重污染行业上市公司社会责任信息披露对债务融资成本的影响研究

李亚慧 曾婷

沈阳理工大学

重污染行业上市公司社会责任信息披露对债务融资成本的影响研究

李亚慧 曾婷

沈阳理工大学

20世纪初，随着中国经济的迅猛发展，生态环境破坏、自然资源浪费、员工合法权益受侵、忽视社会公益等现象愈演愈烈，社会责任已然是影响企业核心竞争力与可持续发展的重要因素之一。本文针对社会责任信息披露对债务融资成本影响相关理论展开探究，并探讨了企业社会责任信息披露对债务融资成本的影响。

社会责任信息披露 债务融资成本

近年来，中国经济发展迅速，但其背后却带来了一系列经济与社会，生态环境之间的多重矛盾。我们身边发生了很多因企业社会责任缺失而导致的事故，如地沟油、重大污染事故等使企业声誉严重受损，民众对之丧失信心。这些对环境产生污染性的企业必须对国家、社会、公众承担特殊的社会责任和义务。因此，重污染企业提高其社会责任信息披露意识显得更迫切。社会责任信息披露的经济影响因素之一：融资成本，近些年来两者之间的关系成为研究焦点，本文就企业社会责任信息披露对债务融资成本可能产生的影响进行了探讨。

一、理论研究基础

在学术界，不同的理论被国内外学者用来解释企业社会责任信息披露对债务融资成本的影响存在的合理性。

（一）信息不对称理论

上个世纪七十年代，美国学者约瑟夫·斯蒂格利茨、乔治·阿克尔洛夫和迈克尔·斯彭斯创立了信息不对称理论，在这个理论中指出，市场中开展各种经济活动的工作人员掌握的经济信息，或者所理解的经济信息并不完全相同，我们将这种状态称之为信息不对称，那些有着大量可靠信息，能够对这些信息进行准确解读的人员占据信息优势地位，反之，那些掌握的信息很少，无法对现有信息进行有效解读的人员占据信息劣势地位。比如就债务市场融资而言，债权人通过债务人提供的企业相关信息来了解企业经营财务状况，根据该信息对债务人的信用水平进行评估，债权人不能完全了解企业的发展前景，不能对其进行科学的评估，因此债权人为了控制各种风险的发生，会提高资金价格，使得信息不对称问题下形成的风险控制到一定范围，从而导致债务融资成本的增加。

（二）利益相关者理论

Freeman在1984年创立了利益相关者理论，在这个理论中指出，指出公司的产生和前进与每个利益相关者的物资投入是分不开的，因此企业所要实现的目的是利益相关者的获利，而非部分主体利益的实现。在这里提到的利益相关者囊括股东、债权人、管理层，也企业员工、债权人、供应商、零售商、消费者、竞争者、中央政府、地方政府以及社会活动团体、媒体等。虽然企业的主要资本投入来源于股东和债权人，但企业的生存和发展同样也离不开其他利益相关者直接或者间接的一定的人力、社会资源的投入，其他利益相关者也为企业分担了一定的经营风险。因此，企业在谋求自身发展的同时，应该倾听一下他们的利益诉求。企业积极公开披露社会责任信息,使得利益相关者在获得具有重大参考价值的企业信息时，才能做出更有利于企业生存和发展的决策。

二、实证研究基础

（一）国外相关文献回顾

学者Sengupta（1998）针对103家美国上市公司进行了调查分析，所调查的数据包括债券信用等级、债券到期收益率以及公司债务利益费用，另外结合金融分析师协会针对这些公司信息披露质量给出的分数，研究结果表明债务成本与信息披露质量呈负相关关系。他认为由于企业信息披露质量高的时候，企业的生存状况和经营状况都会及时披露，因此债权人要求的风险补偿也会变低。

Allen Goss和and Gordon S.Roberts（2007）年选取了3996个经营入不敷出的美国公司作为研究对象，对这些公司社会责任和债务融资之间的关联性展开探究。在他们看来，如果保障缺乏的背景下放贷人会更加关心企业的社会责任，社会责任承担不积极的借款人的贷款利差和较短期限会更高，另外如果借款企业的各方面信用非常好，经营业绩乐观，则贷款人并不会对其社会责任予以高度重视。

（二）国内相关文献回顾

学者于富生、张敏（2007）针对305家在2001年之前深交所上市的A股展开分析，在被解释变量上选择信用评级，在解释变量上选择深交所对外公布的信息披露质量，在他们的观点中，指出信息披露质量如果理想，则债务融资成本会偏低，也就是说两者的关系是反相关。

学者张璋（2011）探究上交所上市的A股公司在2001-2004年的年报数据，在被解释变量选择上，选择的是年报中短期银行贷款理论，在解释变量的设计上，选择的是深交所对外透露的上市公司信息披露等级，认为上市公司融资债务成本和信息披露质量之间的关系是反相关的。

三、社会责任信息披露对债务融资成本的影响

第一，由于信息不对称的存在，现阶段债权人评估客户的贷款风险主要依据其提供年度财务报告，因此高质量的社会责任信息披露可以使投资者更加清楚的了解到企业现阶段经营情况，在一定程度上降低了债务人和债权人的信息不对称程度，降低因信息不对称产生的交易费用，促进了企业与投资者更有效的沟通和互动，从而促进资本的流动，优化市场资源配置，相对于企业而言，便是降低了债务融资成本。第二，基于利益相关者理论，高质量的社会责任信息披露可以使投资者更加清楚的了解到企业对各个利益相关者社会责任的履行状况，以此来评估企业的未来发展前景和可持续发展能力，使得债权人更加全面的了解企业生存经营状况，有利于债权人做出更加科学判断和决策。基于以上，我们可以提出这样的一个假设：企业社会责任信息披露水平与债务融资成本的关系为反相关关系。

[1]杜剑.利益相关者理论对企业社会责任信息披露的影响分析[J].新西部,2011(3)：70.

[2]徐慧珍,杨维.社会责任信息披露质量与债务成本实证研究-以金属冶炼及压延加工行业为例[J].中国集体经济，2015(4)：75-76.

[3]方佳慧.企业社会责任与资本成本关系研究综述[J].中国乡镇企业会计,2015：233-234.

李亚慧 （1991-），女，山东临沂人，专业：会计学，研究方向：财务管理理论与实务。