传统基建：仍肩负稳增长大梁

甄爱军

传统基建稳增长

2020年经济向外发展可能出现一定程度“暂停”，扩大内需就显得尤为重要。传统基建政策仍然肩负“稳增长”的大梁，以基建投资稳增长的力度在加大。从目前来看，政策在基建方面动作频频，从专项债到各地梳理重大项目。再到交通强国和资本金下调，方向非常明确。

稳投资、稳增长政策发力，2019 年中央经济工作会议刺激基建的基调已明确。据中泰证券宏观组测算，2020年将要付诸实施的投资规模确实有所增加，但更多是投资项目前移、推进节奏加快。从主要融资渠道来看，2020年包括预算内资金、专项债、政策性金融债、国内贷款在内的资金规模，较 2019 年增加约 1.5 万亿元，拉动基建投资增速回升至8%。经过新冠肺炎疫情冲击，应更多从保就业以及加快经济恢复角度看待基建政策与扩张空间，财政发力支撑新一轮基建周期启动的确定性高。

基于对疫情之后经济压力的担忧，政府再次出台各类稳增长措施。据统计，截至2月底，云南、河南、福建、四川、重庆、陕西、河北等省份公布各类重点项目名单，累计总投资接近25万亿元。

很明显，传统基建板块中包括水泥、钢铁和工程机械等行业等，将会受益“稳增长”。稳增长政策若有效落实，将对传统基建等周期行业带来显著影响，基建投资复苏，基本面增长确定，政策的持续加码也将成为有力的催化剂。这不仅限于短期刺激，更重要的是改善行业中期需求，提高中期景气度。

估值水平并不高

目前传统基建板块估值尚在历史底部，有较高安全边际的同时，还存在因盈利改善而带来的估值修复机会。

就钢铁行业来看，目前估值处于低位水平。申万钢铁板块市盈率估值、市净率估值均下降，2020年2月28日钢铁行业市盈率（TTM）為8.99倍、市净率（LF）为0.83倍，钢铁行业整体估值水平仍处于近5年的估值低位。

水泥行业面临同样的境况。截至2020年2月中旬，建材指数市净率（LF）估值为 2.03，2011 年以来行业市净率（LF）平均值为2.26，最高值4.44，最低值1.57。整体来看，目前水泥行业估值接近历史中枢水平。

有机构指出，行业周期性在逐渐弱化，各行业龙头公司的成长性应给予更高估值，因此存在因盈利改善而带来的估值修复机会。

具体可以关注哪些股票？就水泥行业来说，宏观政策逆周期调节力度加大，基建投资和稳增长政策加码，房地产或将迎来宽松，建议积极布局水泥和品牌建材龙头。核心推荐海螺水泥、塔牌集团，此外建议重点关注华新水泥、天山股份、祁连山的投资机会。

中航证券认为，工程机械，尤其是头部几家工程机械上市公司的估值基本处在 2016 年 2 月底以来的历史相对低位，叠加市场情绪回暖，成交量会明显放大。推荐关注头部工程机械企业，如三一重工、徐工机械等。

就钢铁行业来说，重点关注区域供需格局好、有分红预期的龙头包括华菱钢铁、三钢闽光、韶钢松山、宝钢股份、新钢股份等。此外，产品结构高端、产能存弹性的优质特钢龙头如中信特钢，以及工业不锈钢龙头、积极布局锂电新能源业务的永兴材料，也可予以持续关注。

个股资料

?海螺水泥 （600585）

从2016年以来，海螺水泥业绩连年增长，处于快速发展阶段。2016年、2017年、2018年公司净利润分别增长13.48%、85.87%、88.05%。2019年三季报显示，海螺水泥实现营业收入破千亿，达到1107.56亿元，增长42.37%。目前公司已经进入净资产累积推升市值的过程，且市场低估了公司盈利能力的稳定性和扣除净现金后的未来现金流回报价值，况且公司手握的大量现金，能够帮助其在下一轮行业下行期中进行并购扩张。?塔牌集团 （002233）塔牌集团公司目前公告2019年业绩快报，实现营业收入46.39亿元，同比增长10.88%;归母净利润7.47亿元，同比增长2.79%;扣非净利润7.10亿元，同比增长10.45%。短期看，市场低估了公司在高基数下 2020 上半年的盈利能力。长期看，基于公司的成本领先优势和区位长期需求，公司盈利能力的稳定性较高。目前来看，除第二条万吨线外，公司无重大资本开支项目，因而高分红有望维持，市场低估了公司未来潜在现金流回报的收益。

?三一重工 （600031）

三一重工预计 2019 年年度净利润 108 亿元 至 118 亿 元 ，增 长 幅 度 为 76.58% 至92.93%。报告期内，公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械等设备销售持续增长，盈利水平大幅提高。2020 年挖掘机、起重机和混凝土机械仍将保持较高景气度，公司凭借产品、销售、服务等全方面的综合实力，有望进一步提高市场占有率。同时，公司践行国际化战略进一步打开市场空间，实施数字化战略降本增效，经营业绩有望继续显著提高。?徐工机械 （000425）徐工机械预计2019年年度净利润36亿元至40亿元，增长幅度为75.98%至95.53%。公司抢抓机遇，深入推进企业转型升级，实现了有质量、有效益、有规模、可持续的“三有一可”高质量发展，公司国内营业收入和净利润实现大幅增长;公司紧跟国家“一带一路”发展战略，加快全球产业布局，海外营销、服务体系更加完善，国际竞争力大幅提升，出口收入大幅增长。

?华菱钢铁 （000932）

位于湖南的华菱钢铁是全球最大的宽厚板制造基地。公司无缝钢管营收占比达到约10%，宽厚板板材营收占比约25%。2020年受益于基建托底，宽厚板需求旺盛，特别是油气管网公司成立及能源安全战略提升，直接利好宽厚板及油气开采用无缝钢管需求。2019年4季度以来，受益于成本回调钢价上涨，行业利润持续回升，机构预计公司四季度业绩明显好于三季度，预计2019年PE仍处在4倍水平，属行业最低水平。展望2020年，公司品种优势、区位优势明显，盈利边际改善，估值优势更加明显。

?三钢闽光 （002110）

三钢闽光公司是福建地区龙头钢铁企业，产量约占全省 50%左右。公司产品以建材为主，公司及控股股东作本地建材市场占有率约70%，在本地区具有较强的定价话语权。同时，受益于供给侧改革，公司已成为国内吨钢盈利水平最高的国有上市钢铁公司。公司管理水平属国内领先，吨钢3项费用是上市钢铁企业中最低之一。2019年四季度实现归母净利润8.51亿元，环比增长30.52%，符合全年预期。