准金融控股企业集团发展及破产风险控制

陈静

摘要：2004年德隆系轰然倒塌，它对与之相关的个人、企业、上市公司以及金融机构产生了不同程度的影响，对社会发展、经济发展以及国家金融体系产生了很大的不利影响，这就对其它准金融控股企业集团、金融监管机构的风向控制敲响了警钟。本文以德隆案例为背景，研究探讨了准金融控股企业集团发展及破产风险控制。

关键词：准金融控股企业集团 破产 德隆

准金融控股企业集团的破产风险有着传染、外溢两大特征，这一集团的破产极易导致社会动荡、金融危机，所以德隆集团的破产危机为“怎样控制准金融控股企业集团的破产风险”提供了很好的研究案例。

一、德隆集团破产为准金融控股集团的发展与危机防控敲响了警钟

产融结合是促进德隆集团快速发展的主要核心，其基本的发展路线为：对金融进行实业控制，进而实现“收购融资再收购再融资”的不断循环，再把金融机构作为集团的融资平台。在这种资本运作中，资金链条一环接着一环，其中任何一个环节发生问题，均会对整个资金链的稳定产生极大的影响。德隆集团将收购兼并的金融机构归纳到了集团内部的资本市场中，大大提高了自己的融资能力，虽然融资约束这一问题得到了解决，但是也因为财务管理不善给整个集团的发展埋下了巨大的破产风险。德隆集团破产后，对其旗下很多金融机构的委托理财业务造成了上百亿元的损失，该集团的信用体系遭到彻底的破坏，资金链彻底断裂，使得实体企业生产陷入巨大的困境中，德隆集團这一产业、股市中的神话遭到破灭。但是，值得引起高度重视的是，德隆集团破产影响的波及范围很大除了对德隆企业自身造成了不可挽回的影响，通过信用链条对与之相关的个人、企业、组织也造成了巨大的影响，严重影响了社会、经济以及国家金融体系的发展，同时还对其它准金融控股企业集团、金融监管部门、非银行金融机构、上市公司以及银行等的风险控制敲响了警钟。此外，德隆集团的破产处理经验是很值得该领域总结、学习的。

二、中国准金融控股企业集团的发展现状、风险特征

1.发展现状

在我国当前已有的准金融控股企业集团中，除了红塔、宝钢、首创以及华能等的中央直属大型企业集团外，还有德隆、海尔、新希望等大型民营企业集团，深圳市投资控股有限公司、上海国际集团等地方政府主导的国有资产投资经营公司。在准金融控股企业集团迅速发展的过程中，不仅缺乏有效的整合，还存在过度强调片面扩张现象，不能将多元化的优势充分体现出来，管理阶层的人员也没有充分深入地了解产融结合之后的风险特性，缺乏对实际债务的有效控制，所以使得整个集团存在着巨大的破产风险，与此同时，也增加了造成金融危机的风险。

2.风险特征

准金融控股集团包含了金融、实业这两大领域，所以在经济体系内、金融系统以及集团的内部就会产生传染风险。所以，准金融控股企业集团既能够成为金融风险的产生地，还能够作为经济、金融风险的导体，有着风险外溢、风险传染这两大特征。为了将准金融控股企业集团的危机风险控制在最小范围、最低层次，就应当建立完善的金融监管与市场退出机制。

三、德隆危机的启示：控制破产风险的几点建议

1.防止风险在准金融控股集团内部相互传染

德隆集团面对着很多的外在压力，比如债权银行停贷收贷产生的资金压力、各种的法律诉讼等等，这就使得很多企业陷入了巨大的经营困境中。德隆集团破产涉及到了很多的企业，其根本原因是公司之间、各个部门之间的资金流动过于随意，金融链、产业链间的防火墙失去应有的效果，破产风险不仅被迅速放大，并且在各个子公司之间相互传染。所以，准金融控股企业集团应当在以下几个方面设置“防火墙”，

第一，在金融部门、实业间建立法人防火墙，这样可以在很大程度上防止金融业、实业的混淆，阻止金融风险、实业风险两者之间的传递，尽量减小利益冲突风险；准金融控股企业集团应当建立法人防火墙，将个体风险传递产生的“多米诺骨牌”效益隔断开来，进而使得单个子公司的经营风险不会影响到控股公司。

第二，在金融机构建立相应的业务防火墙，也就是禁止、限制金融控股公司及其旗下金融机构的联合经营行为、业务范围等，本质上是限制其权利能力，进而将风险进行转移，对子公司的清偿能力产生一定的影响。所以，限制金融控股公司的权限不仅能够对其运作进行规范，还能够为社会公众的利益提供一定的保障。

第三，在集团内建立人事与资金防火墙。（1）人事防火墙指的是限制、禁止高级管理人员、董事以及相关职员在经营不同业务的关联机构间的连锁兼职行为；对于人事制度安排，准金融控股企业集团应当对所有人员的任职资格进行严格的考察，建立有效的人事防火墙，比如禁止金融、实业两部门人事的兼任。（2）资金防火墙指的是在金融控股及其子公司满足资本充足率的条件下，金融、实业等部门以及各个公司间的资金流动应当符合资金与财务管理制度、公司章程以及相关的法律法规，不能再公司内随意流动；在准金融控股企业集团中，风险传播的途径之一就是各个部门间资金的流动。

2.对准金融控股企业集团的风险进行有效监管

德隆危机主要来源于旗下上市公司股票违规操作，及其开展的保底委托理财业务，其风险积累长达7年，这表明准金融控股集团风险监管有着很大的缺陷，更有监管真空现象。德隆危机影响极其恶劣，这就说明对准金融控股企业集团的风险进行有效监管势在必行。主要的措施有：

第一，控制金融控股公司市场准入的风险：严格审查准金融控股企业集团的资本运作情况、财务状况，有效避免风险的积累与传染；严格审查第一大股东出资额、资本总额，降低挤兑风险发生的可能性；严格审查高级管理人员、业务范围、经营地域等等，促进风险的控制，推进区域金融的健康、可持续发展。

第二，严格监管准金融控股企业集团的破产风险：准金融控股企业集团的资本规模非常大，不仅涉及很广的经济面，与其利益相关的人员也有很多，一旦破产风险过度积累，极易由破产导致金融危机的发生。德隆集团的破产给中国金融监管机构敲了一记警钟，因此，金融监管机构应当做好监管工作，严密监控准金融控股企业集团中存在的破产风险，主要的措施有：（1）建立完善的监控机制，对分业进行加强监管，并在此基础上，利用全国金融监管委员会来监管集团破产风险；（2）建立健全的风险预警机制，如果附属企业的风险预警值超出预定值，对其进行通报，并要求该企业在规定的时间内制定有效的措施对其进行改正，如果没有按规定执行应当对其做出吊销营业执照、停业整顿等处罚，进而避免集团内部破产风险的扩大与传染，防止金融系统性风险的发生。

结语：该篇文章以德隆系为案例，研究探讨了中国准金融控股企业集团的发展与破产风险，并在此基础上从防止风险在准金融控股集团内部相互传染、对准金融控股企业集团的风险进行有效监管两方面提出了控制破产风险的几点建议，以期为准金融控股集团的发展提供可以借鉴的资料。