创新发展湖南区域股权交易市场的对策研究

彭光细

摘要：在对湖南区域性股权交易市场发展现状进行研究的基础上，结合外省的经验，提出了创新发展湖南区域股权交易市场的对策：湖南股权交易所切实降低企业挂牌门槛与成本、规范挂牌企业的信息披露、积极引进更多有业务背景的机构参股、进一步加大对企业宣传培训力度，建议省委、省政府更加重视区域性股权市场的发展，一是出台专门支持区域市场建设的文件，二是给予股交所专项资金补助，三是支持股交所筹建引导基金。同时建议省委省政府把多层次资本市场建设列入到对地方政府的考核。

关键词：创新发展 湖南区域股权交易市场 对策

一、湖南省区域性股权交易市场发展现状

（一）基本情况

湖南股权交易所有限公司成立于2010年12月6日，主要定位于为全省中小微企业挂牌托管、股權债权及其他金融产品的非公开发行、转让及相关活动提供设施与服务的综合金融服务平台。2015年初，省金融办指导湖南股权交易所确立了“一平台四功能”的总体战略目标，即打造我省“中小微企业综合金融服务平台”，构建“企业挂牌托管、培训咨询、投融资服务、金融资产交易”四大功能，同时明确了公益性平台的性质，股交所承担相应政府职能且不以盈利为目的。主要解决中小微企业“融资难、融资贵、融资乱”等问题，帮助他们完成股份制改造。完善法人法理结构，引导民间资本规范有序进入金融领域，防范相关金融风险等。

（二）市场运营情况

全省区域性股权交易市场实行市场主体准入制度和注册制度，场内市场主体主要有挂牌企业、推荐商、会计师事务所、律师事务所、评估事务所和合格投资者，实行T+5和定价申报转让的交易制度。市场规模方面，截至2016年6月，累计服务企业数量为2263家，其中托管企业276家，挂牌企业1987家。设立了移动互联网专板、农业专板、商贸服务专板、建筑行业专板、智能制造专板。融资规模方面，截至2016年6月，累计为挂牌及托管企业实现股权、债权等融资519.85亿元，其中：股权类融资4.91亿元，债权类融资9.25亿元，股权质押融资505.69亿元。中介机构方面，截至2016年6月，在股交所平台内服务的中介机构数近300家，自然人投资者近十万人。其中推荐商69家，律师事务所53家，会计师事务所45家，评估公司18家，各类投资机构近100家。

（三）存在的困难和问题

相对全国同类市场，全省区域性股权交易市场存在规模较小，影响力不大的问题。同时，与其他同类市场一样，存在融资功能较弱的问题，市场功能尚有很大提升空间。

首先，市场尚未形成规模，社会影响力有待提升。相比做得较好的省市同类市场，全省区域性股权交易市场挂牌企业数量相对较少，缺乏经典案例，对中小企业和社会投资者吸引力不够，未能像天津、深圳、山东等地一样形成良好的宣传示范效应。企业到区域性股权交易市场挂牌的目的，一是融资，二是规范壮大，期望能够向更高层次资本市场进军。这就要求市场能够有效整合各方优势资源，实现规模发展。目前，兄弟省市发展较好的区域性股权交易市场，都有着券商背景，有一部分还引入了深沪证券交易所参股，譬如：上海、浙江、深圳、湖北等省市。这为日后建立转板通道抢占了先机。全省应学习借鉴这一经验做法，依托本土券商，引入深交所参股，壮大市场平台，提升社会影响力。其次，融资渠道狭窄，融资功能有待增强。从现有挂牌企业融资情况来看，增资基本都由其老股东与上下游企业完成，极少有其他投资者参与。2015年以来，全省区域性股权交易市场尝试通过设立场内引导基金、发行中小企业私募债等多种手段来拓宽融资渠道、提升市场活跃度，但包括银行在内的各金融机构仍以观望为主，导致全省区域性股权交易市场融资功能远远弱于预期目标，融资效果有着很大的提升空间。全省拥有数量庞大的中小微企业，而湖南股权交易所现阶段服务的企业刚突破2000家，仅占全省30万中小微企业总数的0.6%。现阶段湖南股权交易所虽然在企业挂牌、融资服务、增值服务、登记托管方面进行了突破，但在融资产品落地、市场规模突破等方面还有待与政府部门、银行、证券公司、担保公司、社会资本等各类资源进一步加强整合。第三，政策环境有待进一步优化。市场培育初期，需要政府在财政奖励、税收减免方面给予市场扶持与引导。目前，全国超过半数省市均已就促进区域性股权交易市场建设与发展、规范开展非上市公司股权集中登记托管出台了政策措施，对企业改制、挂牌给予相应的财政奖励、税收减免，并对企业改制过程中涉及发改、国土、环保、安监等部门的立项审批提供绿色通道。如重庆市仅2012年就下拨区域性股权交易市场补助专项资金近1亿元，中小企业挂牌基本实现“零成本挂牌”；上海市政府于2011年12月28日出台了《关于推进股权托管交易市场建设的若干意见》（沪府发[2011]99号），各区县出台了相关配套政策。给予挂牌企业约200万元的扶持奖励：湖北省将推动企业到区域性股权交易市场挂牌列入市州政府年度考核指标。山东省政府也不断出台政策支持区域股权市场发展。湖南省由财政厅、金融办联合下发的湘财金（2013）41号文中规定，在区域性股权市场挂牌后实现融资500万元以上的企业可获得不超过50万元的补助，这个政策一定程度上促进了区域性股权交易市场发展，但企业获得补助有一定的门槛条件。下一步有必要就区域性股权市场的建设发展，出台专门文件和支持政策。

