管理层持股对企业绩效影响分析

刘文雯

(辽宁大学商学院 辽宁 沈阳 110136)

管理层持股对企业绩效影响分析

刘文雯

(辽宁大学商学院 辽宁 沈阳 110136)

现代公司制企业的特点是企业所有权与经营权相分离，由此导致了委托代理关系的产生，为有效解决委托人和代理人之间的矛盾，管理层持股制度应运而生。伴随我国股权分置改革的顺利完成，推动了股权激励措施在我国的实施进程。本文分析管理层持股对企业绩效影响因素，进一步对我国管理层持股存在的问题及成因进行分析，对完善我国管理层股权机制提出相关政策建议。

管理层持股；企业绩效；股权激励

伴随社会化大生产的发展，企业规模的不断扩大和经营管理的细化，委托代理问题日渐突出，管理层持股作为一种应对代理成本的激励制度成为公司治理机制建设的关键环节。管理层持股虽然能提升企业绩效但也能致使其下滑。近些年，接连发生的脱离企业风险特征的天价薪酬及畸形股权激励的曝光使备受推崇的管理层持股制度成为经理滥用权力和侵蚀股东财富的象征，这让人们不禁重新审视其在公司治理中的作用。

一、管理层持股对企业绩效影响因素分析

1.管理层持股数量比例与企业绩效

所有者为控制约束管理者，实现企业价值最大化，使企业管理者拥有部分股票，实现管理层和企业的绑定，促使管理者为提升公司绩效努力工作。相反，如果管理层持股数量比例不高或者不持股，其自身利益与公司价值关联性降低，管理者会产生消极怠慢心态，甚至会作出为获取自身利益而侵害公司利益的行为，其提高企业绩效的动力就会减小，即一定范围内二者之间呈正向相关。

2.管理层持股人员比例与企业绩效

管理层持股数量比例对企业绩效的影响研究出发点是管理层整体层面，那么微观上所有者所拿出的部分股份应如何分配才能更好的实现管理者与所有者的利益捆绑，提高管理者工作热情使其积极的为所有者效力，提高企业业绩。股权激励的实施中不仅要注重效率也要考虑覆盖面注意平衡管理层持股人员之间的公平性。

3.管理层持股时间与企业绩效

管理层持股的出发点是为了约束高管减少代理成本推动企业发展的一种激励措施，但高管的非正常减持行为通常会向投资者传递利空信号，影响投资者对公司发展能力的误判，进而导致公司股价下降侵害二级市场上中小投资者的权益及广大员工的利益。原则上，上市公司高管减持股份实现股权套现是符合市场规则的，只要遵循规则股权套现多少是高管自身的权利。高管持股时间越长，企业的绩效也会增高，二者正项相关。

二、管理层持股存在问题的成因

我国目前上市公司管理层持股存在以上问题的原因主要有以下几个方面：

1.相关的政策法规还不够完善

健全的政策法规为股权激励制度顺利实施保驾护航。鉴于中国资本市场不够发达导致其在实施的过程中困难重重，如果在没有配套的政策法规，会致使企业及管理者投机取巧随意散漫利用法律漏洞，扰乱市场秩序谋取不当利益。

2.公司治理结构不健全

实施股权激励模式的基本前提是具备完善的内部治理结构。除了基本的法人治理结构外还应包括全面完整的绩效考评体系和公平合理的薪酬委员会负责评估制定监督管理人员的薪酬发放计划。国外的经验表明，分权制衡的股东会、董事会、监事会和经理层的公司所有权、控制权、监督权制衡体系是最适合为公司股东创造价值的一个治理结构。

管理层股权激励是根据管理者的经营业绩而给予一定的奖励，科学的业绩评价标准将作为管理层持股激励实施的标准。实施股权激励制度的同时，注意与企业的董事会和监事会等内部治理机构、薪酬委员会、绩效考评体系相结合，建立有效的约束机制，公平的激励制度才会收获事半功倍的成效。

3.职业经理人市场尚需完善

经理人的市场化是管理层股权激励发挥作用的重要前提条件之一，同时也能合理评估人力资源的价值，实现企业与高管的双向选择，有利于人力资源的合理流动和优化配置，实现双赢。完善的经理人市场会对管理者形成一种有效的外部监督，这种监督无形中就会使管理者与所有者的利益趋于一致，抑制道德风险。职业操守与专业素质能力兼备的管理人员能提升企业核心竞争力。然而，我国职业经理人市场发展滞后，交易平台匮乏，致使企业选择管理人员受限。

三、完善管理层持股制度提高企业绩效对策

1.规范企业内部治理结构

完善的治理结构是企业的核心，亦是管理层持股制度实践成功的基础和保证。我国上市公司实践股权激励的过程中只有少部分的公司建立了相应的监督约束机制，而激励制度与约束机制是“硬币的正反面”，只有激励没有约束就会产生“内部人控制”和管理层短视行为等一系列问题。规范企业内部治理结构，建立健全对管理人员的监督体系约束机制，防止其破坏正常经济秩序。

2.完善评价指标形成科学的绩效考评体系

合理有效的绩效考评体系是股权激励方案顺利实施的前提。企业应适度引入非财务指标绩效评价体系，避免采用单一财务指标评价引起管理者短视行为减轻人为操纵利润的不利影响。注意财务指标的制定要为每位管理者量身制定，对不同的激励对象制定适合的考核指标，避免千篇一律没有针对性。

3.健全股权激励的相关法律法规加强惩罚力度

制定并完善相关法律法规制度能为股权激励制度的顺利实施和健康发展提供安全保障。使企业在推行股权激励的过程中做到有据可循有法可依。加强改进相关法律法规体系迫在眉睫，管理层持股激励的基本法规和制度实施办法亟待完善。国家应制定出台相关法律法规，加大对违规行为的处罚力度，在一定程度上对经理人员形成一种威慑作用，从根本上遏制管理人员的为自己牟利而侵害股东利益的行为发生。

4.加速建立有效的经理人市场

成熟的职业经理人市场保障股权激励的激励效果得以有效发挥具有重要作用。在一个全公开透明竞争市场中，企业业绩反映了管理层的市场价值。所以从长远来看，管理层必须为了自己的职业发展负责。因此，成熟的职业经理人市场对企业管理层形成有效的外部监督，促使管理者努力工作提升公司绩效，从而提升自身声誉提高收入。

[1]邵尤良.管理层持股对企业价值影响的实证分析[D].南昌:江西财经大学,2014:11-24.

[2]张琛.中小板上市公司管理层持股与公司绩效关系研究[D].杭州:浙江理工大学,2014:37-38.

[3]吴宏宇.管理层持股与公司绩效的实证研究[D].成都:西南财经大学,2014:12.

刘文雯(1993-)，女，汉族，辽宁省铁岭市，硕士，辽宁大学商学院，研究方向：财务管理。