金融科技与创新的供需驱动因素

一、金融科技的定义

金融科技是技术驱动的金融创新，它以前沿信息技术的巨大进步为前提，使得金融服务突破了时间和空间的限制、信息网络化和透明化、金融服务的交易成本大幅下降、金融功能场景化。(魏，2017)

据估计，根据这个定义所考虑的项目有：线上市场贷款，股权集资，在线智能建议，分布式分类技术的金融应用和人工智能的金融应用。

这个定义有利于捕获科技智能金融创新在金融市场，机构和服务上的重大影响。然而，一些矛盾可能会引发，这个定义可能会涉及一些项目，比如高频交易，但是大多数人并不关心金融科技的高频交易的部分，可能因为他不够新奇。中国金融科技近年来发展迅猛，从政府对金融科技的支持力度以及企业的扶持层面来看，中国金融科技市场广大，但依然面临挑战与风险。

二、金融创新的供需驱动因素

为了解释为什么金融技术现在发生，我们将描述一个简单的供需框架以思考金融创新，之后应用这个框架到上面提到的项目中。

先从供给分析，我们要思考什么原因使一些人向市场供应一个创新的金融产品，有很多因素包括技术，管理，加速创新或者是宏观或金融环境的改变。

金融科技涵盖了金融领域的数字创新和技术支持的商业模式创新。这种创新可能扰乱现有的产业结构，模糊产业边界，促进改革现有公司如何创造和交付产品和服务实现金融服务民主化，同时也创造了重要的隐私、监管。当今金融科技 的核心创新的例子包括 加密数字货币和区块链，新的数字咨询和交易系统，人工智能和机器学习等(P，2016)

贷款、股本众筹和移动支付系统监管是另一个供给因素。例如，在全球金融危机之后，许多国家的银行监管者鼓励他们的银行抛弃短期借贷。同时，其他改革减少了货币市场基金的需求，有了更长的合约期，比如更长期的回购合同。银行还创造了抵押性商业票据，这种商业票据由SPE发行，发行产生的收益通过银行签订回购合同，货币市场基金可以购买抵押性商业票据，因为相关管理部门认为抵押性商业票据具有流动性，银行发行抵押性商业票据获得了回购资金。另外有关监管的例子还包括可赎回的商业票据，可延期的回购。

一些供给因素是不明显的。例如，有时一个创新可能引发另一个创新，造成创新膨胀。实际上，这显示了创新的自然序列。例如，你不能营销一个违约互换的指数，直到违约互换被创造，并且违约互换的市场是具有足够流动性的，使你能够正确地追踪价格。这说明，不能想象一个产品在它被创造之前。例如，直到有人创造了违约义务，才会有人想出双层担保债务凭证的构想。创新本身就是一个供给因素；当你有一些创新的时候，便增加了更多创新的机会。

金融或者宏观环境的改变也是供给因素。例如，在美国，伴随着房地产市场的崩塌，金融危机到来了，一些金融机构将所拥有的房地产的租金收入证券化。如果没有房地产市场的崩塌，金融机构也不可能想出这一产品创新。因此，宏观经济的改变也促进了新产品发展。另一个例子是在日本，由于低利率环境，金融机构创造了多层混合债券。

接下来分析需求因素，金融机构提供了大量新的金融产品和服务，但是如果没有足够的需求，这些产品将是失败的。例如，上面所列举的三层混合债券，由于需求少，不再存在或者只有很少的市场。如同供给因素，需求也是产品和服务创新的原因，例如监管和人口统计。

监管既是供给因素，也是需求因素。例如，流动性覆盖率要求银行持有足够的高质量的流动资产以满足不少于三十天的现金流出要求。如果一个银行所发行的债券或者商业票据会在三十天内到期，银行需要持有现金资产满足这一流出需要，这种需求就创造了相应所需要的产品，产品之一就是可赎回的商业票据，比如发行一个三个月的商业票据，发行者可以提前三十天将它赎回。这就是由于监管需求所创造的金融产品。

另外一个需求因素是人口统计。例如，移动金融服务(手机银行和支付)的采用的一个重要的驱动因素就是人口统计。一个美联储发布的季度调查中显示，截止2016年第三季度，超过60岁的调查对象中，只有18%的人口在之前十二个月中使用了手机银行，但是三十岁以下的调查对象中有67%使用了手机银行。波士顿联邦储备银行研究发现，比特币和其他虚拟货币的用户都是年轻一代。金融机构并没有忽视年轻人的需求，他们创新了金融产品和服务以满足年轻一代的需求。

在讨论创新深度之前，有几个通常情况值得关注。首先，通过特定因素展示的一系列驱动创新的实例，让我们了解驱动一个创新是不易的。可以发现由于单独的供给和需求因素所引发的创新是珍贵的。大多数产品都是多个因素的结合所引发的。

