香港竞争力是道德问题

蔺常念

香港在全球金融市场的竞争力，成为最近热门话题。按最近一份国际评级报告，香港在全球金融中心地位排第四，在新加坡之后。香港有祖国作为后盾，金融市场有先天有利条件，金融中心地位没有理由还要排在新加坡之后。

另一个热门话题就是证监会和港交所（00388.HK）对新股上市审批过程，改革上市委员的咨询文件。证监表示，新安排更有利香港新股上市。不过金融业界大部份都持相反意见，认为新建议对新股上市程序只有负面影响。可是证监会似乎不为所动，坚持不撤回建议，反而势在必行。

上市公司协会前主席罗嘉瑞认为，如果由监管机构决定上市审批，只会注重监管，忽视市场发展。2000年罗氏大力招揽内地科网先进企业，例如新浪网、网易、搜孤等到香港创业板上市。中国法律不容许外资拥有内地网站的实际股权，当时只能够安排利益拥有权来控制这类内地网站。

这种安排不能满足当时证监会保障投资者的要求，因此香港失去第一批内地科网股在港上市的机会。香港之失，成为美国之得。美国纳斯达克向这些科网股招手，欢迎他们到美国上市，接受一个不完美的利益实体上市安排。再过十四年，内地最大电商阿里巴巴的同股不同权要求，同样不获证监会开绿灯，最后转到美国上市。

阿里巴巴的同股不同权要求不获证监会开绿灯，最后转到美国上市。

监管主导竞争力下降

过去十几年香港有很多机会成为中国科网股上市的中心，但因为监管问题而失去机会。最近应狮子山会邀请，参加讨论上市改革的研讨会。笔者为三位讲者之一，其余两位分别是独立股评人孙柏文，及有「股坛长毛」之称的韦伯（David Webb）。笔者反对改革上市审批程序，另外两位则支持改革。

支持改革的两位讲者表示，证监会应保障投资者，对上市公司有更严格的审批条件。上市公司质素高，就能以较高市盈率上市，集资更多。本人反驳这是与事实不符的言论。

新加坡交易所最近修例，接受同股不同权的上市架构。

新加坡上市公司市盈率低过香港，但内地和美国上市公司市盈率却远高于香港，标普及纳指市盈率分别19倍和22倍;内地科网股市盈率更是天文数字，一般都有50倍，个别更高达100倍。因此认为香港把关做得好，就会吸引更多优质公司上市，这是香港优势，根本不符合事实。美国尽一切力量抢香港生意，不单止接受利润拥有实体，更接受同股不同权。新加坡最近也改例，接受同股不同权。

美国和新加坡都把保障投资者放在脑后，接受上市公司大股东无良要求，践踏小股东利益。在国际市场激烈竞争下，抢生意是各国交易所的首要目标，保障小投资者成为牺牲品。

要在环球金融市场争一席位，道德、保障投资者利益，往往不是决策者关心的主要考虑。香港金融市场若然由证监会主导，竞争力只会拾级而下。占有道德高地的结果是失去市场。到底香港要维持清高，还要是和美国及新加坡抢生意，这要由最高领导层决定。