可能央行在今年的某一次降息时,就会彻底放开对存款利率的管制,实现完全的利率市场化。在今年3月份的“两会”记者会上,央行行长周小川就曾经表示,今年放开存款利率上限是大概率事件。

此前我国的大额存单主要针对机构,现在终于开始对个人开放,对于个人投资者而言,最关注的问题可能还是其收益和风险水平。大额存单期限包括1个月、3个月、6个月、9个月、1年、18个月、2年、3年和5年共9个品种,从收益来看,大额存单由于实行市场化利率,收益肯定要高出普通的存款利率水平,固定利率存单采用票面年化收益率的形式计息,浮动利率存单以上海银行间同业拆借利率(Shibor)为浮动利率基准计息。以一年期来看,目前我国一年期存款利率为2.25%,最高上浮空间为1.5倍,但是没有一家银行上浮到顶,大部分银行上浮1.4倍到3.15%。大额存单推出之后,由于取消了利率上限,预计上浮空间会大大高于现有的存款利率水平,但同时会低于现有的银行理财产品收益,预计一年期大额存单的收益会达到4%左右的水平。从风险的角度来看,由于大额存单也是属于一般性存款,所以也被纳入存款保险的保障范围。按照今年5月开始实施的存款保险制度,存款保险的上限为50万元,因此,30万至50万元之间的大额保单没有风险,不过超出50万元的大额存单就无法完全被存款保险覆盖,这也和普通存款一致。

除了助力利率市场化之外,央行推出大额存单另外一个意图是希望“通过规范化、市场化的大额存单逐步替代理财等高利率负债产品,对于促进降低社会融资成本也具有积极意义”。大额存单能在多大程度上替代理财产品,甚至降低社会融资成本,这一点可能并不太乐观。

目前理财产品的年化收益率基本上保持在5%以上,部分能够超过6%,和理财产品相比,大额存单的优势在于其安全性,但是从收益率来看,虽然大额存单的收益率将大大超出传统存款,但是想要达到理财产品5%以上的年化收益,可能性并不大。今年5月份,央行在宣布降息的同时,将存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍,不过降息一个月以来,基本上没有银行将存款利率上浮到顶,大部分执行1.4倍的利率,当然,也有消息称是央行要求银行不要将利率上浮到顶。大额存单实行完全利率市场化,即使不再有央行的窗口指导,商业银行从自身经营的角度,也很难将大额存单的利率上调到和理财产品相当水平线上。目前一年期贷款利率为5.1%,如果银行将大额存单利率上调至5%以上,意味着银行只是赔本赚吆喝。在收益率差距面前,大额存单预计很难对理财产品带来实质性冲击,如果大额存单无法有效替代高回报的银行理财,降低社会融资成本的效果也就难以显现。

与银行理财相比,大额存单的真正对手可能还是余额宝等互联网理财产品。今年以来,以余额宝为代表的互联网理财产品收益率虽然出现回落,但是基本上还是维持在4%以上的水平。和传统存款相比,余额宝等互联网金融产品的优势在于收益率和便捷性,对于大额存单而言,如果不能在这两点上形成对余额宝的优势,也就很难取而代之。从收益率来看,余额宝由于投资对象相对较广,能够投资货币基金等回报率较高的产品,因此回报率能够保持在4.2%左右,而大额存单本质上还是存款,虽然利率完全市场化,但终究要考虑盈亏平衡,尤其是5.1%的贷款利率注定了大额存单的上浮空间有限,如果想要达到和余额宝比肩的收益率,也就是4.2%左右的年化收益率,意味着银行要在现有基准利率基础上上浮1.8倍,和一年期贷款利率的差价将不到1个百分点,这对大多数银行都将形成较大的成本压力。所以,在收益率上,大额存单很难对余额宝等互联网产品构成冲击。

从便捷性来看,余额宝等互联网产品的优势在于门槛很低,随存随取,劣势在于大额资金的进出并不方便,尤其是很多银行为了限制余额宝做大做强,减缓存款搬家的速度,都对资金的转进转出设置了限制,每天能够转入转出余额宝的资金都设定在一个较低水平上,比如一天限额5万元,对于很多大资金而言,如果想要快速进入余额宝就形成了障碍。在这一点上,大额存单的优势就会显现出来,由于大额存单最低门槛30万元,而且采用电子化的发行,投资者可以在商业银行的营业网点、电子银行、第三方平台以及经央行认可的其他渠道购买,所以购买途径还是比较方便的。如果在收益率相差不大的情况下,大额存单将对余额宝等互联网产品形成优势。

对于银行而言,大额存单的推出意味着又多出一个竞争的利器,尤其是对于中小银行,大额存单将成为其和国有大行竞争的有力砝码。预计未来30万到50万元之间的大额存单可能会成为主打产品,既可以被存款保险完全覆盖,又可以充分展开市场化竞争。为了避免银行之间的无序竞争,央行要求“发行人发行大额存单,应当于每年首期大额存单发行前,向中国人民银行备案年度发行计划。发行人如需调整年度发行计划,应当向中国人民银行重新备案”。

大额存单带来的利率市场化竞争,对于银行利润的压缩也将会逐渐显露出来,由此引发的连锁效应可能是社会融资成本会因此提高。在利率市场化时代,对于银行而言,如果在存款利率上上浮过多,势必也会在贷款利率上随之提价,尤其是对于议价能力较弱的中小企业,可能会成为银行转移成本的主要对象,而对于当前的中国经济而言,降低实体经济的融资成本已经成为燃眉之急,这可能将成为利率市场化带来的最大挑战。

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