原油暴跌，后市抄底有风险

赵新江

3月11日，国内期货市场，原油期货主力合约加速跳水，跌破300元/桶关口。截至收盘，上海原油期货主力合约2005报275元/桶，跌幅达到10.6%。另外，沥青期货主力合约跌逾5%，燃料油跌超2%。

国内原油期货价格的下跌与国际油价行情基本保持一致。纽约原油在3月9日跌破30美元/桶之后，迅速拉升，3月10日出现小幅上涨趋势，最高涨至35美元/桶。3月11日又继续受挫，截至15时38分，报33.918美元/桶，跌幅为1.29%。

中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英表示，从投资者对于经济预期的悲观情绪、产业供求以及短期疫情冲击的层面来看，原油价格还未探底，未来可能下探至25美元/桶的水平。同时，他还指出，当前期货市场波动加大，不建议投资者短期的买进行为。

原油暴跌冲击商品市场

OPEC+会议谈判失败，原油减产预期落空，再叠加疫情蔓延，这直接导致近期国际油价走出暴跌行情。NYMEX原油价格从40美元/桶之上跌至不足30美元/桶，创下4年以来的油价新低，原油暴跌令国内商品市场遭遇巨大冲击。

3月9日则是遭遇历史上罕见的大跌行情，单日最大跌幅超30%，布伦特原油期货和美原油期货主力合约收盘均下跌逾20%；3月10日翻红，但是之后两个交易日仍为下跌行情；3月13日美原油期货主力合约再度翻红，布伦特原油期货主力合约收盘零涨幅。

受冲击，上海期货原油、燃油、沥青，郑商所甲醇、PTA，大商所苯乙烯、乙二醇等品种开盘后直接封死跌停板，PP、塑料、棕榈油、菜油、豆二、豆油等收盘跌停，共计13个品种跌停。

国内INE原油期货方面，主力合约3月9日和3月10日连续两日一字跌停；3月11日盘中一度跌停，尾盘稍有上翘收跌10.6%；3月12日继续重挫逾8%；3月13日早盘震荡下跌，午后直接拉升翻红，收涨1.87%，收267.1元/桶。

业内人士认为，如果按照当前国际原油的价格计算，国内原油期货可能会出现连续3个交易日跌停的极端情况。连续3个交易日单边市，类似情况仅2008年金融危机等极少数时间段在部分品种曾经出现，在国内期货市场上可以说非常罕见。

一旦出现连续3个交易日单边市，按照现行规定，交易所可以在第三个交易日当日收市结算时对部分或者全部会员暂停出金。之后，交易所会有不同处置方案。如果决定第四个交易日继续交易，交易所会在第三个交易日收市后决定并公告，并采取相应措施。

当然，交易所也可以依据规则选择在第四个交易日暂停交易，顺延至第五日交易，或直接在第四个交易日进行强制减仓。

除了国内原油以外，燃油、沥青等与国际原油直接关系紧密的品种，也承受同样的压力。

在油价下跌的过程中，有投资者在原油绝对价格偏低和对未来中国经济乐观预期的判断下产生了短期抄底或长期进行多头配置的兴趣。

沪原油20个合约全线翻绿

《理财》杂志记者梳理发现，沪原油期货3月9日20个合约全线翻绿，盘终仍有7个合约处于跌停板状态，其中近月合约2004、主力合约2005、远月合约2006等部分成交量较高的合约，盘终仍以跌停价报收。

与此同时，3月9日沪原油全部合约成交752手，成交额2.57亿元，持仓量减少166手至85112手；主力合约2005以338.1元/桶收盘，下跌21.6元，跌幅为6.01%，成交302手，持仓量减少129手至41059手。但3月10日盘面表现变化则相对较大，沪原油期货20个合约合计成交6265手，成交额高达近20亿元，其中主力合约2005成交1371手，持仓4.05万手，较前一交易日下降524手。

分析人士指出，成交额和成交量的变动反映了投资者对于后市价格的变动存在分歧，双量波动加剧，反映了投资者在砍仓的同时，也有在进行补仓或入场。

3月10日，亚洲时段NYMEX原油已有所反弹，主力合约报收于33.55美元/桶，上涨10.98美元，成交近20万手。

对于实体企业的具体应对对策，专家称，当前成本跌得快，成品跌得慢，炼厂有一定的利润，锁利润的情况下，做空国内原油期货、做多国外原油期货；后期库存保值，则是单纯做空国外原油期货。

投资者以管控风险为主

据新华社消息，国际油价出现暴跌，市场预计短期内仍将处于低位。分析人士指出，油价暴跌冲击波影响重大，一些美国石油企业可能面临破产重组，美国债券市场能源相关高收益债券风险凸显，产油国也将面临较大财政压力。

星石投资分析认为，国际原油价格大幅下跌，大部分国家都很难做到独善其身，不过，对于国内的影响来看可以分为三个方面：一是有助于实体企业降成本；二是资本市场短期反应的需求下降和通缩恐慌，长期趋势不改；三是国内政策有望迎来进一步宽松。

平安证券表示，疫情在海外市场蔓延，对全球经济的冲击不言而喻，短时间内市场避险情绪高涨，因此对油价会产生较大负面影响。而避险情绪增强、原油需求下滑以及减产协议“落空”三方面利空因素形成共振，推动油价进一步探底。

平安期货表示，油价暴跌，会引发市场的通缩预期，加重市场避险情绪，黄金原油比价已创纪录新高。一方面，化工品种受到最直接的冲击，成本坍塌，利空价格；另一方面，原油和铜、煤等其他大宗商品之间实际上是有相应比价关系，部分大宗商品之间还有替代关系，所以大宗商品之间的价格相关性比较强，原油价格暴跌实际上也相应打压其他商品价格。

广发期货则表示，油价低估值隐含累库预期，原油或已低估。中性假设下，第二季度油市将迎来72万桶/日的累库过程；悲观假设下，第二季度累库幅度将达到167万桶/日。无论是以上哪种情形，都意味着油价近月贴水幅度将进一步加深，若是悲观情形，油价很有可能再现超级远期溢价。

美国银行全球研究部认为，随着石油库存增加，布伦特油价可能跌至每桶20美元以下。如果沙特发起价格战的目的是迫使俄罗斯重回谈判桌，油价可能会反弹得快一些。如果價格战是针对美国页岩油产业，则可能出现更长时期的油价下跌行情。由于沙特的经常账户对油价波动敏感，预计沙特很难承受长期价格战。

业内人士表示，对投资者来说，目前要以控制风险为主。原油价格仍存在很大的不确定性，未来OPEC+谈判的进展可能还会引起价格的一个剧烈波动，那么这种行情对所有市场参与者来说，都需要做好头寸管理，控制风险。