阿里巴巴、京东、拼多多Q3财报五大指标看他们的成长空间

秦知东

近日，阿里、京东和拼多多相继发布第三季度财报。从营收来看，阿里增速放缓，京东创新高、拼多多大幅增长。网经社从营收、净利润、GMV、活跃用户和总资产五大指标对上述三家头部电商平台的三季度财报进行分析解读。

营收：阿里增速放缓京东增速创新高拼多多厚积薄发增速明显

2019年，Q3三家公司总营收达2 613.34亿元。其中，京东、阿里巴巴和拼多多分别占比51.58 %，45.54 %，2.88 %。

京东第三季度营收同比增速创5个季度以来新高，其中，电商零售净收入1 188.5亿元，同比增长27 %；净服务收入为160亿元，同比增速为47 %。京东不断下沉市场获客，在物流建设上的投入所带来的回报在第三季度有所显现。

阿里巴巴第三季度同比增长40 %，财报称主要是由于中国商业零售业务和阿里云的强劲收入增长。核心电商业务仍是阿里营收的主要来源，达到1 012亿元，同比增长39.66 %。从数据上看营收的增速虽可观，但出现放缓趋势，过去4个季度，阿里营收的同比增速分别为42 %（2019年Q2）、50.6 %（2019年Q1）、41.3 %（2018年Q4）和54.5 %（2018年Q3）。在阿里的大体量下要保持高速增长，需要把更多的消费者实现有效转化，确保长期的增长空间。相比之下，云计算、数字媒体和娱乐以及创新业务与之有一定差距。阿里的电商业务日渐巩固，不过仍有新势力的崛起会影响其在这块业务上的红利。

拼多多营收处于第3位，但增速强劲达123 %，从业务收入分布来看，在线营销技术服务收入和平台交易服务收入分别为67.114亿元和8.025亿元，同比增速分别为126 %和101 %。补贴优惠政策持续受到用户的青睐，高流量带来GMV强劲增长。

净利润：拼多多“战略性亏损”意在挖深“护城河”

2019年第三季度，阿里巴巴净利润达725.4亿元，同比增长262 %；京东达6.12亿元，同比下降79.6 %；拼多多亏损23.35亿元，同比下降112.6 %。

2019年Q3阿里巴巴净利润同比增长2倍多，财报称大幅增长的原因之一是集团一次性收到蚂蚁金服股权产生的692亿元收益，扣除一次性收益，非公认会计准则净收入为327.5亿元，同比增长40 %。

按非美国通用会计准则，剔除股权激励支出、资产和业务收购产生的无形资产摊销等项目，归属于京东普通股股东的净利润为30.859亿元，较上年同期的11.843亿元增长 160.6 %。按美国通用会计准则和非美国通用会计准则，京东均实现盈利。随着京东的低线战略及物流改革的开展，经营效益明显，净利润率不断提升。

非美国通用会计准则归属于拼多多普通股股东的净亏损为人民币16.604亿元。网经社电子商务研究中心主任曹磊表示，拼多多的亏损属于“战略性亏损”，这种情况常常出现在电商前期构筑“竞争壁垒”之中，包括亚马逊、阿里巴巴、美团点评和滴滴出行等均屡试不爽，且广为业内和投资人接受。而在此战略指引下，采取红包、现金抵用券和现金补贴等策略，一直是普遍存在且屡试不爽的一个手段，目的就是跑马圈地，挖深“护城河”，快速提高行业准入门槛，尤其是获客成本。

活跃用户：拼多多活跃用户直追阿里单季净增位居第一

活跃用户方面，阿里巴巴中国零售市场的移动月活跃用户在9月达到7.85亿，较上一季度末的7.55亿再增3 000万。截至2019年9月30日，京东过去12个月的活跃购买用户数增长至3.344亿。2019年9月，京东移动端月活跃用户数较去年同期增长36 %。拼多多APP平均月活跃用户数达4.296亿，较去年同期增长1.979亿，较上一季增长6 360万；过去的2个季度里，拼多多APP月活用户数净增1.399亿。第三季度活跃用户人数为3 200万人，比去年同期增加21 %。

从年度活跃消费者来算，阿里达6.93亿，拼多多5.363亿趋接近阿里，京东达3.344亿。如果从增长来看，2019年Q3，拼多多单季净增5 310万，阿里净增3 000万，京东净增1 310万。曹磊认为，若以年活跃用户数衡量平台规模，拼多多已成长为国内第二大电商平台。本季度用户的迅猛增长，离不开拼多多对于优质商品的强劲补贴政策。随着拼多多未来延续对用户和商家的战略性投资，继续扩大让利和补贴力度，下沉市场消费潜力将得到继续释放并带动全域用户规模的快速增长，拼多多势必仍将保持营收高增长状态，发展前景不容小觑。

