经济评价方法中净现值法的优缺点及实际应用

任浩乾 季东 李笑家

华北理工大学 经济学院

一、净现值的定义及判断准则

定义：净现值（简称NPV）是指项目方案在寿命期内每一年发生的净现金流量（第t年的净现金流量）按照一定的折现率(基准折现率或基准收益率)折现到期初时的现值之和。

判断准则：

1.若净现值大于零，表明了方案充分满足基准收益率的要求，使公司产生盈利，因此该方案是可行的；

2.若净现值等于零，表明了该方案恰好满足了基准收益率的要求，因此该项目方案仅仅在理论上是合理可行的；

3.若净现值小于零，表明了该方案不能满足基准收益率的要求，导致公司在未来产生亏损，所以该方案是不可行的。

净现值所体现的是公司在进行一项方案投资之后，所能够创造或增加的价值，因此公司决策者可以通过净现值法对方案进行提前预算，从而使企业获得最大的收益和长远的发展。

二、净现值法的公式推导

可以知道净现值（NPV)是由净现金流量（NCF，即在同一时间点上，现金流入与现金流出的差额：NCF＝CI－CO）进行贴现（特定时间内期末的现金流量按某一确定的利率计算为这一特定时间序列起点的现金流量的过程），从而得出方案的净现值。

净现值计算公式：

其中：（CI-CO）t表示的是第t年的净现金流量；n表示的是该方案的寿命期；i0表示的是基准折现率或基准收益率。

等额分付现值公式

假如，从第1到n年年末，每年年末均有等额的现金流量CI-CO=A，利率为i，那么在每年的等额现金流量下的净现值NPV是多少？

计算公式：

三、净现值法的优缺点

净现值法主要优点：

1.考虑了货币的时间价值。净现值法是根据每年的现金流入与现金流出的差值求得年现金净流量，再将所求的年现金净流量以规定的基准收益率进行贴现计算求得净现值，这样体现了评价投资项目方案的客观性和准确性；

2.考虑了投资中风险因素的影响。项目投资者在进行资产预算是所要求的基准收益率中包含了未知的风险因素，而且对于常规的项目，基准收益率的变大，会导致净现值会逐渐的减小；

3.体现出公司盈亏绝对值的增加。净现值反映的是一个投资方案在未来一段时间内所能创造的价值，这和公司盈利的目标不谋而合，因此这是一种比较科学的、并且容易理解和掌握的进行经济评价方法。

净现值法的缺点：

1.公司在对互斥项目进行决策时，运用净现值法忽略了互斥项目投资规模的不同，由于净现值只是一个反映现金流量的绝对值，净现值的大小只能反映项目投资的盈亏总额，而不能反映项目每年的投资获利情况，；

2.不能真实准确的反映每个投资项目所能获得的实际收益是多少，只是对公司未来发展的一种评估；

3.由于投资决策者对基准收益率的确定往往取决于以往的经验和对市场行情的评估，所以基准收益率的确定比较困难，而且其正确性对所求的净现值影响巨大[2]。

四、净现值法的应用

净现值法是根据假设出未来现金流量以及相应的折现率得出投资所产生的价值。以此来评估投资方案的价值，可以说净现值法在众多领域都拥有很高的使用价值。具体实际中决策者在资本预算实践中，对现金流进行折现的方法选择：

根据一份关于部分美国和加拿大公司的首席财务执行官在资本预算时所选择使用方法的调查报告[3]的数据显示，在被调查的部分美国和加拿大公司的首席财务执行官中，始终使用内部收益率法的人和始终使用净现值法的人占比最多，均占到全部的四分之三；始终使用回收期法的人占到全部的一半之多，还是有不少首席财务执行官投资回收期法和会计平均收益率法均占到十分之三，而使用获利指数法的人最少，仅仅占到十分之一。可以发现净现值法作为一种易于理解、适用性强的经济评价方法，广泛应用于公司的资产预算中，深受公司决策者的欢迎。

五、结论

虽然净现值法的优点很突出，很容易获得项目投资者的青睐，但是也会有相应的问题，例如在遇到项目投资规模差异较大的互斥方案时，项目投资者就应该选择其他的经济评价方法。净现值法只是运用的相对较为普遍，并且没有任何的法律规定，公司在对资本进行预算时就必须要使用净现值法这一经济评价方法。在公司投资的实践过程中，项目投资者面对众多的经济评价方法时，要根据项目所面临的具体情况和客观环境等因素来决定项目是否实施；在面对多个方案比选时，根据项目的规模，市场环境等因素，选择一种或多种合理的经济评价方法。