我国企业并购的财务风险管理研究

王芳

（湖北工业大学，湖北 武汉 432200）

一、引言

企业的并购是资本市场最终结果的阐述，是经过多种竞争下规避风险、进行有效投资的最利于资本的一种方式，而企业并购在财产上存在一定的不确定性，本文就企业并购时财产产生不确定性原因的分析基础上，对并购时采用的多种较好的规避方式进行了系统的阐述，总结了一些行之有效的应对措施，来进行讨论与阐述。

二、企业并购的定义、分类及动因

企业并购是兼并和收购两种交易方式的结合，是多个企业基于利益关系平等自愿的进行资本上的互换，利用一定的经济优势来进行的一种商业运营模式。而兼并和收购之间的关系又微乎其微，两种有不同的性质，却又同样之间有一定的沟通，就兼并而言，指两个具有独立法人的企业之间进行现金、股票、证券的合并，最后表现为两家共同运营合并后的公司，并拥有原公司的一切权利和义务。并购是资本运营后必然出现的结果。在企业进行并购后，企业最显著也是最根本的特点就是法人的改变，被并购方会失去法人的资格并将权力交给并购方。

关于企业并购的分类，可以从不同角度不同方面来进行划分，根据企业之间生产关系上的主从问题划分，可将其分为三种，第一种为企业双方进行同一方面的资本输出中进行并购，被称为横向并购，其可以在一定形式上垄断市场，这种形式上的并购可以减少固定资产的支出，也相当于是竞争对手的消灭。第二种双方企业处于不同流水线进行生产，是一种上下游的关系，其并购形式被称为纵向并购，这种形式可以显著提高生产效率。第三种是不同行业间的企业进行并购，两方企业没有直接间接的经济利益，仅仅为了提升工厂的多样化而进行的并购，有横向并购和纵向并购两种的好处，其并购的目的是为了分散风险，提高公司抵抗风险冲击的能力。

根据并购双方的本意来区分，根据是否是自身的意愿来分为善意并购与恶意并购。其中善意并购是基于被并购方为了企业长期发展而做出的合作共赢的并购决定，是在一种和谈的氛围中进行的；恶意并购是采取一些不见光的手段来武力逼迫或者道德欺压而使得被并购方不符合自身意愿做出的强迫行为。

按照并购采取的交易方式划分，可将其分为现金并购、承债式、股份交换并股，其一是采取利用现金的超能力来进行的收购达成对公司的控制，其二是采用并购后可以自身接受被并购方的债务问题而间接控制企业，其三是利用一些正当手段换取被并购方的股票或者净资产而快速达到目的的方法。

并购的动机也是并购因素中必须要分析的一个关键点，其动因多包涵以下几点：第一，企业为了寻求更好的发展途径，规避资本主义市场带来的风险，提升自己的核心；第二，为了扩大企业的利润，消除企业转型中新市场的障碍；第三，为了在并购中获得一些财富，主要方式是通过企业增值，提高其中的重要股东财富，选择并购方股票市盈率高于被并购方的企业，这样并购后企业的财富会出现一定的波动，可以有效带动本企业的财富积累，提高营业总额。

三、企业并购中存在的财务风险的分析

西方的大多数国家因为资本主义市场的开放时间较长，共经历过五次规模较大的财务风险浪潮，我国的新时代开始在其之后，可以有效地分析观察企业并购时存在的风险因素并采取具体应对措施来避免。国家对经济市场的一定政策影响改变着企业的发展道路，例如宏观调控，利率调整，经济周期的变化都在方方面面影响着公司的财务状况，这些因素都为企业带来不确定的环境风险。并购方的信息获取不对称也是导致风险增加的原因，对被并购方了解信息的限制，使得并购方并不能制定科学的收购方案，在一些关键环节导致并购方出现一定程度上的亏损，被并购方为了自身的利益而采取保密的手段对自身现有情况进行隐瞒或者不反映，使得短时间内并购方处于被动劣势的地位，通常表现为对企业出现高估或者对企业的负债不清楚，为并购后带来巨大的经济亏损，导致企业价值下滑。

对于信息评估的作用毋庸置疑，有正确全面的信息渠道对客观分析现阶段并购局势有着相当大的好处，而上市公司赣南果企业在2008年8月出巨资收购江西麦饭石酒业有限公司事件则是一个典型的反面案例，该并购中由于信息不完善导致赣南果企业最后未能达成预期目标并亏损严重，具体过程是虽然在并购时进行了一系列规范的资产评估，但是因为一些小问题的疏忽而没有对其资产进行全面的了解评估，最终导致酒店收购后才发现应收账单中有一千万的巨款，而这一千万也并没有完全的信息记录，没有有效的合同保证，清收这些贷款的难度非常困难，给并购企业带来了严重的财务压力。所以审查过程的仔细以及信息的全面考察是一个举足轻重的过程。

