众筹研究文献综述

初光耀

摘要：众筹为企业融资提供了新的渠道。近年來，众筹成为学者们研究的热点。通过梳理国内外众筹研究，阐释了众筹的概念和类型，归纳总结了众筹筹资者和投资者的动机以及众筹成功的影响因素。最后提出了众筹未来的研究方向。

关键词：网络;众筹;研究

中图分类号：F23文献标识码：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2019.02.058

1引言

近几年来，众筹已经成为公司的重要资金来源。众筹为个体企业家和创业公司提供新的资金渠道和营销工具。在众筹平台上，新创企业或个人可以向公众展示自己的产品、服务和创意，从而获得公众的认可，筹集资金实现自己的梦想。Mollick和Robb认为大众热衷于众筹的原因是众筹可以使潜在的消费者更加民主自由的选择自己喜欢的项目，从而推动创新的发展。2009年，第一个众筹网站kickstarter成立，标志着众筹时代的到来。随后各国众筹平台纷纷效仿，众筹迅速普及和发展。截至2017年底，我国共有209个正常运营的众筹平台，募集资金220.25亿元。

众筹行业的迅速成长吸引了国内外学者的广泛关注。学者们开始研究众筹模式、法律监督、概念和影响因素等。然而，由于众筹模式出现的时间较短，学者们对众筹的研究也较为混乱，缺乏对众筹系统性的研究。因此，本文基于国内外学者的研究现状，从众筹的概念、众筹参与主体与动机以及众筹成功的影响因素三个方面对众筹文献进行概括和综述，最后提出了众筹的研究方向。

2众筹的概念和类型

Mollick将众筹定义为筹资者在网络平台上发布项目信息，向数量众较多的网民寻求小额资金支持，众筹完成后获得相应的收益或回报。众筹有多种不同的类型，包括奖励类型众筹、股权类型众筹、债券类型众筹和捐赠类型型众筹。其中，奖励型众筹将实物商品作为一种回报形式，并在众筹项目开始之前筹集资金。在资金充足的情况下生产商品并按照约定交付给投资者;股权众筹是企业将部分股份进行出让，大众投资者用资金来换取出让的股份，并在将来获取相应的利益;债券众筹是投资者对企业进行资金注入，以期获得未来的利息;捐赠型众筹是出资者在做出投资后无需获得任何物质或奖励。

3众筹的参与主体

众筹的主体由三部分组成：筹款人、投资者和众筹平台。发起人将项目展示在众筹网站上，出资者根据网站平台上的项目信息对项目进行评估和判断，并做出是否投资的决定。如果筹资成功，平台将把资金转给项目发起人，筹款人需要根据协议提供相关回报;如果筹资失败，平台将资金返还给出资者。其三者之间的关系如图1所示。

3.1众筹筹资者动机

在众筹活动中，众筹筹资方可以是个体，也可以是一个组织或者团体。筹集资金是筹资者进行众筹的主要原因，同时筹资者也希望借助众筹可以吸引公众的注意，并得到关于产品或服务的反馈。Hemer等研究认为众筹提高了初创公司在早期阶段获得资金的能力，从而可以弥补早期资金的差距，提高公司的生存空间。筹资者参与众筹可以提高获取资金的速度和灵活性，测试产品在市场上的反应，为将来产品更好的进入市场做准备。

近年来，企业开始注重利用客户的知识为其服务。众筹为以往的大众消费者提供了成为投资者角色的机会。那些愿意投资的消费者通常对公司或商品充满信任。众筹成功将为企业建立一个良好的消费者市场，从而使企业或产品的知名度更高，产品的销量更好。众筹不仅为企业提供融资渠道，同时它有助于企业更好与顾客进行沟通，进而更好的了解顾客的兴趣爱好。企业可以更好的挖掘市场的潜力。