二、其他先进省份区域性股权交易市场建设的主要经验

近年来，深圳前海股权交易中心、湖北股权托管中心和山东齐鲁股交中心，紧密结合当地发展实际，发扬金融改革创新精神，在区域性股权交易市场建设方面，走出了一条具有地方特色的发展道路，为当地中小企业发展提供了强有力的金融支持。

（一）省委、省政府主要领导高度重视

湖北省委原书记李鸿忠在湖北主政期间，高度重视资本市场建设。每年都亲自主持召开专门的资本市场建设工作会议，该会议规格很高，湖北所有市州书记、市长都必须参会，在湖北全境地方主要干部中引起了强烈的反响，对于推动湖北全境各市州企业到区域性股权交易市场挂牌发挥了重要作用。深圳市委市政府非常重视金融业的发展，将金融业作为四大支柱产业之一。山东省长郭树清到山东做的第一件事就是为山东金融“号脉”。一是促进了青岛财富中心建设，另一个是对齐鲁股权托管交易中心进行改造，有效推动了山东区域性股权市场发展。

（二）政策支持力度非常大

深圳市与湖北省、山东省都非常重视加大政策支持力度。湖北省继2011年出台了《湖北省人民政府关于进一步加快资本市场发展的若干意见》（鄂政发[2011]20号）后，于2013年8月份又出台了《湖北省人民政府关于加快多层次资本市场建设发展的若干意见》（鄂政发[2013]35号），文件明确了强化工作职责、对各市州政府实行目标考核的办法，对湖北资本市场建设起到了提纲挈领的作用。深圳市政府2012年颁布了《关于加强改善金融服务支持实体经济发展的若干意见》，《意见》创新内容包括推进深港试点双向跨境贷款、年内推进深圳前海股权交易所建设、扩大代办股权转让系统试点、创新债券市场发展等。山东省政府不断出台政策支持区域股权市场发展。2013年7月，山東省政府出台了《关于加快全省金融改革发展的若干意见》（鲁政发[2013]17号），明确齐鲁股交中心目标是打造山东省综合金融交易平台。2014年11月开始。山东省政府统一部署，省财政出资引导，共设立19支政府引导基金，下辖50余支子基金，其中明确要求，资本市场引导基金项下的两支子基金（10亿元规模）重点投资到齐鲁股交中心挂牌企业。2015年4月。省政府出台《关于加快推动规模企业规范化公司制改制的意见》（鲁政发[2015]8号），要求在5年内全省6万余家规模以上企业的50%要完成规范化改制，并推动符合条件的企业到新三板、齐鲁股交中心挂牌融资。2016年7月，省政府出台《推动资本市场发展和重点产业转型升级财政政策措施》（鲁政发[2016]20号），围绕推动区域资本市场加快发展、加快企业创新、促进重点产业转型升级等3个方面，再出台15条财政政策措施，进一步发挥政策激励引导作用，推动经济平稳增长和供给侧结构性改革。