四、企业并购时应对财务风险所采取的针对措施

并购前信息的采集是避免财务损伤的最有效的策略，企业家应该注重并购前信息的收集这一手段，以提升并购率并降低自身的经济亏损，主要避免的策略有对目标进行全面系统的分析，从多种角度途径获取并购信息，合理采用企业估值的方法。一个企业的经济情况都可以反映在被并购方的财务报表中，对财务报表的全面准确分析能有效提升报价的准确率，如果企业不能够对财务报表进行系统科学的分析，就有可能对企业产生很大的偏差误解，并购后就会成为拖累自身经济的一个难题，甚至之后会造成企业破产、资不抵债等情况的出现。在企业并购时要应用价值估价法来进行判断，市场法，成本法和收益法是目前存在的三种较为客观的评价方法，企业可以利用专业的评价人员来进行全面分析，准确了解被并购方的生产环境，经营状态等，根据企业当前价值有效地判断其未来价值，为并购的成功率提供一个相对客观的结果，以降低并购的财务风险。以纺织工业门户到纺织工业品MRO电商平台为例，两个合伙人在2001年创办了中国纺机网，通过不断推广运营发展，中国纺机网团队不断扩大，业绩也越来越好。事业总是不断发展的，所以两个合伙人想创办纺机商城，可是因为两位合伙人的能力有限以及商城资金和资源的要求太高，在遇到各种各样的实际问题之后他们决定主动去引入有实力的股东进来。但两位合伙人的融资意识和常识相对薄弱，所以在引入什么样的股东产生了分歧，各自有不同的意见和见解，最后因为两位合伙人的意见不一致导致其各自按照自己的想法寻找股东。其中一位合伙人就找了该行业的唯一央企，经过该合伙人的不懈努力和一系列的规划和策略，最终得到了央企的融资，然后央企就派了专门负责收购的部门负责人来进行对接、签协议。在2014年成立了新的公司，虽然保留了原班团队但是央企成了公司的最大股东，不管怎么样并购后央企都给了公司很多的支持和帮助，让公司得到了更好的发展。所以要合理分析并购的财务风险，让并购后公司的发展得到支持和帮助。

在如今的时代，支付的方式不断多样化，每种支付方式都有着自身的特点，对此，企业可以采用降低现金支付的方式来较大程度上规避风险，而采用股权支付方式，可转换债券支付方式等都是很好的转移风险，减少企业支付现金的压力。企业并购后能够有效地融资是接下来的一个重要问题，对此，企业可以制定正确的融资决策，拓展融资通道，多途径的融资方式，以有效抵抗风险带来的巨大冲击影响，建立资本的约束机制。

企业的并购要可能会涉及跨国，但由于国家之间的政策制度不一样所以会导致并购失败，所以企业在并购应对财务风险还需要考虑跨国之间的政治策略，做足政治风险评估。就比如中海油跨国并购优尼科失败的案例，中海油全称中国海洋石油总公司，是中国最大的国家石油公司之一，也是中国海上石油和天然气的最大生产者，近年来企业实现了跨越式发展，综合竞争实力不断增强；而优尼科是美国第九大石油公司，有一百多年的历史，但是由于近年来经营不善等原因导致连年亏损，并申请破产，挂牌出售，处于一个非卖不可的境地，所以优尼科被列入并购的目标。中海油也看到了优尼科现有油田的潜能以及庞大的国外市场，所以中海油有了并购优尼科的想法。与此同时美国也有一家公司想并购优尼科，最终在两家企业的并购协议中优尼科选择了美国的那家公司，所以中海油最后撤回了并购优尼科报价。对于这一个失败的案例可以看出并购需要考虑的因素有很多，像在这个案例中失败的最大原因就是目的企业所在国的政治和政策障碍，美国和中国实行的政策不同，而石油又是非常重要的资源，对于美国来说把石油放在自己的国家可以为美国提供更多的石油天然气；并购失败的还有一个原因就是中海油缺乏跨购并购经验，按理说任何并购在没有正式公开报价之前都属于高度的商业机密，但是在中海油的并购过程中，没到中海油的竞价关键时刻，相关信息总会被报道出来，连机密的董事会内容也公布于众，所以也成了中海油并购失败的原因。从这次并购失败的案例中可以得出在并购之前要做出科学的跨国并购决策和计划以及实施金融财务风险防范。

财务整合是最终的风险来源，可以采用合理的财务整合手段来最大限度地避免企业资产受到市场打击，最终保护企业的合法利益。如针对现金流转、财务管理，会计核算体系等进行财务审查，可有效预防企业并购后期的财务整合风险。

五、结束语

随着资本主义市场的不断发展，并购已成为当前企业扩大市场规模、实现快速发展的重要方式之一，但企业并购中存在的风险也使得企业面临着一定的挑战，基于此，企业应尽早地吸取经验，在并购前、并购中及并购后等各阶段寻找有效的方式解决问题，最终确保企业的持续稳定发展。