3.2众筹投资者动机

众筹支持者与传统投资者有所不同，众筹支持者多为普通消费者，缺乏投资经验和风险控制能力。普通支持者通常出资较少。根据支持者参与众筹激励因素的不同，可以将众筹支持者的动机分为内在动机和外在动机。众筹支持者在众筹过程中的动机是异质的，取决于各自的众筹模式。Hemer等研究发现，投资者对产品或者服务的兴趣以及实现自身的成就感和乐趣等感受都与投资的众筹类型关系密切。在基于奖励的众筹活动中，支持者可以投资于他们感兴趣的项目。通过参与众筹，投资者可以获取自己喜欢的产品、获得某些会员资格、融入社会圈子、帮助他人的喜悦等。获取奖励成为参与奖励型众筹的外在动机，而帮助他人、融入社会圈子成为参与奖励型众筹的内在动机。在股权众筹活动中，投资者参与众筹的外在动机是为了获取经济利益，而内在动机是帮助他人、支持一项事业等。在债券众筹活动中，投资者一方面是受到经济收益的驱动，另一方面投资者具有亲社会倾向，受到帮助他人、助力社会事业的驱动。在捐赠型众筹活动中，投资者主要是为了获取帮助他人的满足感和成就感。Allison等研究发现，筹资者更加倾向于那些缓解他人痛苦，提高社会福利的项目，而不是仅仅具有商业价值的项目。

4众筹成功的影响因素

近年来，众筹得到了快速的发展，很多企业或项目成功获得融资。众筹已成为公司快速筹集资金的有效渠道。然而，众筹项目的成功率依然低于50%，很多初创企业由于没有得到众筹融资而面临倒闭的风险。在此背景下，许多学者从不同的视角来探索影响众筹成功的因素。

一些学者基于项目基本特征的视角研究发现，项目的持续时间和项目所在的行业对众筹的成功具有重大影响。项目的融资规模、是否具有图片和视频介绍和企业对项目未来的规划等都会影响众筹项目的成功。还有学者基于筹资者视角研究发现，项目筹资者的最高学历、筹资者过去成功筹资的经验以及筹资团队的规模对众筹成功有显著影响。同时筹资者社会关系网络和筹资者与项目投资者和众筹平台的关系也是影响众筹成功的关键因素。综上所述，本文对影响众筹成功的因素进行归纳总结，如表1所示。

5研究展望

随着众筹的不断实践与进步，对众筹的研究也在不断增加。但许多问题尚未深入研究和解决。众筹为企业提供资金来源，但筹资者在众筹成功后存在“跑路”现象，或者筹资者在众筹成功后并未按照承诺对支持者给予一定的回报。Mollick研究发现很多众筹项目在融资成功后能够履行承诺，但75%的项目都会存现延迟现象，其中融资完成率越高的项目，其项目延迟的可能性就越高，这是因为项目融资成功后，高订单更可能会使得产品的生产和销售出现问题，进而无法按时完成产品的交付。因此，如何在法律框架内约束筹资行为，降低投资者的投资风险，增加投资者对众筹的信任已经成为众筹需要解决的问题，另一方面，作为一种新的筹资方式，众筹将不可避免地对传统金融融资构成潜在威胁。然而，是否可以将众筹和传统融资有效的结合起来，实现两者的有效合作和互补效用将是未来众筹研究的一个重要方向。

参考文献

[1]Ethan Mollick，Alicia Robb.Democratizing Innovation and Capital Access： The Role of Crowdfunding[J]. California Management Review.Winter，2016，25（2）：72-87.

[2]Hemer J. A snapshot on crowdfunding[J]. Working Papers “Firms and Region”，2011，25（3）：4-56.

[3]Ahlers G K C，Cumming D，Günther C，et al. Signaling in Equity Crowdfunding[J].Entrepreneurship Theory & Practice，2015，39（4）：955-980.

[4]李國鑫，王正沛. 科技类奖励众筹支持者参与动机及参与意愿影响因素研究[J].管理学报，2016，（4）：580-587.

[5]Gerber E M，Hui J. Crowdfunding： Motivations and Deterrents for Participation[J]. ACM Transactions on Computer-Human Interaction，2013，20（6）：32-34.

[6]Allison T H，Davis B C，Short J C，et al. Crowdfunding in a Prosocial Microlending Environment： Examining the Role of Intrinsic versus Extrinsic Cues[J]. Entrepreneurship Theory & Practice，2015，39（1）：53-73.

[7]Ahlers G K C，Cumming D，Günther C，et al. Signaling in Equity Crowdfunding[J]. Entrepreneurship Theory & Practice，2015，39（4）：955-980.

[8]Agrawal A，Catalini C，Goldfarb A. The Geography of Crowdfunding[J]. Social Science Electronic Publishing，2011：16820.