基于科创板的我国资本市场优化路径分析

李占阳

摘 要：2019年资本市场改革预期越来越明确，在国际化、法治化、市场化的大方向下，建设一个参与充分、交易活跃和定价合理的资本市场，将有利于资本市场的稳步运行和高速发展，并在制度建设和环境优化的双重发展路径中得到良性循环。这一过程中，科创板的构建为资本市场带来了全新生机。为了进一步解析优化我国资本市场的积极路径，着重分析了科创板对资本市场的优化机制，并提出了相应的发展策略。期待有效利用科创板优化资本市场发展路径，带动国内经济高速发展并健康运行。

关键词：科创板;资本市场;优化路径

中图分类号：F832.51        文献标志码：A      文章编号：1673-291X（2019）14-0134-02

引言

科创板英文全称为Science and technology innovation board，由习近平总书记在2018年11月5日中国国际进口博览会开幕式上宣布设立，是独立于现有主板市场的新设板块，并进行了注册制试点。科创板的设立，重在服务科技创新企业，增强资本市场的包容性，支持资本市场高速发展的里程碑。现针对科创板的资本市场优化路径进行如下分析。

一、科创板总体原则

科创板是以注册制为总体原则，在规定其股票发行总量并注册后流通上市的资本市场股权类型。科创板本身也是以信息披露为核心的运行机制，在精简了发行条件之后，上市速度和发行效率相对较高，突出风险防控的市场主导性。科创板股票发行在审核流程环节中已经明确了主要市场对象，并对审核制度进行了明确，以实现受理流程电子化。对全社会公开为主，重在全面提升审核时效性，快速解决科技创新企业的发展负担。科创板的信息披露要求较高，以资本市场的主体责任为重点方向，严格落实发行人信息披露职责。同时对科创板的发行企业进行了信息披露的差异化管理。当科创板企业符合了新股发行标准时，则可以申请发行，并在全流程监管的状态下，由发行人、实际控制人、控股股东、保荐人、证券服务机构联合管理，进一步加强追责力度。

二、科创板对资本市场的发展助力

科创板的设立，长期支持了新兴科技创新企业的市场融资;在扩充了融资途径之后，有利于现代企业的科技创新发展。创业板在2009年成立之初，其全年总市值达到了1 610亿元。而截至2019年初，创业板上市企业发展到733家，总市值高达4.23万亿元;业绩增长率明显超过2009年总市值26倍，对于市场经济的蓬勃发展具有重要的支持作用。从各行业的总体发展速度来看，TMT行业市值占36%，新经济产业（机械、医药、国防军工等）行业占比为66%。以创业板对比科创板的上市条件来看，其上市标准已经逐步放宽。对上市科技创新型企业的发展而言，具有长期资金支持的高度吸引力。

因此，科创板相当于为我国资本市场开辟了全新的融资渠道，并为我国科技企业提供了更高的发展平台。业内分析表明，创业板的支持效度将会在科创板上集中显现，并支持我国各行业内的领军企业高速发展，令具有创新优势的企业可以在境内市场快速扩大规模，并形成中长期发展优势。从长期发展的目标分析，科创板的推出，是基于科技创新企业发展前驱动力的积极展现，同时可以缓解部分实体经济在现实发展中遇到的融资难题，有利于A股市场环境改善，加速资本市场的优胜劣汰自主选择机制构成。

三、科创板优化资本市场的基本原则

（一）支持中小企业高速发展

创业板的设立本身便是优化资本市场的发展路径选择，在中、小、微企业的发展状态和外部环境中，科创板的提出，可通过挂牌扩大市场主体的参与维度，同时支持新三板挂牌企业逐步扩大当前发展规模，获得更多投资者、市场参与主体以及职业经理人的青睐。这种发展共识是针对中小企业的需求补偿，当市场份额与财务数据，乃至法人治理水平达到较高水平时，只有提供融资渠道，才能令资本市场的活跃度再次显现。如果科创板企业仍然并不具备发展动能，很多企业也会最终摘牌，亦或受到处罚，以至于退出资本市场。但是这种更新机制是必要的，是对于资本市场发展的净化，也是对于当前资本市场活力的激发;这种差异化的发展机制，最终取决于科创板企业自身的发展意识。同一市场内获得到的发展条件相同，这时具有创新意识和发展观念的企业才能获得市场支持和投资者青睐。这对于资本市场的融资协调性具有较高的支持作用，并最终为可以迎合市场需求的中小企业提供全新的发展路径，支持资本市场的健康发展。

