我国货币需求影响因素研究

李传涛 熊琦 黄路杰

摘要：随着我国市场经济迅猛发展，货币需求逐年递增，文章特对我国货币需求影响因素进行研究。首先，整理广义货币余额、国内生产总值、一年期定期存款利率、消费物价指数、各期股市市值等有关统计数据，并对数据进行预处理。然后，定义经济指标并构建货币需求模型。其次，ADF平稳性检验后对非平稳序列进行差分序列检验，再检验被解释变量与解释变量间是否存在协整关系，建立误差修正模型并得到相关估计结果。最终表明，收入水平、利率和股市变动对货币需求有着重要影响。

关键词：货币需求；ADF检验；差分序列；协整

自1994年货币供应量被中国人民银行确定为货币政策中介目标以来，我国对市场经济调控愈发稳健。中央银行的政策工具间接影响就业、物价、产出和国际收支等一系列经济指标。通过调控货币政策中介目标使国家货币需求量和货币供应量达到动态平衡显得尤为重要。而自改革开放以来，国民经济深深融入到全球化发展浪潮，由此引起金融资产多变复杂使货币需求变动及调节机制日趋复杂。因此，本文对影响货币需求因素展开探讨。

一、指标选取及说明

货币需求：选取广义货币余额，包括流动性的现金、活期存款等，用Y（亿元）表示。

收入：选取国内生产总值（GDP）作为经济变量，用X2表示。

利率：选取1年期定期存款利率（Rate）作为货币需求的机会成本变量，用X3表示。

通货膨胀率：选取CPI（以1985年为基年）来反映通货膨胀的程度，用X4表示。

股票市值：选取沪深两市A股某年总市值（SV）作为股市代表变量，用X5表示。

二、货币需求模型

本文采用源于国家统计局1996～2016年的经济数据。介于中国的股市是20世纪90年代初才刚刚起步，因而选取1996年以后的数据。

结合近几年我国的经济发展特征，我国货币需求函数可以表示为：

T=f（GDP，Rate，CPI，SV，μt）

其中，Y为货币需求额，GDP为国内生产总值，Rate为一年定期存款利率，CPI为消费物价指数，SV为某年股市市值，μ为随机扰动项，t表示各时期.

模型表示为：

Yt=β1+β2X2t+β3X3t+β4X4t+β5X5t+ut

三、货币需求模型检验

本文采用为时间序列数据，而大多数时间序列是非平稳的，故需要检验其平稳性，以避免“伪回归”现象产生，并用GE两步法考察他们间是否存在协整关系，然后通过建立误差修正模型，最终得到误差修正模型的估计结果。

（一）平稳性检验

在对这些数据进行协整分析时，通常借助单位根检验判断数据平稳性。

以X2这个指标为例，由图1可以看出，该序列可能存在趋势项。选择ADF检验结果如表1。

从表1中得出，在1%、5%、10%三个显著性水平下，单位根检验MacKinnon临界值分别为-3.8574、-3.0404、-2.6606，t检验统计量值-0.7007，大于相应临界值，从而不拒绝H0，由此表明序列存在单位根，是非平稳序列。

从表2中得出，t检验统计量值-6.5262，小于相应临界值，从而拒绝H0，得出X2的差分序列不存在单位根，是平稳序列。即序列是一阶单整的，即X2～I（1）。Y、X2、X3、X5以及X6检验同理，整理结果如表3。

从表3中得出，在1%、5%、10%三个显著性水平下，Y、X2、X3、X4、X5的单位根检验的Mackinnon临界值分别小于对应的t检验统计量值，从而不能拒绝原假设，表明Y、X2、X3、X4、X5序列存在单位根，是非平稳序列。为了得到其序列的单整阶数，在单位根检验对话框中，指定一阶差分序列作单位根检验，得到各个序列是一阶单整的，Y、X2、X3、X4、X5～I（1）。

（二）协整关系检验

检验货币需求量Y和各个变量之间是否存在协整关系，首先作出变量间的回归，然后再检验回归残差的平稳性。回归结果在本文上面已经给出，即：协整回归式

Y^i=-379361.7+1.695130X2-4980.340X3+907.9907X4-0.023897X5+et

檢验回归残差序列的平稳性，需对序列进行单位根检验，因为残差序列的均值为0，所以进行无截距项、无趋势项的DF检验，估计结果见表4。

从表4中得出，货币需求Y和各个变量间存在协整，表明在长期水平下存在均衡关系。但再短期水平下，则有可能产生失衡。

（三）误差修正模型

为使模型更加精准，把协整回归式中的误差项et当做均衡误差处理，再通过建立误差修正模型联系各变量的短期行为和长期变化关系，得到误差修正模型如下：

ΔY^=α+β2ΔX2+β3ΔX3+β4ΔX4+β5ΔX5+γet-1

然后将各变量当做解释变量，将DY当做被解释变量，建立回归模型式，结果见表5。

最终得到误差估计结果是：

ΔY^=28119.18+0.6343ΔX2-6002.544ΔX3+1480.472ΔX4-0.0781ΔX5+0.9172et-1

t=（1.7597）（1.8181）（-0.56201）（1.410841）（-0.7355）（1.7239）

R2=0.647198 DW=1.678561

上述估计结果表明，货币需求的变化不仅取决于GDP，RATE，CPI，SV的变化，还取决于解释变量的上一期水平对平均水平的偏离，误差项的系数显示为对偏离的修正，上一期偏离与本期修正的量呈正相关，即系统存在误差修正机制。

四、结论

本文通过研究得到收入和利率是决定货币余额长期均衡水平的主要因素，而且两者在短期也对货币余额具有重要影响。均衡货币余额的收入弹性在0.6左右，这说明人们在市场中对金融资产具有更多配置选择；此外，利率变动货币对余额能产生较为强烈的冲击；股市市值与货币需求量呈正相关，且对货币需求均衡水平有重要影响；说明在一定市场机制下，交易效应和财务效应的作用比替代效应更为强烈；CPI的变动在短期内会对货币需求量产生影响，但在长期来看影响有限。当各方经济变量达到动态平衡时，能促使市场经济稳健发展。

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[5]王烨敏.发展中国家货币替代与货币危机研究[D].浙江大学，2017.

（作者单位：李传涛，华北理工大学数学建模创新实验室、华北理工大学经济学院；熊琦，河南工业大学信息科学与工程学院；黄路杰，华北理工大学数学建模创新实验室、华北理工大学管理学院）