其次，值得注意的是，尽管这个供求框架是微观导向的，但是它也让我们去思考在宏观条件下的创新。当列举出每个因素所引发的产品时，可以从宏观视角考虑更广阔的效应。例如，在技术快速发展期间，你可能会期待金融创新的快速涌现，在宏观或金融环境改变之后，你可能会期待将会有快速创新的一段时间。

三、创新的深度

进一步推进，我们要来介绍金融创新深度的概念。我认为金融创新有三个不同的创新深度：浅层创新，真正创新(genuine)，基础创新。

浅层创新

浅层创新是没有改变产品或服务的基本性质，而是改变一个表面的成分。就性质来说，这些创新并不是深层的。大多数金融创新就发生在这一水平。

之前我提及了可赎回的商业票据就是一个浅层创新的例子，这个创新就是把可赎回的特征加入商业票据，并没有改变现有产品。产品的用户和用处也没有发生重大改变，发行者可能也是一样的。产品整体风险的变化也是微弱的。另一个浅层创新的例子是新型证券化，它改变的是证券化的结构，但是在其核心，这个基础产品仍然是证券化。

真正创新

一个真正的创新是改变产品的基本性质，引进一个新的产品或服务。这个创新类型比浅层创新更具深度。这种创新出现较少，或者说，它至少没有浅层创新成功。

一些真正创新的例子包括债券或股票的首次发行，或者寿险合同的首次签订。同时，这些新产品之前并不存在并且给现存商品带来较大变化。

最近出现的真正创新有，信用违约互换是首个允许投资者去定价和对冲一个公司的信用违约风险的产品。尽管其基础产品仍是互换，但是信用违约互换与其他互换不同，它们用于交易不同的收入流。互换一个公司信用风险的概念是一个新概念。另一个真正创新是首次汇集和证券化一组资产，这也属于一个新产品。

基础创新

最深层次的金融创新是对于基础设施和金融系统其他的基础结构的重大创新。但是，基础创新很少出现。如果这种创新频繁出现，金融市场就很难操控，因为市场需要稳定的基础结构。

从历史观点上说，基础创新的例子包括银行和银行系统的创造，引进复式记账法，还有公司的形成。这些创新都不是建立在其他金融产品上的，而是其他金融产品和服务建造的基础。

金融深度的概述

创新的三个层次有浅层创新，真正创新和基础创新，我们展现它们作为不同的类别，但是实际上他是一个连续体。我们总是讨论一个创新是浅层创新还是真正创新亦或是基础创新。这次讨论的重点不是分类每个创新到这三个类别里，而是讨论这是一个多深层次的创新。一个创新越深，越对金融系统有着巨大的效应，原因是创新的层次越深，越有可能会有这更深层次的创新建立在它的基础上。

以商业票据为例，之前提到了可赎回性商业票据，是向商业票据中加入了可赎回的特征，对于这个特征会使这个产品有多少可取性并不清晰，因此它的市场较小。

另一方面，如果是一个真正创新，更深层次的创新可能会建立在它之上。例如，伴随着首次证券化，之后就产生了再证券化，证券化的期权等等。

如今，如果改变了金融系统的现存基础，就会有一个更大范围的可能性。这个基础支撑了所有不同类型的产品和服务。当改变了这一基础，就改变了所有的可能性。随着第一家银行的出现，储蓄账户，活期存款账户，房贷，银行票据都出现了，之后的浅层创新都建立在这些产品之上。

四、金融科技的监督管理

对于可能损害金融消费者权益、造成系统性金融风险的创新，应当严格监管、引导其发展，防止金融风险的传播和累积；对于符合消费者利益、能够促进普惠金融的创新，可以适度监管，营造一个公平、宽松的发展环境，保持市场的创新活力和内在动力。(杨，2016)

首先要加强金融消费者教育，引导消费者提升对金融科技的认知和理解，提高其风险意识和自我保护能力；其次切实维护金融消费者的合法权益；并加强客户信息保密，维护消费者信息安全，要开放金融消费者的投诉渠道，是消费者的诉求得以重视。

五、结论

当讨论金融创新的时候，考虑一系列驱动创新的因素是必要的，尤其是考虑宏观意义上的创新，而不只是个人微观基础上的创新。在微观基础上，个人金融科技创新似乎没有与其他金融创新有太多不同。然而，在宏观基础上，观察金融科技驱动因素帮助我们理解为什么技术集群启用的创新被叫做金融科技。在金融科技发展的大背景下，对于金融科技的监管应成为政府和企业共同关注的课题，以此来保证金融科技健康发展。