债券收益率持续下行 发行量大幅上升

尹昱乔 王雨楠

2020年2月，美国就业数据和通胀数据小幅超预期，制造业采购经理指数（PMI）有所下降。欧元区方面，核心居民消费价格指数（CPI）略有回暖，制造业PMI数据超预期回升。国内宏观经济方面，受疫情影响，CPI同比上涨5.2%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降0.4%，制造业PMI回落至35.7%，进出口总值同比下降9.6%。中国人民银行通过货币政策工具操作净回笼资金3800亿元。货币市场利率有所下行，债券收益率持续下行，中债-新综合指数继续走高。债券市场交易结算量平稳增长，债券发行量大幅上升，债券存量保持增长。

宏观经济情况

（一）美国通胀小幅超预期，欧元区经济下行风险缓和

2月，美国新增非农就业人数为27.3万人，高于市场预期和前值;失业率小幅下降至3.5%，好于市场预期值和前值（3.6%）。经济景气方面，ISM制造业PMI为50.1%，不及市场预期值（50.5%）和前值（50.9%）;ISM非制造业PMI为57.3%，高于市场预期值（54.9%）和前值（55.5%）。通胀方面，CPI同比增长2.5%，预期值为2.4%，前值為2.3%;核心CPI同比增长2.3%，预期值为2.2%，前值为2.3%。本月美国就业数据和通胀数据小幅超预期，制造业景气度略有下降。

在欧元区，2月调和CPI同比增长1.2%，预期值为1.2%，前值为1.4%;核心CPI同比增长1.2%，预期值为1.2%，前值为1.1%。Markit数据显示，2月制造业PMI终值为49.2%，大幅高于前值（47.9%）;服务业PMI终值为52.6%，高于前值（52.5%）;综合PMI终值为51.6%，前值为51.3%。欧元区2月核心CPI略有回暖，制造业PMI数据超预期回升，创近一年来新高，但仍连续13个月处于荣枯线之下。欧洲央行行长拉加德表示，欧洲经济下行风险有所缓和，但仍有必要长期维持宽松以应对过低的通货膨胀率。

（二）国内物价上升趋缓，制造业景气指数回落

1.CPI同比涨幅下降

2月，CPI同比上涨5.2%（见图1）。其中，食品价格上涨21.9%，非食品价格上涨0.9%;消费品价格上涨7.9%，服务价格上涨0.6%。1—2月平均，CPI比上年同期上涨5.3%。

2月，CPI环比上涨0.8%。其中，食品价格上涨4.3%，非食品价格下降0.2%;消费品价格上涨1.4%，服务价格下降0.2%。

编者注：请将蓝色图例和黄色图例分别改为“同比增长”“环比增长”。

2.PPI同比下降

2月PPI同比下降0.4%，环比下降0.5%（见图2）;工业生产者购进价格同比下降0.5%，环比下降0.3%。1—2月平均，PPI比上年同期下降0.2%，工业生产者购进价格下降0.4%。

编者注：请将蓝色图例和黄色图例居中，并分别改为“同比增长”“环比增长”。

3.PMI回落

2月受疫情影响，制造业PMI为35.7%，比上月下降14.3个百分点。

4.进出口贸易总值同比下降

海关总署公布的数据显示，受疫情影响，2020年1—2月我国进出口总值为41237.6亿元，同比下降9.6%。其中，出口为20405.8亿元，同比下降15.9%;进口为20831.7亿元，同比下降2.4%。

5.货币信贷市场情况

（1）2月末，本外币贷款余额为163.07万亿元，同比增长11.7%。其中，人民币贷款余额为157.36万亿元，同比增长12.1%，增速与上月末持平，比上年同期低1.3个百分点。当月人民币贷款增加9057亿元，同比多增199亿元。月末，本外币存款余额为202.35万亿元，同比增长8.1%。其中，人民币存款余额为196.83万亿元，同比增长8.1%，增速分别比上月末和上年同期低0.2个和0.5个百分点。2月人民币存款增加1.02万亿元，同比少增2845亿元。

（2）2月末，广义货币（M2）余额为203.08万亿元，同比增长8.8%，增速分别比上月末和上年同期高0.4个和0.8个百分点;狭义货币（M1）余额为55.27万亿元，同比增长4.8%，增速分别比上月末和上年同期高4.8个和2.8个百分点;流通中货币（M0）余额为8.82万亿元，同比增长10.9%。当月净回笼现金5062亿元。

