信息不对称下的企业投资研究

张怡然

云南民族大学经济学院

信息不对称下的企业投资研究

张怡然

云南民族大学经济学院

21世纪是信息大爆炸的时代，企业信息不对称问题越来越被重视。投资决策作为传统的经营问题，如何处理好信息不对称和投资决策的冲突成为研究焦点。本文将对企业的信息不对称和投资进行研究，得出相关结论。

信息不对称；投资；研究

一、引言

随着经济的发展，信息不对称问题被愈加重视。在投资决策中，信息不对称的问题尤为突出，决策者若拥有充分的信息，则处于优势地位，反之处于劣势。投资者为了追求投资利润最大化，就需要付出更多信息成本来保证投资安全，但这会影响到原先的投资决策[1]。针对信息不对称，企业如何进行投资决策已成为一个不可忽视的问题。基于此，本文研究了信息不对称对企业投资的影响，并提出了相关建议。

二、信息不对称理论综述

(一)信息不对称的概念

信息不对称理论是指在市场经济活动中，各类人员对有关信息的了解是有差异的；掌握信息比较充分的人员，往往处于比较有利的地位，而信息贫乏的人员，则处于比较不利的地位。该理论认为：市场中卖方比买方更了解有关商品的各种信息；掌握更多信息的一方可以通过向信息贫乏的一方传递可靠信息而在市场中获益；买卖双方中拥有信息较少的一方会努力从另一方获取信息；市场信号显示在一定程度上可以弥补信息不对称的问题。

对于市场中的参与者，如果一方可以利用自身条件来获取较多私有信息，包括行业环境、行业发展、政治人文导向、公司内部运营情况、财务状况等，而另一方无法获得这些信息，那么市场中则存在信息不对称现象。信息不对称可以分为两方面，一是内容上的不对称，指交易双方获得的私有信息内容不对称，包括交易双方投资行为和交易者掌握的知识；二是时间上的不对称，指交易双方获得同样信息的时间不同。如果信息不对称发生于交易之前，就会形成逆向选择，如果发生在交易之后，则会导致道德风险[2]。

(二)信息不对称的表现

1、逆向选择。研究事前信息不对称的博弈模型被称为逆向选择，它是指由交易双方信息不对称和市场价格下降产生的劣质品驱逐优质品，进而出现市场交易产品平均质量下降的现象。市场交易的一方如果能够利用多于另一方的信息使自己受益而对方受损，信息劣势的一方便难以顺利地做出买卖决策，于是价格便随之扭曲，并失去了平衡供求、促成交易的作用，进而导致市场效率的降低。

以二手车市场为例进行分析，卖方能够清楚地了解所出售车辆的基本质量水平，而买方则处于无知状态，于是只能依照常理，按照平均质量水平进行出价。然而，根据这样的交易惯例，高质量车辆将使卖方遭受损失从而退出市场，反之，低质量的车辆为卖方带来利润而得以留存。这样一来，二手车市场中车辆平均水平逐渐下滑，消费者出价自然而然也会逐渐降低，最终进一步淘汰高质量二手车，形成“劣币驱逐良币”的局面[3]。

2、道德风险。道德风险主要研究的方向是事后信息不对称。道德风险是从事经济活动的人在最大限度地增进自身效用的同时做出的不利于他人的行动；是指在信息不对称的情形下，市场交易一方参与人不能观察另一方的行动或当观察成本太高时，一方行为的变化导致另一方的利益受到损害。

例如，在保险业中，不仅天气和偷盗这些因素会导致被保物品的损坏，投保人对这些物品的管理和保护也是很重要的一个环节。由于代理人和委托人的最大化目标出现分歧，导致了道德风险的产生，因此在签订契约之后，很多代理人利用信息优势使委托人的利益受损。所以，设计一个激励约束机制来减少道德风险是十分必要的。

三、企业投资理论

决定企业经营活动成败的一个十分关键的因素就是企业的投资决策，因此，企业的投资决策是否科学合理特别重要。

(一)企业投资的程序

企业投资的程序主要包括以下步骤：

1、提出投资领域和投资对象。这需要在把握良好投资机会的情况下，根据企业的长远发展战略、中长期投资计划和投资环境的变化来确定。

2、评价投资方案的可行性。在评价投资项目的环境、市场、技术和生产可行性的基础上，对财务可行性做出总体评价。

3、投资方案比较与选择。在财务可行性评价的基础上，对可供选择的多个投资方案进行比较和选择。

4、投资方案的执行。即投资行为的具体实施。

5、投资方案的再评价，在投资方案的执行过程中，应注意原来做出的投资决策是否合理、是否正确，一旦出现新的情况，就要随时根据变化的情况做出新的评价和调整。

(二)企业投资应注意的问题

企业进行正确的投资决策是保持其活力的必要条件。在企业实际的经营活动中，是否具有活力的重要表现就是企业能否有效地发挥自己的比较优势。能否发挥比较优势则在于企业能否进行正确的投资决策。

