证券市场中的行业投资价值研究

刘俊

【摘要】不同行业在证券市场当中有着不同的投资价值，而当前的证券市场在经历了长时间的熊市之后，投资者做出正确的判断变得越来越困难，本文在基于对证券市场内的行业投资价值进行研究，以筛选根据更有投资价值的行业。

【关键词】证券市场  行业投资价值  因子分析

一、证券市场中的行业价值概况

在证券当中，不同的股票所属的行业不同，整个行业的投资价值也不同，基于行业板块为分析对象的证券市场量化研究方法也不少。在对证券市场进行投资决策的过程中，清晰地辨别行业的投资价值，能够帮助投资者更好地作出正确的投资判断。而在行业进行投资价值的过程中，主要是以行业生命周期进行研究分析，由于行业的投资价值与行业生命周期联系在一起，通过行业生命周期分析可以对相关的行业进行分级，对不同分级的行业的价值进行研究。

行业生命周期可以通过行业销售额的增长率来划分，分为初创期、成长期、成熟期和衰退期。其中区分初创期和成熟期要结合进入行业的难易程度，进入行业难，说明属于成熟期，进入行业易，则属于初创期。从行业生命周期来看，处在成长期的行业有着比较大的投资价值，而位于初创期的行业或者位于衰退期的行业，投资风险大，投资的价值比较小。行业的发展与国民经济的发展有着密切的关系，根据国民经济周期的变化，可以将行业分为增长型、周期型、防御型。从行业经济周期的角度分析，在行业投资的选择中，最有投资价值的是增长型行业。增长型行业的销售额持续增长，有利于获得丰厚的利润;其次是经济繁荣时与经济周期同趋势变化的周期型行业，这类行业具有很强的投机性，对具有高投资价值的行业进行投资能够获得更加客观的收益。因此，在本文的研究中，采取相关的行业数据进行分析，以获得更加深入的了解。

二、基于财务数据的行业投资价值分析

本实证分析的数据选自2015、2016和2017年上市公司的财务数据，来源于国泰安数据库。主要是对2017年的数据进行具体的分析，然后和2015年、2016年的情况进行比较，采用了固定资产净利润率、总资产增长率、综合收益增长率、营业收入增长率、存货周转率、流动资产周转率、息前税后利润、流动比率、现金比率、投入资本回报率、总资产净利润率等指标对证券市场中的行业价值进行数据分析。

由于指标值或者量纲差异过大会对分析的结果引成很大的影响，所以在分析前必需对指标值标准化处理，并通过对其进行处理，对指标体系进行了因子提取，对原始的载荷矩阵进行旋转，得出旋转载荷矩阵，写出因子得分的函数：