（二）辅助科技创新企业获得发展动能

科创板所采取的试点制度，对当前的新三板挂牌企业而言，除不能公开发行股票外，其他交易、债券发行、优先股选取、定向增发、并购重组等措施皆可，并不会造成资本市场的波动性影响。从证监会统计数据分析，大量待交易行为充斥了资本市场，对除发行环节之外的其他操作，仍然具备了较强的驱动力，是辅助科技创新企业获得发展动能的积极策略，对注册制也起到了明显的检验作用。除此之外，需要大量吸取外部市场实践经验。对于机构投资者而言，科创板并不存在实际上市门槛，但对新三板挂牌企业，提高投资者门槛仍然是积极应对资本市场发展的有效方式。创业板的实践方法能够证明，试点制度本身也是基于我国市场经济的主导作用，建立多层次资本市场，将会更加有效的吸引外部投资，是我国市场经济的发展动力和驱动效能。

四、基于科创板的我国资本市场优化路径

（一）高速发展资本市场交易活跃度

目前，资本市场关注度最高的便是如何提升交易活跃度。提升交易活跃度，是资本市场健康发展的前提和基础条件。优化路径的最终选择时令法制化与市场化同步发展，是助力于我国企业可持续发展，并迎合市场需求打造发展效能的重要突破点。中信建投证券策略首席分析师张玉龙提出，市场化的发展需要尽量降低行政干预，在降低投融资门槛之后，可以在一定程度上破除交易限制。但是，這种操作如果以行政干预措施来达成，则很难令优质企业获得资本市场上市条件，以至于降低或弱化了投资者的参与市场选择条件，令资本市场流动性弱化。那么，在资本市场创建科创板，则需要以保护投资者利益、维系投资者交易活跃度、鼓励投资行为的方式来达到提升市场交易活跃度的目标，并最终实现促进资本市场健康发展的积极效果。

在这一过程中，良好运营的上市企业自身便具备了较强的营利能力，对于投资者而言，是一种最为稳健的投资信心基石。这种投资信心需要长期保持，更加需要以多种手段促进和刺激，最终以发展实体经济为导向，提高企业效益并规范公司化运营，实现共赢发展的最终目标。这种发展机制的良性循环，将是我国市场经济最为重要的优化目标，以投资者自主参与市场经济的方式为驱动力，带动市场活跃度，并促进市场经济的蓬勃发展。因而，需要进一步依法依规调整相关制度，尽量降低科创板证券市场交易费用，包括佣金、印花税、过户费等，从而提高交易活跃度，达到支持资本市场健康发展的积极效果。

（二）大力吸引增量资金融入资本市场

当前，资本市场的股市日交量基本维持在3 000亿元以内，引进增量资金成为资本市场高速发展的重要动能。首先，需要扩大资本市场的开放度，在加强资本市场的开放度之后方能真正引入外资，以利于优化我国资本市场的运行体系良性发展。尤其外部资产纳入国内科创版面之后，对国际资本市场的吸引力也会逐步增强。此外，利于科创板可以逐步破除垄断渠道，引导储蓄资金以宏观市场为原型，快速进入资本市场，从而助力于资本市场的资金容量逐步扩充。最后，培育机构的投资者也是极为重要的发展驱动力，可以促进价值投资的高速运行。这样吸引增量资金入市的目标便可达成，同时助力于交易活跃度的驱动力补充。

一方面，可以通过引入个股期权等金融衍生品来完成，为投资者提供更多的交易工具，或者拓宽交易方式的选择空间，在丰富投资者交易策略之后，逐步完善资本市场的价格调节功能，为增量资金的融入提供便捷渠道;同时，可以通过提供多元化的交易品种和手段来达成发展目标，可以适当放宽市场经济的多空双方充分博弈，而优胜劣汰的自然法则也会加速资本市场的良性循环，最终支持投资者积极的参与到市场交易之中，大量引入外资之后打到资本市场健康发展的最终目标。另一方面，可以吸引更多的增量资金可以重点依靠科创板，适当考量构建平准基金，进而增强企业盈利的全面改善，以及增强资本市场的投资信心。这种投资信心的恢复，将是资本市场最为强劲的发展动力源头，更加是对于当前经济形势的激励，对于科创板企业的预期盈利改善。因此，借助科創板的发展，支持我国市场经济的健康运行，可以从宏观角度放宽政策引导力，包括财税政策和货币政策等。而在微观层面，则需要以营商环境为出发点，在企业内部机制的健康运行角度中找到平衡点，为提高企业核心价值，改变市场经济预期，恢复投资信心提供政策保障，真正吸引大量增量资金入场。

结语

综上所述，在市场化、法治化、国际化的大方向下，建设一个参与充分、交易活跃和定价合理的资本市场，对我国资本市场的健康运行具有重要意义。可吸引大量增量金融入，可以为更多创新型中小企业提供发展空间，并支持资本市场交易的活跃度。为了造就这种健康的发展环境，需要高速发展资本市场交易活跃度，同时大力吸引增量资金融入资本市场。在支持中小企业高速发展，辅助科技创新企业获得发展动能的过程中，逐步优化市场经济发展环境，为我国资本市场的健康运行铺垫基础条件，支持市场经济的良性发展与循环。

参考文献：

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