企业在投资中应注意：客观评估自身条件；认真研究投资环境；做好市场调查。

四、信息不对称对企业投资的影响

(一)外部信息不对称对企业投资的影响

外部信息不对称是指外部环境带来的信息不对称现象。一方面，政府的政策以及经济形势始终在变化，企业没办法确保自己能及时且充分把握这些变化。很多政策的改变会导致不确定性风险，企业往往会因为这些风险而做出错误的投资决策，继而导致企业的生存危机；另一方面，市场各方面的信息以及客户的需要也是时刻变化的，企业很难随时跟上发展的步伐。如果由于外部环境的变化导致企业生产出来的产品不为市场所认可，那么将会使企业投入的资金付诸东流，给企业造成巨大的损失。

以企业和消费者之间的信息不对称为例进行研究。企业与顾客之间存在双向的信息不对称。企业作为代理人，更多了解的是产品和服务的潜在信息，消费者身为委托人则了解较少。每个企业都会最大化地去追求利润，但是消费者追求的却是效用最大化，这两者之间明显会产生信息不对称，这样就会存在劣币驱逐良币的情况发生。企业生产的商品和服务能否满足消费者的需要是决定其是否被顾客接受的重要因素。

虽然外部信息对于企业非常重要，但是获取的代价是非常高昂的，需要付出大量的信息成本，这会消耗消费者大量的时间和精力，甚至还需要支付大量的信息费用。信息搜寻耗费的时长与做出决策的质量成正比，随之而来的结果就是信息成本会增加。

(二)内部信息不对称对企业投资的影响

在企业投资决策中，企业的技术团队和决策者是一个统一的团体，一致应对各种风险和问题，但是从企业内部来看，二者又是相对独立的个体，各自用不对称的信息以满足自身的最大需求。企业的决策者大都是成功的商人，他们对市场的变化有着敏锐的判断力，可以随时了解并预判其动向，但是缺乏足够的专业知识成为阻碍他们进行正确投资决策的绊脚石；专业的技术人员却更加务实，由于对本领域高度熟悉，他们会做出最理性的分析以保证进行正确的投资决策，但是这未必能符合企业决策者内心美好的愿景。一个企业的良好运行需要将务实和幻想相结合，两者达到平衡，企业才可以发展好，所以当决策者和技术团队的思想进行碰撞时，会不可避免地出现信息不对称，如果不能很好地解决，最后就有可能做出错误的投资决策。

以股东与经理间的信息不对称为例进行研究。在股东与经理的关系中，从企业运营的视角来看，一般情况下，股东作为委托人一方，经理作为代理人，股东把管理的任务交给了经理，经理作为代理方，有绝对把握信息的能力，所以对企业的经营运作十分了解，具有信息优势；而股东则缺乏对企业运作的了解，不具备信息优势。由于身份不一样，所追求的目标也不同，在这样的情况下，经理与股东就会产生不同的想法。

第一，股东和经理对于风险的偏好不同。股东一般资产众多，经理的财富全部集中在自己管理的企业中，企业的价值和经理的财富密切相关，这就导致经理不可能像股东一样有多种选择，通过组合投资规避和分散企业将会受到的风险。这意味着经理不会轻易冒险，其做出的投资决策会更加倾向于使企业价值稳定而非波动。这时，由于股东与经理的追求不同，就会产生经理和股东之间由于信息不对称而带来的经营风险，这些风险会极大影响企业进行投资决策。

第二，股东聘用经理自然希望经理可以孜孜不倦地工作，为企业创造最大利益，但经理不可能时时刻刻都紧绷神经为企业工作。在酬劳和待遇不变的情况下，尽管有的时候经理只要再多付出一点就可能为企业创造更多的价值，但经理很有可能选择放弃努力，反而去选择休闲放松，这时，企业进行的投资决策可能就不是最优化的选择，企业利益也许会因此受损。