阿里巴巴搭建的数字商业基础设施为新消费创设了增长的阵地，新消费生态带来用户的高速增长。京东全渠道下沉，拉动低线城市用户增长，第三季度超过70 %的新用户来自低线城市。

拼多多持续投入营销费用，采用补贴方式获客，用户规模不断扩大，单季用户增量新高。

经过近4年发展，全国网购人群中已有一半成为拼多多用户。同时，拼多多用户粘性也在持续攀升，中国家庭一起“拼多多”的消费场景实现了更广泛的普及。

网经社电子商务研究中心网络零售部主任、高级分析师莫岱青指出，低线市场拥有大量人口，存在巨大的市场潜力。随着低线城市居民消费能力提升，低线城市的消费场景和下沉人群成为电商巨们如阿里、京东和拼多多等收割流量，捕捉增长空间的机会。

GMV：阿里体量庞大遥遥领先拼多多加速增长奋起直追

GMV方面，截至2019年9月30日的12个月期间，拼多多平台GMV达8 402亿元，较去年同期同比增长144%；阿里2019财年（截至2019年3月31日）中国零售商城成交总额为57 270亿元，同比增长19 %；京東截至2018年12月31日累计为16 769亿元，同比增长29.6 %。

从GMV数据上看，阿里仍遥遥领先于京东和拼多多，拼多多增速强劲，但短期内仍与京东有所差距；根据最近一次公布的数据，阿里的GMV水平大约是京东3.42倍，拼多多的7倍多。截至第三季度，阿里、京东的GMV定然高于最近一次公布的数据。拼多多在低线市场崛起并且近一年来向一、二线城市渗透，这种态势下，阿里京东加速向下沉市场进军。下沉市场红利依然存在且潜力巨大，新用户增长和用户留存率增加给各平台带来GMV的高速增长。

曹磊表示，拼多多通过“百亿补贴”策略，极大提高了用户对其正品品质的信任度，就能快速提高客单价，拉动平台GMV；同时用户对生鲜类的农产品复購率非常高，有利于提高用户活跃度、复购率，进而推动GMV稳定增长。虽然拼多多现在的GMV还没超过京东，但用户总数、月活和下单量已经超过了京东。客单价相对以前有了新增长，拼多多未来交易量有可能破万亿。

总资产：各家规模均增长拼多多蓄力待发

在总资产上，2019第三季度，阿里巴巴11 595.77亿元，同比增长40.59 %；京东2 458亿元，同比增长15.12 %；拼多多645.76亿元，同比增长74.51 %。

2019年Q3三家公司总资产为14 699.53亿元。资产规模是公司收入来源的重要体现，同时也是偿还债务的保障；总资产增长率是衡量公司发展性和成长性的重要指标。3家头部电商平台资产均处于不同程度地增长，阿里巴巴资产规模仍遥遥领先。

拼多多总资产增长率最高与其高速增长的营收密切相关，一直以来，拼多多都实行投入换增长的策略，以保持快速奔跑。京东的表现较为稳定，保持增长速度；规模效益和技术创新持续拉动京东运营效率的提升，物流、技术等服务收入不断高速攀升，进一步扩大了京东优势，并明确锁定高质量增长的轨道。阿里巴巴资产规模庞大且增长率较高，新零售业务有了阶段性发展结果，减轻核心电商业务的压力，也可看做是阿里营收的增长动力，表现出其良好的发展势头和成长性。

对于三家发布的2019Q3财报，莫岱青总结以下观点：

1.用户之争或将成为平台发展新动力，三大平台正寻求属于自己的新的发展动能。

2.阿里核心指标遥遥领先，技术板块和新零售业务已逐渐成为其新的增长动力；新消费生态提供多元化供给，强化用户的吸引力，发展动力充足。

3.京东营收增速创5季度以来新高，激发下沉市场用户动能，实现用户、业务和效率的全面增长；不断加大技术升级投入，未来或将成其营收和利润的新驱动力。

4.拼多多以“战略性亏损”换取高速GMV增长，用户增长和留存是拼多多的战略重点，供应链优化以提高平台的核心竞争力，未来盈利可期。

5.用户规模不断增加带来大量订单，如此大的订单量就需对其平台架构、基础设施和功能模块等进行不断升级。技术也是一种生产力，也是一种核心竞争力，三大平台正不断研发投入，促进技术创新升级，保障平台安全运行，同时也是为未来发展做好技术铺垫。