我们综合了三地关于股权交易市场的优惠政策，主要集中在以下两个方面：

一是企业挂牌成本非常低廉。湖北省规定在区域性股权交易市场挂牌的企业不需要缴纳挂牌费。深圳前海股权交易中心规定，存续期满一年。满足“3211”（300万元净利润，2000万元营收入、1000万元净资产，100万元贷款投资）挂牌标准的公司，都可以在中心挂牌，同时前海股权交易中心采取“十无”的业务模式，即“无审批、无中介、无改变企业原有形态和方式、无登记托管挂牌费用、无强制性的信披要求、无行业限制、无企业组织形态的限制、无止境地提供培训。”所以，企业挂牌融资成本非常低，能快速吸纳大量的企业挂牌展示。二是财政与税收政策力度大。湖北省规定省级财政采取“以奖代补”方式，根据各市、州、县在全国中小企业股份转让系统和武汉股权托管交易中心挂牌企业数量以及各地奖励力度，对企业所在市、州、县实行激励性转移支付。省级重点培育的后备上市企业和“新三板”、“区域性股权交易市场”挂牌企业，以其变更为股份公司前一年上缴的所得税、增值税、营业税地方分享部分为基数，3年内上缴所得税、增值税、营业税地方分享部分环比增长的部分奖励给企业，其资产增值部分应缴纳企业所得税的，在纳税后，地方分享部分的50%奖励给企业，以上奖励资金由市州县财政按税收分成比例列支用于支持该企业发展。2016年7月，山东省政府印发《推动资本市场发展和重点产业转型升级财政政策措施》（鲁政发[2016]20号）规定自2016年7月1日起至2017年12月31日，省级引导基金参股子基金以股权投资方式（含债转股）投资于“新三板”以及齐鲁股权交易中心和蓝海股权交易中心挂牌或拟挂牌企业（以下简称挂牌企业）的，引导基金可将项目增值收益的20%让渡给基金管理机构。省级引导基金参股子基金年度投资进度超过60%的，给予基金管理机构20万元的一次性奖励；投资进度超过80%的，给予50万元的一次性奖励。三是商业模式创新力度较大。前海股权交易中心采取“券商主导，公司化运作”模式，引进了3家大型券商作为股东，且3家券商合计持有约67%的股权，其定位于“打造一个沪深交易所、商业银行之外的新型市场化融资平台，旨在构筑一个企业和投资者开放、互动、对等、共赢的‘网上部落。”湖北股交所主要通过机构下沉的做法，通过两个“向下延伸”，即“市场建设向下延伸、企业服务向下延伸”来服务小微企业，视服务程度收取1‰-1%不等的增值服务费；与省内部分市州政府签署合作共建区域资本市场的战略框架协议。齐鲁股权交易中心为了更好地服务不同类型的企业，在全国首创企业分层，将挂牌交易平台细分为“精选板”和“成长板”。

三、大力发展湖南省区域性股权交易市场的对策

着力加强全省区域性股权交易市场建设，切实缓解中小企业融资难是摆在我们面前的一个重大课题。党的十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》明确提出：“紧紧围绕使市场在资源配置中起决定性作用深化经济体制改革”，“健全多层次资本市场体系，多渠道推动股权融资，提高直接融资比重。”为了贯彻落实全会精神，切实缓解中小微企业融资难问题，应当将区域股权交易市场的发展问题提到新的高度，予以新的定位。我们提出如下对策建议：

（一）对湖南股权交易所的建议

1.必须进一步加大宣传培训力度。（1）要下基层深入推广。湖北过去的一年，联合深圳证券交易所对全省各市州进行了地毯式推广，一个一个市州召开市场推广会，把多层次市场挂牌与私募债等金融工具结合推广，取得了较好的效果。湖南省也要组织湖南股权交易所、推荐商和中介机构等，与各市州金融办联合进行推广，向企业宣传走向多层次资本市场的好处，介绍到区域性股权交易市场挂牌的程序和条件，调动企业积极性。（2）借助外部专家力量。在推广的过程中邀请新三板、证券公司和交易所的专家同行，既可以采取讲座的方式集中进行授课，也可以到重点企业一对一辅导，针对企业提出的具体问题进行答疑解惑，利用专家的知识、经验和权威性，加强宣传推广效果。（3）完善中介服务体系。大力支持证券公司、会计师事务所、律师事务所、投资公司等中介机构开展业务，充分发挥中介服务机构在法律、财务、咨询、评估、担保等方面的重要作用。完善中介机构资源库，建立中介机构业绩档案，为企业推荐资信良好、执业能力强的中介机构，建立和完善资本市场创新发展社会化服务体系。

