苏南地区投资效率现状及提升对策研究

刘亚

摘 要：随着我国进入经济转轨的重要时期，苏南作为江苏省发展最快的地区，逐步改变原本投资驱动型的经济发展模式，转向供给侧结构性改革，投资效率问题已成为学者和政府关注的焦点问题。本文以苏南地区上市公司为研究对象，采用2014—2018年的數据，通过纵向和横向对比，分析其投资效率的现状，并提出提升苏南地区投资效率的对策。

关键词：苏南地区  投资效率  现状  对策

中图分类号：F832.48 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2020）09（b）--03

苏南地区地理位置优越，处在东南沿海地区，属于长江三角洲的中心地带，东西南北四个方向被上海、安徽、浙江以及长江多包围。改革开放以来，苏南地区经济快速发展，现代化程度不断加深，在江苏的经济发展中发挥重要作用，并逐渐跻身中国经济发展最快的地区行列。随着经济发展逐渐进入转轨的关键时期，苏南地区紧随国家政策的引导，不断深化供给侧结构性改革，投资效率问题也逐渐成为学者和政府关注的焦点问题。

因此，本文以苏南地区上市公司作为研究对象，将苏南地区上市公司的投资效率近5年的数据进行纵向对比，同时将苏南地区上市公司的投资效率与珠三角地区、长三角地区的投资效率进行横向对比，从而探究苏南地区上市公司投资效率的现状，并在此基础上提出提升投资效率的对策。

1 投资效率变量度量

1.1 样本选取与数据来源

本文以苏南地区上市公司作为研究对象，同时以长三角地区和珠三角地区的上市公司作为对比样本，选取其2014—2018年的财务数据作为样本数据，并且将其中金融保险类、信息不完整以及ST类型的上市公司剔除，从而保证研究结果的稳定性。通过剔除，本文获取了苏南地区117家上市公司的数据，长三角地区552家上市公司的数据，珠三角地区306家上市公司的数据。

1.2 投资效率变量选择

关于投资效率的度量，本文选择了学者Richardson的资本支出模型，该模型计算了企业在完美市场状态下的理想化投资支出，用该理想支出与企业实际投资支出的差额来度量投资效率[1]。该差额的绝对值越大，企业的投资效率越低;该差额的绝对值越趋于零，企业的投资效率越高。具体模型如式（1）所示。式（1）中各变量涵义如表1所示。

（1）

2 苏南地区上市公司投资效率现状分析

2.1 纵向分析

通过对苏南地区117家上市公司投资效率的计算，本文获得了苏南地区上市公司2014—2018年的投资效率，其描述性结果如表2所示。

根据表2可以发现，苏南地区2014年投资效率的最小值为0.0002，最大值为0.1664;2015年投资效率的最小值为0.0002，最大值为0.2789;2016年投资效率的最小值为0.0006，最大值为0.3217;2017年投资效率的最小值为0.0001，最大值为0.2593;2018年投资效率的最小值为0.0001，最大值为0.2936。可见，苏南地区上市公司的投资效率差异性很大。根据表2可以看出，苏南地区上市公司的投资效率在2015年出现了下降，2016—2018年呈现不断上升趋势。

2.2 横向分析

2.2.1 苏南地区上市公司投资效率与珠三角上市公司投资效率对比分析

珠江三角洲是我国进行改革开放、参与经济全球化的代表性地区，是我国南方经济对外开放的门户，拥有成熟的制造业和现代服务业，是集劳动力、创新力以及综合实力于一身的经济区域，在我国经济发展中具有举足轻重的地位。本文以珠三角地区作为横向对比对象，与苏南地区上市公司的投资效率进行比较。图1为苏南地区和珠三角地区2014—2018年投资效率对比图。

根据图1可以发现，由于投资效率为反向指标，故珠三角地区2014—2018年的投资效率呈现稳步上升的趋势。通过与珠三角地区投资效率的对比发现，苏南地区2014—2018年的投资效率总体明显低于珠三角地区，表明了近几年苏南地区的投资效率虽然在逐渐上升，但是与珠三角地区相比依然存在差距。

