新和成：上市数年多次反哺市场 业绩不佳成今后分红软肋

李犇

由于分红次数较多，且融资额较少，新和成的融资总额远低于分红总额，位列分红榜第二。但由于业绩下滑，公司近年分红数额正在逐年减少，这也成为公司未来继续回馈市场的障碍

是回馈投资者还是当铁公鸡？这对上市公司来说是个问题。

以新和成为例，该公司自上市以来每年都进行分红，累计分红额已超越上市以来融资额，不仅充分回馈了投资者，更体现了上市公司的态度。正因如此，公司前复权股价最低为-1.78元，通过逐年分红降低了成本。但我们同时也注意到，由于近年来业绩不佳，公司的分红额正在逐年减少，2014年仅每10股派3.5元，是5年来分红的最低值。

那么，公司分红数额能超越融资额的具体原因是什么呢？2016年公司业绩又是否能回暖呢？为了帮助投资者更好地了解公司的经营情况，记者于近期向公司发送采访提纲，但截至发稿前尚未收到相关回复。

分红总额超融资额1.8倍

从统计数据可以看出，新和成自上市以来合计融资额15.52亿元，累计分红额28亿元，净分红额12.47亿元，分红总额超融资额1.8倍以上。

为何新和成累计分红能超过融资额度1.8倍以上呢？

首先，这与上市时间的长短有关。《投资者报》记者通过统计数据发现，分红榜前10家的上市公司中有8家于2004年上市，而新和成更有中小板第一股之称，股票代码为002001。

上市时间越长，分红的次数相对就越多。记者通过研究新和成的分红数据发现，自2004年上市以来，其累计分红次数高达12次（去除送股转股），有的年份甚至分红2次。除了新和成外，同年较早上市的伟星股份（12次）、华兰生物（10次）等也位列净分红公司前十。

其次，融资次数少、融资额低也是新和成排名靠前的原因之一。自上市以来，新和成仅实施过一次再融资，该计划最早于2009年6月发布，拟募资11.5亿元用于维生素E生产线改造等3个项目。相比之下，净融资最大的中环股份、苏宁云商等融资次数都高达4次，数额也超过80亿以上。

另外，分红数额还与公司业绩有关，具体到新和成，呈现出绩优多分、绩差少分的情况。以2008年为例，公司业绩暴增16倍，该年度就分别在中报与年报计划了两次分红，分别为10派10元与10派2元；而2014年公司业绩不佳，仅在年报期计划分红10派3.5元，差距较大。当然，公司分红的数额多少在自身业绩的基础上，还与其对投资者的回报态度有关。以主文中提到的中环股份为例，最高一次只10派0.7元，2013年营业利润同比增长121%的情况下，整年却是零分红。

营业利润4年连续负增长

那么，新和成2016年的业绩会有怎样的表现？对长期持有新和成并渴望拿到稳定分红的投资者来说，该抱有怎样的期待？

新和成主营收入和利润均来源于营养品，包括维生素E、维生素A、虾青素等，其中维生素E产能最大，收入占比也最高。作为公司的现金奶牛，维生素E曾经在价格较高的2010、2011年为公司带来近20亿元的销售收入，但是近年来随着价格走低，反倒拖累了新和成的业绩。

新和成2015年业绩快报就显示，报告期内实现营业总收入38.4亿元，同比下降7.8%；归属于上市公司股东的净利润4亿元，同比下降50.3%。主要原因在于公司主导产品维生素E类价格大幅下降，营业总收入下降，导致了净利润下降。

作为周期类上市公司，新和成的业绩与许多有色、煤炭类上市公司存在相似之处。产品价格高的时候一年净利润增长能超过10倍，但价格低迷的时候业绩下滑速度也很快。以2012～2015年为例，新和成连续4年出现了营业利润同比下降，相应地，其毛利率也从43.7%（2012年）下降到26.7%（2015年三季度）。

那么，2016年新和成的业绩是否将持续低迷呢？这还要关注其主导产品的价格走势。业内人士表示，从整个大行业来看，新的环保法实施以后，社会对于环境污染容忍度越来越低，不少维生素生产对环境影响不可忽视，造成产能限制；维生素多个品种厂商集中，国外巨头纷纷停产检修，容易形成寡头格局，议价能力较高。综合看，维生素产品价格上行有望逐步超预期，最终形成星火燎原之势。

《投资者报》记者关注到，去年由于提价因素，部分维生素类上市公司已经开始走出独立行情。例如主营维生素B5的亿帆鑫富（归母净利润同比增52%）、主营维生素B1的兄弟科技（归母净利润同比增102%）等在2015年均走出独立行情，股价也维持在复权线的高位。但由于维生素A与维生素E的价格在去年仍然维持在低位，新和成的业绩表现不佳，股价也在复权线的中间位置。

但在2016年初，维生素A价格开始出现反弹。据生意社数据显示，3月22日维生素A参考价为290.75元/kg，1月份至今提价幅度达205%。核心原料柠檬醛产能限制、安迪苏可能在中国市场退出、G20峰会期间停产等众多因素叠加能确保此次VA提价周期更长，有望维持到明年初，最终价格有望突破400元。面对这种情况，新和成已经开始提价，其在投资者互动活动中表示：公司维生素A产能为年产1500吨，目前公司维生素A对外报价由原来的100元/公斤提升到180元/公斤，价格变动由市场因素决定，我们认为可能还有上涨空间。

维生素A价格的上涨或许能在公司2016年一季报中有所体现，但历来对公司业绩贡献最大的维生素E价格依然在低位徘徊，需要投资者注意风险。对此，上海证券研究员张凤展认为，新和成目前维生素E产能为年产12000吨，但由于生产门槛低，使大量行业新进者涌入，导致2015年价格一路下滑。随着2016年贸易商加大采购，预计短期内维生素E价格在调整后将会以稳中小幅上升为主，但上升空间有限。