2.切实降低企业挂牌门槛与成本。影响企业挂牌积极性的主要因素是挂牌成本高，借鉴深圳与湖北经验，湖南省应该向两地学习，通过争取各级政府的财政奖励政策降低企业挂牌成本，一种思路是奖励股交所，让股交所免收挂牌费，另一种思路是直接奖励给企业，先挂牌融资再奖励。全省已经出台了《湖南省促进企业直接融资专项扶持资金管理办法》，根据奖励政策，凡是在全省区域性股权交易市场挂牌并融资超过500万元的企业，都可以享受一定的奖励，这一政策从2013年开始实施。我们要加强政策的宣传力度，让更多的省内企业知政策、懂政策、用政策。

3.积极引进更多有业务背景的机构参股。当前全省股权交易所遇到了股东期望与业绩的差距较大问题，根据我国交易所的建设经验，交易所一般需要较长的市场培育期，实现盈利的期限大约需要5年以上，这就决定交易所的股东必须具有强大的持续出资能力。因此，全省应该借鉴前海股交中心的做法，考虑到搭建湖南区域股权交易平台的长远利益，建议引入更多的证券公司参股。建议引进全国股份转让系统有限公司入股湖南区域股权交易市场，以利借鉴学习场外市场的建设经验，迅速做大做强全省股权交易市场。

4.规范挂牌企业的信息披露。要借鉴《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露细则》（试行）规范挂牌企业的信息披露。挂牌前，各中介机构在进行企业挂牌辅导的过程中，应做到尽职调查，尽可能全面地披露公司的情况，将公司的合法合规，公司业务，财务规范性等情况真实、准确、完整地呈现给公众。各中介机构应以专业的眼光、做更充分的分析，更全面的披露。挂牌后，企业同时应指定一名高级管理人员专门负责企业的信息披露事宜。和股权交易所进行对接。

（二）对湖南省委、省政府的建议

建议省委、省政府更加重视区域性股权市场的发展。为实现本省区域股权市场健康、快速發展。帮助省内中小微企业多方融资，优化本省金融生态环境，促进经济转型升级。建议省委、省政府高度重视，从六个方面来推动区域性股权市场的发展。

1.建议出台专门支持区域市场建设的文件。从建立区域性资本市场、规范民间融资行为、优化地方金融生态、帮助中小微企业成长、支持民间创业、扩大民间就业的高度来定位与发展湖南区域性股权市场，出台专门文件推动其发展，使之成为本省发展地方经济、促进转型升级的平台和抓手。成为本省地方金融改革的着力点。

2.建议给予股交所专项资金补助。基于区域性股权市场的培育规律，鉴于省内平台运营支持现状。建议省政府加大力度支持我省区域性股权市场的发展，对湖南股权交易所实行直接的专项资金补助，缓解其平台运营财务压力，从而为企业降低挂牌成本（不收挂牌费、降低中介费）打下基础。

3.建议支持股交所筹建引导基金。场外市场引导基金有利于吸引其它机构资金进场，加大资金杠杆效应，更好地解决企业融资问题。根据湖南省人民政府办公厅于2015年10月30日发布的《湖南省新兴产业发展基金管理办法（试行）》（湘政办发（2015）93号），全省将建立投资于优势新兴产业的政策性引导基金。建议省政府支持湖南股交所参与该引导基金的建设，建立全省区域性股权市场的引导基金，投资股交所挂牌的优质中小微企业，推动中小微企业的产业整合和发展。

4.建议支持股交所发展创新融资。建议省政府支持区域性股权交易市场发展普惠金融，引导地、市、区地方政府建立地方种子引导基金和中小微企业扶持债券；联合区域性股权市场推出投向于中小微企业的集合债券；成立区域性股权市场信贷风险资金池，联合专业担保公司投向区域股权交易市场挂牌企业，缓解中小企业融资难题。

5.建议省委省政府把多层次资本市场建设列入到对地方政府的考核。即把企业在多层次资本市场挂牌列入对地方政府考核内容。