第三，股东和经理对于投资时间长短的问题也存在着严重的信息不对称。经理在进行投资决策时，很多会偏向短期投资项目，这样会使自身价值在短期内得到提升，也可以拥有更多向上发展的空间；而股东则更希望企业的股票保值升值，可以使企业获得更长远的发展，所以他们更倾向于长期发展的项目。这种信息不对称同样会对企业的投资决策造成重大影响。

五、信息不对称下的企业投资方法研究

(一)企业针对逆向选择的投资决策方法

1、促进信号传递。信号传递可以使企业的品牌形象和口碑向外传递。首先，产品保证是企业需要提供的，具有产品保证的产品会被顾客默认为产品的各方面都有保障，这在无形中会使顾客内心倾向于购买此产品；其次，产品的标准化对于信号传递有着重要意义，推进其进程可以让信号传递的影响力更加突显出来，也能在一定程度上避免市场的逆向选择；最后，在一些行业认证、专业评估与公共服务机构鉴定、公证等方法同样可以采用。如果一个企业的品牌形象和声誉在市场上很好，那么消费者自然首先想到该企业，这样有助于减弱市场逆向选择带给企业的不利影响。

2、进行全面信息搜索。企业所需求的信息搜索有外部与内部两种搜索方式。外部信息是对于一些相关政策方面、行业形式方面、竞争对手方面还有顾客信息方面进行搜索。其中，有关顾客的信息搜索是最为重要的。影响企业获取客户信息的因素之一是社会文化环境，因此，在企业传递信息的过程中，一定需要注意文化约束这种情况；另外，企业应搜索相关资料与数据，对当地风俗习惯进行了解，使企业能够最大程度地融入当地，这样可以确保企业做出的投资决策更加正确，最大限度减少逆向选择为投资决策带来的危害。

3、注重信息成本管理。企业的信息成本管理分为两部分，即企业的对内管理和对外管理。追求信息成本的高效性是企业对内管理的重点。企业可以采取众多措施来降低平均信息成本，如多元化经营、有效的媒体广告、共享电子商务、品牌扩张等措施。降低信息处理成本和顾客的搜索成本是企业对外管理的重点。企业应更多关注客户的利益，这有利于增强顾客对企业的好感度，增加客源。

4、加强信息沟通。在以往，由于经济体制的问题，产品需求是远远大于供给的，在这样的背景下，企业只要需要在意产量就可以了，并没有太多压力，所处大环境也比较稳定。进入现在的过剩经济时代后，产品供大于求，顾客成为了上帝，与企业间扮演的角色瞬间交换；同时，科学技术的飞速发展也使得产品更新换代加快，客户的需求很难掌握，太多的不确定性使得企业的处境十分艰难。

(二)企业针对道德风险的投资决策方法

1、设计有效的激励约束方案。委托代理理论是为委托代理关系主要设计的合同，它提供了奖励来吸引并激励其代理人，监控代理操作和约束投资，使其达到最佳水平，使委托人的效用目标最大化。委托代理合同实施后，委托人就必须实施有效的监测并准确评价其代理者代理工作的一些情况，根据其绩效，激励销售人员，形成一个有效的激励和约束方案。只有有效的监督，才可以防止代理人欺诈或懒惰，只有准确评估，奖励其好的方面，对管理不好的地方进行处罚，才能真正发挥激励效果。

2、加强企业内部信息披露。政府规定上市公司要定期向公众公布公司财务等方面的信息，但是还是有很多企业的内部信息是不会与公众公开的，很多员工对于自己的企业并不了解，这使得企业内部的信息不对称程度更加严重。加强企业内部的信息披露可以使企业内部的信息透明化，使企业的各级员工都能对企业有更深刻的认知和了解，同时也可以有效避免道德风险。由于企业信息的透明化，决策者会受到制约，做出更加正确的投资决策。

3、培育企业良好的信用环境。一个诚信度高，交易者都守信的市场，其交易费用必然降低，交易进行会更加顺利。构建一个良好的信用环境，可以使交易变得更加安全和便利。

[1] 高登云.上市公司信息不对称和投资决策研究[J].《教育教学论坛》，2016(27).

[2] 施敏.信息不对称、投资决策与融资方式选择的实证研究.南京理工大学，2014.

[3] 邱睿.信息不对称下的企业投资决策研究.黑龙江大学，2016.

张怡然(1992.10.11)性别：女 民族：汉族 籍贯：河南焦作 学历：在读研究生 单位：云南民族大学 研究方向：投资公司运作与资本运营管理研究。