F1=0.181X1+0.159X2+0.088X30.059X4+0.244X5+0.020X6+

0.181X7+0.297X8+0.312X9-0.086X10-0.057X11

F2=0.051X1+0.056X2+0.281X3+0.001X4-0.049X5+0.069X6-

0.085X7-0.014X8-0.009X9+0.408X10+0.415X11

F3=-0.125X1-0.135X2+0.341X3+0.595X4-0.121X5-0.283X6

0.146X7+0.257X8+0.069X9-0.106X10-0.047X11

F4=0.746X1+0.188X2-0.19X3-0.043X4-0.018X5-0.356X6+

0.152X7-0.263X8-0.275X9+0.065X10+0.076X11

得出各個行业的因子得分，如表1所示。

计算各行业的综合得分，权重为各因子的方差贡献率占四个因子总方差贡献率的比重，公式为：

F=（0.398F1+0.206F2+0.150F3+0.080F4）/0.834

最终各行业的综合得分和排名如表2所示：

三、证券市场的行业投资价值分析

通过以上的分析，计算出了行业间投资价值的排名。从上表中可以看出，排名较前的分别是金融业，信息传输、软件和信息技术服务业，交通运输、仓储和邮政业;排名最后靠后的分别是住宿和餐饮业，教育，采矿业。金融业在第一个公因子和第四个公因子的得分非常高，可以看出金融业内的上市公司在偿债能力和经营效益上有非常大的优势。经过2008年的金融危机后，金融业逐步提高了服务实体经济的能力，金融业改革开放和监管取得了令人瞩目的成绩，使得金融业的发展和经营不断提升，更加具有投资价值。信息传输、软件和信息技术服务业正是处于行业生命周期中的成长期，更是随着互联网的普及而不断地迅猛发展，发展的空间非常大，投资的价值也更大些。交通运输、仓储和邮政业和文化、体育和娱乐业正是人们在满足基本生活条件后，在运输方面追求更加少的时间，在文化娱乐方面追求更好的体验而体现出比较好的投资价值。排名较后的住宿和餐饮业，批发和零售业等都有一个最明显的特征，即处于完全竞争市场中，竞争对手众多，难以脱颖而出，具有比较大的投资风险，投资价值业相对应地变小。

2015、2016和2017这3年的行业投资价值比较大且稳定性强的是金融业，信息传输、软件和信息技术服务业，交通运输、仓库和邮政业，文化、体育和娱乐业，卫生和社会工作。这四个行业的投资价值在近几年里的排名都在前十，其中金融业的排名更是稳居前二位，可见我国金融市场的规章制度正在逐步完善，金融的改革取得一定的成功，投资金融业可能会取得更多的回报。另外稳定在投资价值比较小的行业有住宿和餐饮业，教育，批发和零售业等。这些都是比较成熟的行业，处于一个完全竞争的市场中，投资价值增长的空间很小。而我们看到投资价值上升的比较快的有水利、环境和公共设施管理业，房地产业。特别是房地产业，从2015和2016年都是投资价值最小的行业，由于受到国内政策市场的影响，我国房地产行业呈现回落萧条的状态，房价下跌城市居多。但是随着各个房地产公司整合资源，开发区域，房地产业正在走向成熟，投资价值越来越大。同样，也有投资价值下跌幅度比较大的，例如采矿业，从过去的市场首位逐步跌到2016年的倒数第二位，在现代社会追求环保，加大科技力度发展和使用新能源的基础下，采矿业的逐渐衰落，投资价值一降再降也在情理之中。

四、研究结论

在对当前我国证券市场中的行业进行价值分析的过程中，可以发现不同行业之间呈现出了不同的行业价值，其中通过利用因子分析的方法，对上市公司的财务指标进行了实证分析，从因子分析的模型中得出各个行业投资价值的综合得分，并进行了排名，从数据中发现，在全国范围内的实体经济发展动力持续不足的情况下，我国的实体经济行业的行业价值不断下降，而相反，虚拟经济的行业价值却是在不断提升，特别是在互联网金融的带动下，以金融业为首，信息传输、软件和信息技术服务业的总体价值不断提升，而在互联网的发展下，推动了物流的发展，以交通运输、仓储和邮政业的行业价值更为突出，此外，文化、体育和娱乐业等行业也都具有良好的投资价值。相比之下，住宿和餐饮业，教育，采矿业等行业的投资价值相对比较小。

在2015、2016和2017年行业间投资价值的对比中看出金融业的投资价值很稳定，信息传输、软件和信息技术服务业也顺应社会的发展体现出稳定的投资价值。但教育，批发和零售业，住宿和餐饮业等行业发展已经逐渐落后，这些年一直处于比较低投资价值的位置。另外这些行业的投资价值波动比较大。近几年发展前景良好，投资价值上升比较快的有房地产业，这个属于成长期的增长型行业估计投资价值会进一步的提高，而采矿业等衰退行业的投资价值随着环保的普及和新能源的使用而迅速下降。投资者应该选择稳定性强的行业进行投资。

但是，投资价值不仅仅体现在财务数据分析上，应该和行业分析和宏观经济分析一起体现出来，投资者应该结合行业生命周期和行业经济周期的特征，以及充分分析现阶段宏观经济情况来进行投资。

参考文献：

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[2]杨豫青.我国证券业上市公司投资价值分析[D].北方工业大学， 2016.

[3]任福匀.因子分析法在我国股票市场行业投资价值评价中的应用[D].中南大学，2005.