6.货币政策工具操作情况

2月实现资金净回笼3800亿元。中国人民银行通过逆回购操作投放资金28000亿元，通过中期借贷便利（MLF）投放资金2000亿元;通过逆回购到期回收资金33800亿元（见表1）。

2月，货币市场资金利率有所下行。具体来看，银行间回购R01D品种平均利率较上月下行31BP，至1.6920%;每日平均成交量为15608.56亿元，环比下降34.96%。R07D品种平均利率较上月下行33BP，至2.3691%;每日平均成交量为2424.23亿元，环比增加55.74%。

债券市场价格走势及特点

（一）债券收益率曲线持续下行

2月，各券种收益率曲线持续下行。分券种来看，国债、政策性银行债、企业债（AAA）和中短期票据（AAA）各关键期限点（不含隔夜收益率）本月末较上月末平均下行21.82BP、27.77BP、35.53BP和37.51BP。

（二）中债-新综合指数上涨

2月，中债-新综合指数上涨。全月来看，中债-新综合净价指数从上月末的100.9669点上涨至本月末的101.8562点，上涨0.8808%。中债-新综合财富指数从上月末的197.4826点上升至本月末的199.9187点，上涨1.2336%。

债券市场交易结算情况

2月，全国债券市场20个交易日共发生现券和回购交易83.82万亿元，同比上涨6.26%。其中，中央结算公司结算44.59万亿元，同比下降4.24%，占全市场的53.20%;上海清算所结算18.18万亿元，同比上涨4.81%，占全市场的21.69%;上海和深圳交易所成交21.05万亿元，同比上涨40.63%，占全市场的25.11%。

2月，中央结算公司结算（不含柜台）211627笔，同比上涨11.65%;日均结算量为22297.28亿元，同比下降18.61%;日均结算10581笔，同比下降5.10%。（1）2月，中央结算公司登记债券的现券交易结算量达58146.38亿元，环比减少43681.29亿元，环比下降42.90%，同比下降7.54%。从交易活跃程度看，活跃的机构类型包括证券公司、城市商业银行、非法人产品、全国性商业银行和农村商业银行，交易量分别达16025.11亿元、11995.40亿元、10353.94亿元、8407.83亿元和4819.49亿元。从机构买卖净额的角度看，全国性商业银行、城市商业银行和农村商业银行为现券的净卖出方，净卖出量分别达到1805.90亿元、1368.35亿元和401.70亿元;非法人产品、境外机构和外资银行为现券的净买入方，净买入量分别为2568.96亿元、865.82和183.10亿元。

（2）从中央结算公司登记债券的换手率来看，2月平均换手率为5.04%。其中，较为活跃的券种为政策性银行债和记账式国债，换手率分别为23.56%和8.77%（见表2）。

2.政府支持机构债券：目前包括汇金公司发行的债券、2013年以来中国铁路总公司发行的债券以及原铁道部发行的所有债券

（3）2月，中央結算公司登记债券的质押式回购交易结算量为384656.99亿元，环比减少83326.45亿元，环比下降17.81%，同比下降3.35%。买断式回购交易结算量为3142.28亿元，环比减少1715.29亿元，环比下降35.31%，同比下降34.77%。

债券市场发行情况

2月，全国债券市场新发债券数量为1065只，发行总量为19369.98亿元，同比上涨51.10%。其中，中央结算公司登记新发债203只，发行量为10540.94亿元，占债券市场发行总量的54.42%;上海清算所登记新发债584只，发行量为6692.60亿元，占债券市场发行总量的34.55%;交易所登记新发行债券共计278只，发行量为2136.44亿元，占债券市场发行总量的11.03%。

债券市场存量结构

2月末，全国债券市场总托管量达到89.16万亿元，环比增长0.52%，同比增长14.55%。其中，中央结算公司的托管量为65.85万亿元，同比增长12.66%，占全市场托管量的73.85%;上海清算所的托管量为12.28万亿元，同比增长19.60%，占全市场托管量的13.78%;中国结算的托管量为11.03万亿元， 同比增长21.01%，占全市场托管量的12.37%（见表3）。

作者单位：中央结算公司统计监测部

责任编辑：刘颖  鹿宁宁