高科技引发通货紧缩？

Paul+Donovan

当我们站在第四次工业革命的边缘，技术变革似乎显得令人望而生畏；无人驾驶汽车、智能机械和机器人无所不在。这种畏惧不仅在于科技日新月异令人目不暇接进而感到有些担忧自己是否会与时代落伍，还在于经济学家们会从理论上将科技生产力的变化与宏观经济风险联系起来。

一种比较流行的观点是，有人认为，由于新技术提高了生产效率、降低了成本，全球通胀率将面临崩塌。简而言之，这就好比在说，苹果公司的iPhone 7 手机可能导致全球通货紧缩。

这种想法是错误的，它混淆了一种商品的价格和构成通货膨胀的多种商品的价格之间的区别。如果一种商品的价格发生了变化，则意味着这种商品的市场也发生了变化；例如，技术导致该商品的供应效率产生了变化。

然而，政策制定者一般不会担心单一市场价格的变化，但是如果一个经济体内多种商品价格发生了变化，则意味着更广泛的经济面发生了变化，这便是政策制定者关心的通货膨胀或通货紧缩现象。出于以下三方面的原因，投资者不应认为通货紧缩是高科技引发的必然结果。

首先，让我们回顾一下历史。此前每一次工业革命带来的技术变革都伴随着某些国家和地区的高度甚至极度通货膨胀。在第一次工业革命期间（18世纪末至19世纪初），工业革命的摇篮英国迎来高度通货膨胀。法国更是经历了极度通货膨胀。

第二次工业革命期间（19世纪末至20世纪初），北美、法国和其他多个欧洲经济体迎来极度通货膨胀，其中，法国已经是第二次。

第三次工业革命（20世纪70年代）则标志着南美、英国和日本的极度通货膨胀。显而易见，历史上从未出现过因技术而导致通货紧缩的情况。

其次，相对价格变化和整体价格变化是不同的概念。技术可能导致某些商品和服务的相对价格下降，但这却完全不能代表其他商品和服务的价格走势。举例来说，随着亚洲和欧洲许多国家人口老龄化的程度加剧，什么才是未来消费者支出中更重要的部分呢？是新款智能手机还是医疗护理？

实际上，智能手机价格的下跌与医疗护理的价格走势并无关联，我们并不能根据前者的价格变化来预测后者。相对于新款智能手机的价格而言，无论它的外壳是不是亚光黑，其对未来通胀水平可能产生的影响都不及医疗护理行业中护士薪水的涨幅。

最后，价格影响会导致需求模式产生变化。如果当技术导致某些商品和服务的价格下跌，而实际可支配收入却增加，这种现象是一个值得研究的经济问题。如果消费者在智能手机上花费更少，则他们就有更多的钱去购买其他商品了。那么，其他商品的价格在这种高需求的情况下又会发生什么样的变化？

针对这一问题可以找到相对应的宏观经济范例，即中国近年来在世界经济中的角色。中国越来越多地参与全球经济，从而提高了全球通货膨胀率：中国曾经具有相对发达经济体而言庞大的低成本劳动力和相对宽松的监管环境，增加了部分低成本产品的供应量，导致其全球价格降低，这与高科技提高生产效率可能带来的结果是类似的；同时，中国也增加了对于大宗商品的需求，导致其全球价格提高。最后的结果是：中国在全球经济参与程度提高的同时，也推高了全球通货膨胀率。

如果技术提高了某些商品的生产效率，那么当这些商品与低技术的同类商品进行对比时，其相对价格是下降的。然而，这却无法预示经济的整体的需求变化水平，进而也就无法预测整体的价格水平。工业革命可能导致通货膨胀的上升或下降，比如工业革命极有可能带来极度的通货膨胀。iPhone 7 并不能预测全球通货膨胀的未来走向，这或许只有一些经济学家才能做到吧。

作者为瑞银财富管理全球首席经济学家，魏枫凌译