3万点恒指与3400点上证

邢海洋

在腾讯的带动下，恒生指数站上了3万点，一个自信贷危机以来从未有过的高度。可猝不及防，内地股市大跳水，上证指数一天跌去104点，生生把恒指从3万点拽了下来。两个互联互通的市场，互相印证着价值的回归，也晒出了A股上升乏力的尴尬。

全球市值最高的几家公司，腾讯已经排到了第五，阿里则排到了第七。今年第三季度这两家互联网巨头交出的答卷令人吃惊，中国互联网行业似乎进入了强者愈强的双寡头时代。阿里三季度营收同比大涨61%，创2014年9月IPO以来最高增速，腾讯当季营收增速也是61%，创下2010年以来最高增速。并且，这是在两家企业去年营收过千亿，净利润四五百亿元的高台阶上实现的。若回溯到2011年，阿里全年利润64亿元，腾讯利润132亿元，可见两家巨无霸的奔跑速度并未因体量上的“增重”而滞缓，反而是大块头跑出了加速度。仅仅5年过去，它们的利润已经直追那些能源与金融业巨型国企，互联网的双寡头形势愈发明显了。相对而言，处于互联网第二梯队的企业，似乎没有这样的强劲走势，京东和网易的增速在30%到40%的水平，百度的收入增速甚至没有超过30%。

相比传统商业逻辑，互联网的扁平化互动与传播方式使资源向中心聚集，不管是搜索，还是电商、游戏平台等等，都在往寡头的趋势发展。互聯网流传着一句话：“第一活得很好，第二勉强活，第三、第四都会死掉。”当“小蓝单车”这个共享单车行业里的第三在11月份突然无疾而终，留下用户们退押金无门时，互联网行业铁一样的天然垄断定律又实实在在地给投资者上了一课，恰逢阿里和腾讯交出了一份堪称完美的季报，南下的资金迅猛地聚向早已高高在上的腾讯。

今年以来，腾讯股价已上涨了125%，对恒指涨幅的贡献率接近三分之一。如果没有年中恒指成份股比例的调整，或许恒指早就升上3万点，直逼它2007年31958点的历史纪录。随着去年美图成功在港上市，今年包括众安在线、阅文集团等一众新经济企业在港上市，港股中的新经济成分在上升，相关板块的活跃也成为推动港股向上的一支重要力量。并且，即便港股和美股中的中概股走出了一波大牛市，MSCI中国指数的平均市盈率不过才14倍，海外基金经理一致认为中国企业的涨势来自于企业的利润增长，它们的股价估值相对合理。

当我们北望A股中白马股、白酒股的调整，就不能不为A股中互联网巨头的缺失表示遗憾，这里没有处于行业第一第二的巨头，甚至处于末流的都空缺。两年多对IPO堰塞湖的疏堵初见成效，但可圈可点的代表新经济的企业还是太少，以至于它们奇货可居，估值都高到了不合理的程度，如科大讯飞市盈率超过了400倍。

今年，偏股型基金平均收益率超过15%，涨幅逾50%的主动管理型基金逾40只，这在公募基金史上也是不多见的，仅次于上一次的大牛市。这背后又是一次大规模的“抱团取暖”。今年年初，基金开始布局金融、大消费等行业白马股，三季度，继续向这些行业集中，甚至连以中小盘股票为标的的基金也持有了茅台，一场围绕白马股组成的联盟似乎要将一杆大旗扛到底。当一只茅台股的市值接近整个贵州省的GDP，这种松散的联盟瞬间就变成了比赛快跑的游戏。

身处一个完全饱和的市场，还能指望大白马如美的和茅台有腾讯那样的扩张速度，这或许是A股站不稳3400点而港股在3万点上健步的原因。