2.2.2 苏南地区上市公司投资效率与长三角地区上市公司投资效率对比分析

长江三角洲地区在长江经济带中处于重要位置，是长江经济带发展的“领头羊”，是“一带一路”与之交汇的关键地带，在中国改革开放以及现代化建设中占有重要地位。由于苏南地区在地理上属于长三角地区的一部分，是长三角地区发展的重要组成部分，本文以长三角地区作为横向对比对象，与苏南地区上市公司的投资效率进行比较。图2为苏南地区和长三角地区2014—2018年投资效率对比图。

根据图2可以发现，长三角地区的投资效率在2015—2016年有小幅的下降趋势，但在2017—2018年呈现不断上升的趋势。从总体上看，由于苏南地区是长三角地区的一部分，苏南地区2015年投资效率的大幅下降可能是长三角地区2015年开始出现投资效率下降的原因。同时，从图2中可以看出，苏南地区的投资效率总体上高于长三角地区，这表明了苏南地区的资本市场发展在长三角地区占据了重要地位，对整个长三角地区的资本市场发展发挥了重要作用。

3 苏南地区上市公司投资效率提升对策

通过前文的分析可以发现，苏南地区的投资效率与珠三角地区存在一定差距，同时苏南地区资本市场的发展对整个长三角地区有着重要影响，因此提高苏南地区的投资效率是政府和学者应关注的焦点。现有的理论研究表明影响企业投资效率的因素主要分为外部治理环境和内部治理机制。另外，随着改革开放的不断深入，实体经济和金融业发展迅速，如果实体经济和金融业结合发展，能够提升企业的资本配置效率，降低企业的投资成本，提高投资效率，所以产融结合已成为学者以及企业家探讨的焦点问题。因此，本文提出以下提升投资效率的对策。

第一，我国进行政企改革的举措已经实施好多年，但是依然没有实现真正的政企分离，这是由我国现实国情所决定的。近年来，政府为了加速经济的发展，保持稳定增长的态势，维护社会的长治久安，深化了对企业的干预，其中，投资活动的干预较强。我国在经济转轨的关键时期，政府对企业的过度干预可能导致经济增长速度减慢。因此，政府作为苏南地区发展的领导者，应根据经济形势的发展变化，合理控制对企业干预的程度，适当提高企业的投资自主性，从而改善企业的投资效率。

第二，现有研究已证明法治水平会对企业投资效率产生重要影响，基于此，政府应该加强对企业投资相关法律法规的制定，同时应严格监督法规的执行工作。加强企业投资相关法律的立法工作，政府应进一步加强立法工作的公正和透明，完善立法程序，扩大立法专家在社会中的覆盖面，防止法律法规的制定不能体现大众诉求，从而完善我国法律法规的完整性。同时，法律法规需要执法工作的辅助才能发挥出应有的作用，保障投资者的利益。因此，政府应該严格监管执法人员的行为，防止贪污受贿的情况发生，加大处罚力度。

第三，政府应鼓励苏南地区的上市公司参股金融机构，让金融更好地服务实体经济。在我国经济逐步进入供给侧结构性改革的关键时期，应注重保持经济发展和金融体系之间的畅通关系。目前我国金融体系主要采用间接融资的方式，金融对经济的服务功能无法得到有效发挥。产融结合将企业的资本与金融资本进行了融合，能够促进资本的流动，改善资本的配置效率，让金融能更好的服务于企业的实体经济。

参考文献

Richardson， Scott. Over-investment of free cash flow. Review of Accounting Studies. 2006，11（2）.

李延喜，曾伟强，马壮，等.外部治理环境、产权性质与上市公司投资效率[J].南开管理评论，2015，18（01）.

谭利，杨苗.不同制度环境下公司治理质量对投资效率的影响[J].证券市场导报，2013（12）.

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毛剑峰，杨梅，王佳伟.政府干预、股权结构与企业绩效关系的实证[J].统计与决策，2015（05）.

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